港股市場正迎來新一輪科技企業(yè)上市潮，大模型公司成為其中最受矚目的群體。繼智譜與MiniMax年初成功登陸港股后，誰將成為第三家大模型上市公司引發(fā)資本市場高度關注。當前，月之暗面與階躍星辰的IPO進程雙雙提速，這兩家估值分別達180億美元和100億美元的獨角獸，正通過不同路徑向港交所發(fā)起沖刺。

月之暗面的資本動作引發(fā)市場熱議。據(jù)知情人士透露，該公司已與中金公司、高盛集團就上市事宜展開初步磋商，同時推進新一輪約10億美元融資。這家手握超百億現(xiàn)金儲備的企業(yè)，在2026年短短三個月內完成兩輪融資，估值較年初暴漲350%。其核心產品K2.5模型發(fā)布后，通過支持多Agent協(xié)同的突破性技術，在OpenRouter平臺實現(xiàn)近3萬億Token調用量，全球排名躍升至第八位。更令人矚目的是，該模型上線20天創(chuàng)造的收入即超過2025年全年總和，海外API業(yè)務月度增長率持續(xù)突破170%。

商業(yè)化路徑的突破成為月之暗面估值躍升的關鍵。創(chuàng)始人楊植麟年初曾表示"短期不著急上市"，但技術拐點與市場窗口的雙重機遇改變戰(zhàn)略節(jié)奏。公司近期調整收入結構，API調用占比快速提升，海外開發(fā)者貢獻顯著增長。技術層面，K2.5模型支持單任務1500步執(zhí)行、百個Agent并行調度，這種對Agent生態(tài)的深度適配，使其在編程助手、智能客服等場景獲得爆發(fā)式應用。楊植麟在英偉達GTC大會上披露的技術路線圖顯示，公司正通過Token效率、長上下文、智能體集群三個維度構建技術壁壘。

與月之暗面形成鮮明對比的是階躍星辰的產業(yè)閉環(huán)戰(zhàn)略。這家完成50億元B+輪融資的企業(yè)，通過引入曠視科技創(chuàng)始人印奇擔任董事長，構建起"模型研發(fā)+產業(yè)落地"的雙輪驅動模式。在吉利系資源加持下，其車載AgentOS系統(tǒng)已簽約超100萬輛汽車訂單，手機終端授權覆蓋4200萬臺設備。公司推出的Step 3.5 flash免費調用策略成效顯著，在OpenRouter平臺以4.6萬億Token調用量位居全球第二，僅次MiniMax。這種"免費策略換生態(tài)位"的打法，使其在基座模型競爭中快速崛起。

港交所18C規(guī)則設置的雙重門檻，成為檢驗兩家企業(yè)成色的試金石。該規(guī)則要求特專科技公司需證明技術持續(xù)研發(fā)能力與商業(yè)化可行性。智譜憑借B端私有化部署建立護城河，MiniMax通過多模態(tài)訂閱與AI社交形成差異化優(yōu)勢，這些先例為后來者提供了重要參照。當前，月之暗面需要證明其收入爆發(fā)的可持續(xù)性，階躍星辰則需提升MaaS業(yè)務的直接用戶占比，兩者都在加速補齊各自短板。

資本市場對大模型公司的追捧熱度不減。數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度港股IPO募資規(guī)模達116億美元，其中科技企業(yè)占比超過六成。這種資金涌動背后，是投資者對AI技術落地速度的重新評估。當Agent生態(tài)爆發(fā)使商業(yè)化周期從"年"級壓縮至"月"級，企業(yè)估值體系面臨重構。月之暗面20天收入超全年的案例，正是這種技術-商業(yè)共振的典型寫照。在這場動態(tài)競速中，誰能在技術敘事與營收能力間找到平衡點，誰就可能率先叩開資本市場大門。