華鑫證券研報指出，金徽酒產品結構繼續升級，經營高質量發展。2025年毛利率同增2ct至63.2%，其中2025Q4毛利率同增7.5pct至57.6%，系公司產品結構持續優化所致。分渠道來看，2025年經銷商/直銷/線上營收分別為25.8/0.77/1.18億元，分別同比-5.9%/+4.4%/+40.3%，其中2025Q4線上營收為0.45億元，同增74.3%，線上渠道持續發力。截至2025年末，公司合同負債8.20億元（同增28.4%），蓄水池效應仍舊明顯。當前公司產品結構升級趨勢良好，省內市場精細化運營，西北一體化提高資源配置效率，推進營銷轉型，實現良性增長。預計2026-2028年EPS分別為0.71/0.79/0.89元，當前股價對應PE分別為25/22/20倍，維持“買入”投資評級。