人力資源服務(wù)行業(yè)正在經(jīng)歷變化。過去幾年，大家討論最多的是流量，誰有更多的簡歷庫，誰有更多的企業(yè)客戶，誰就能在招聘市場占據(jù)一席之地。但到了2025年，就業(yè)總量企穩(wěn)、結(jié)構(gòu)性矛盾突出，企業(yè)招人越來越挑剔，求職者找工作越來越困難。中間的鴻溝，是匹配效率。

誰能把錯配的成本降下來，誰就能在行業(yè)洗牌中拿到下一張船票。放在這個行業(yè)背景下，再來看同道獵聘(6100.HK)剛剛披露的2025年成績單，脈絡(luò)會清晰很多。

數(shù)據(jù)顯示，公司在過去的2025年，實(shí)現(xiàn)營收19.86億元；實(shí)現(xiàn)毛利15.22億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.03億元；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達(dá)2.29億元。

盡管數(shù)據(jù)層面確實(shí)有起有伏，特別是受2024年和2025年上半年回款下降以及中高端招聘市場整體尚未企穩(wěn)的綜合影響，公司全年企業(yè)端收入同比有所下降。但2025年下半年公司通過聚焦高價值客戶與AI產(chǎn)品推廣，業(yè)務(wù)現(xiàn)金回款已實(shí)現(xiàn)同比止跌轉(zhuǎn)增。

更值得關(guān)注的，是這家公司如何用AI將效率變?yōu)樯獾暮诵摹?/p>

01

BHC三端生態(tài)持續(xù)擴(kuò)張，AI驅(qū)動下的結(jié)構(gòu)性變遷

截至2025年末，獵聘驗證企業(yè)數(shù)達(dá)到147.4萬家，同比增長3.2%；付費(fèi)企業(yè)客戶數(shù)7.2萬家，同比增長5.3%；驗證獵頭數(shù)約22.5萬名，同比增長4.7%；注冊求職者1.16億人，同比增長10%。

可以看到，在行業(yè)調(diào)整期，BHC三端仍在擴(kuò)張。這說明平臺對各方參與者的吸引力沒有因為外部環(huán)境波動而減弱，存量客戶的黏性在增強(qiáng)，增量客戶的獲取能力也在提升。

但比用戶規(guī)模增長更值得關(guān)注的，是這些用戶正在如何使用獵聘。2025年最重要的變化在于AI產(chǎn)品持續(xù)兌現(xiàn)的收入貢獻(xiàn)。全年AI產(chǎn)品綜合現(xiàn)金回款收入已超過1億元，占總營業(yè)收入5%，這意味著AI早已經(jīng)不再是成本中心，而是利潤中心。

這在招聘行業(yè)是一個值得留意的信號。技術(shù)投入能否轉(zhuǎn)化為商業(yè)回報，往往決定了企業(yè)能否在效率競賽中持續(xù)加碼。

拆開來看，獵聘在BHC三端分別落地的AI產(chǎn)品，解決的是招聘流程中不同環(huán)節(jié)的效率瓶頸。

B端意向人選招聘AI Agent全面升級為全流程AI驅(qū)動模式，傳統(tǒng)需要數(shù)日的崗位匹配流程，現(xiàn)在最快4分鐘交付。截至2025年底，65%的崗位訂單可在2小時內(nèi)交付具備溝通意向的候選人，產(chǎn)品月度重復(fù)發(fā)起率提升至66%。高復(fù)購率說明其切實(shí)解決了交付周期長的核心痛點(diǎn)。

面試環(huán)節(jié)的多面系統(tǒng)，由數(shù)字面試官Doris替代人工完成面試流程，目前面試評估結(jié)果與資深專家評估一致性達(dá)95%以上。

這意味著AI已經(jīng)可以承擔(dān)大部分初篩工作，讓HR從大量重復(fù)性面試中解放出來，專注于更高價值的終面和談薪。同時多面正在從單一AI面試拓展到AI考試、AI測驗等全方位人才測評服務(wù)，未來有望在企業(yè)人才選拔與培養(yǎng)環(huán)節(jié)形成更完整的閉環(huán)。

C端的AI求職伙伴Dora在2025年第四季度全面上線，能以資深獵頭視角與用戶深度溝通，精準(zhǔn)提煉核心競爭力、挖掘個人優(yōu)勢，深度優(yōu)化用戶簡歷質(zhì)量并支持一鍵導(dǎo)出。基于對簡歷與崗位的深度理解, Dora能夠為用戶高效篩選并推薦高度適配職位。同時其還搭載了全真押題練習(xí)與沉浸式模擬面試功能，助力求職者提升臨場表現(xiàn)與綜合求職競爭力。

H端的小易升級至2.0版本，從關(guān)鍵詞匹配升級至語義理解，成為獵頭專業(yè)能力的放大器。

至此可以清晰地看到，獵聘已搭建出一套覆蓋BHC三端的全流程AI系統(tǒng)：企業(yè)端AI Agent解決人才篩選與交付效率，獵頭端小易實(shí)現(xiàn)作業(yè)提效，面試端多面完成智能評估，求職端Dora賦能用戶體驗。四個環(huán)節(jié)貫通，形成從崗位發(fā)布到面試評估的完整鏈路。

02

AI重構(gòu)招聘效率，中高端市場的壁壘在變厚

招聘這個生意，最核心的成本不是簡歷庫的存儲成本，也不是服務(wù)器的算力成本，而是錯配成本。招錯一個人，輕則浪費(fèi)幾個月工資，重則耽誤一個業(yè)務(wù)線。因此，招聘平臺的競爭本質(zhì)是降低錯配率的競爭，過去靠獵頭經(jīng)驗，如今靠數(shù)據(jù)與算法。

