AI大模型企業MiniMax（00100.HK）近日公布了上市后的首份年度財務報告，數據顯示其營收與虧損均呈現顯著增長態勢，海外市場收入占比超過七成。報告顯示，2025年該公司營收達到約7904萬美元，較上年增長159%；然而，年內虧損也同比擴大302%至18.7億美元，其中金融負債公允價值變動帶來的虧損近16億美元，經調整后的凈虧損為2.5億美元。
回顧過往數據，MiniMax的業績增長軌跡清晰可見。2023年，該公司收入為350萬美元，凈虧損2.69億美元；到了2024年，營收同比激增782%至3050萬美元，凈虧損則為4.65億美元。自今年1月9日上市以來，MiniMax股價表現強勁，發行價為165港元，截至目前累計漲幅已超過350%。盡管3月2日收盤時股價下跌1.44%，報752.5港元/股，但總市值仍高達2360億港元。
MiniMax的商業化路徑主要依賴于兩大渠道：AI原生產品和開放平臺及其他基于AI的企業服務。2025年，AI原生產品收入同比增長143%至5310萬美元，這得益于用戶付費意愿的提升以及海螺AI等產品的成功商業化。同時，開放平臺及其他企業服務收入也同比增長198%至2600萬美元，主要受益于付費客戶數量的增加。
在全球化布局方面，MiniMax表現出色。2025年，該公司約73%的收入來自國際市場，總額達到5766萬美元，而中國內地收入約為2138萬美元。與2024年相比，海外市場份額持續擴大。截至2025年底，MiniMax產品累計服務用戶量已達約2.36億，企業客戶及開發者數量超過21.4萬。
然而，營收增長的同時，MiniMax的虧損問題也不容忽視。2022年至2025年，該公司年度虧損分別為7370萬美元、2.69億美元、4.65億美元及18.7億美元，四年累計虧損約26.8億美元。2025年虧損額大幅增加，部分原因是金融負債公允價值虧損由2024年的2.1億美元增至近16億美元。財報解釋稱，這主要是由于公司估值上升導致優先股重新計量虧損。若加回股份支付、金融負債公允價值虧損及上市開支，2025年經調整凈虧損為2.5億美元，與2024年基本持平。
在費用支出方面，研發開支是MiniMax的主要投入領域。2025年，該公司研發開支為2.5億美元，同比增長33.8%，主要用于模型迭代及與訓練活動相關的云服務開支增加。
春節前夕，MiniMax發布了新一代基礎模型M2.5，推動了模型調用量的快速增長。M2系列文本模型在2026年2月的日均token消耗量已增至2025年12月的6倍以上。公司表示，未來將從大模型公司全面轉型為AI平臺型公司，以智能密度與模型吞吐為核心指標，推動AI成為全球新一代生產基礎設施。
對于未來一年的發展，MiniMax充滿信心。公司認為，編程領域將迎來L4至L5級別的智能升級，實現從“工具”到“同事級”協作的轉變；辦公領域將復制編程領域的進步速度；多模態創作也將邁向“直出可交付”的中長內容時代，甚至出現流式、實時輸出的新形態。這些變化將共同推動行業迎來更大規模的智能供給爆發和應用層創新窗口期。截至2025年12月31日，MiniMax現金余額為10.5億美元，高于2024年底的8.8億美元。