中高端招聘的特殊性還在于高度非標(biāo)，許多需求只可意會不可言傳，這對匹配算法提出了更高要求，也解釋了為何其線上化進(jìn)程慢于綜合招聘，但一旦形成壁壘便難以被顛覆。

獵聘的垂類大模型"同道匯才"正是沿著這一方向持續(xù)迭代。

2025年，通過平臺領(lǐng)域數(shù)據(jù)強(qiáng)化訓(xùn)練，在降低運(yùn)營成本的同時，不斷提升人崗匹配精度。面向招聘方，以大模型語義理解深度解析需求；面向求職者，基于領(lǐng)域與行為數(shù)據(jù)全面理解、推理和預(yù)測訴求。年內(nèi)，獵聘大模型智能體應(yīng)用技術(shù)再獲國家專利授權(quán)。

技術(shù)的價值最終要落在經(jīng)營結(jié)果上，而這套技術(shù)底座正在轉(zhuǎn)化為堅實(shí)的商業(yè)壁壘。

2025年下半年，通過組織和商機(jī)智能管理優(yōu)化，公司銷售人效實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)轉(zhuǎn)增，運(yùn)營杠桿效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。運(yùn)營中臺運(yùn)用AI技術(shù)賦能銷售端，依托大模型分析能力深挖高潛用戶，推動業(yè)務(wù)商機(jī)智能化管理，帶動年末客戶覆蓋回款轉(zhuǎn)化率較上半年提升286%。

這意味著AI不僅提升了匹配效率，也在改變銷售端的作業(yè)方式，實(shí)現(xiàn)從人海戰(zhàn)術(shù)到數(shù)據(jù)驅(qū)動的精準(zhǔn)觸達(dá)。

其他業(yè)務(wù)同樣穩(wěn)健增長，但邏輯與核心業(yè)務(wù)保持一致。

問卷星成功向SaaS模式轉(zhuǎn)型，累計發(fā)布問卷3.5億份，回收答卷246億份，四季度活躍用戶同比提升。其增長背后，是AI語音作答、AI問卷海報推廣等功能將獵聘的AI能力橫向復(fù)制至更多場景。

靈活用工業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長，并通過精細(xì)化運(yùn)營降本增效，同樣體現(xiàn)出效率驅(qū)動特征。

人才發(fā)展業(yè)務(wù)方面，截至2025年末，公司注冊個人用戶達(dá)1.16億人，同比增長10%；活躍用戶數(shù)大幅增長，2025年均月活用戶數(shù)同比增長15.3%。

用戶運(yùn)營的關(guān)鍵在于，隨著B端和C端AI產(chǎn)品的全面上線，平臺吸引力和用戶活躍度得到有效提升。同時通過持續(xù)優(yōu)化簡歷分級體系與核心用戶結(jié)構(gòu)，公司在用戶新增、留存、轉(zhuǎn)化等環(huán)節(jié)精準(zhǔn)發(fā)力，進(jìn)一步夯實(shí)了生態(tài)優(yōu)勢。

綜合來看，獵聘展現(xiàn)了從流量驅(qū)動轉(zhuǎn)向效率驅(qū)動的經(jīng)營轉(zhuǎn)變。AI產(chǎn)品矩陣的全面落地，不僅帶來了直接的收入貢獻(xiàn)，更重要的是重構(gòu)了招聘各環(huán)節(jié)的成本結(jié)構(gòu)。

當(dāng)錯配成本被系統(tǒng)性壓縮，平臺的競爭就不再是誰有更多的簡歷庫，而是誰能更精準(zhǔn)地理解人崗之間的隱性匹配邏輯。這種能力的積累，正在讓獵聘的中高端市場壁壘變得越來越厚。

03

結(jié)語

除了業(yè)務(wù)層面的變化，獵聘在股東回報方面同樣值得留意。2025年，公司首次宣布特殊分紅計劃，派發(fā)每股42港仙的特別股息。同時，在年末，公司積極在港股市場展開回購，向市場釋放了積極信號。

今年公司將繼續(xù)推進(jìn)年末派息，董事會建議向本公司股東派發(fā)末期股息每股20港仙，股息總額達(dá)1.01億港元。對于一家正處于AI驅(qū)動轉(zhuǎn)型期的公司而言，持續(xù)穩(wěn)定的分紅和回購不僅體現(xiàn)了管理層對現(xiàn)金流的信心，也反映出公司在兼顧業(yè)務(wù)投入與股東回報之間的平衡能力。

回顧獵聘這份年報，幾個關(guān)鍵詞值得留意：下半年回款轉(zhuǎn)正、AI產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入、BHC生態(tài)持續(xù)擴(kuò)張、積極回饋股東。深耕中高端市場多年，獵聘已構(gòu)建起完整的三端生態(tài)，AI產(chǎn)品矩陣也跑通了商業(yè)化路徑，這套組合在當(dāng)前港股市場中具備稀缺性。

當(dāng)然，宏觀復(fù)蘇節(jié)奏尚不明朗，行業(yè)競爭仍在繼續(xù)。但兼具安全邊際(現(xiàn)金充裕)、成長邏輯(AI驅(qū)動)與估值優(yōu)勢(歷史低位)的標(biāo)的，依然值得長期跟蹤。