2026年政府工作報(bào)告首次提出"打造智能經(jīng)濟(jì)新形態(tài)"，這一表述標(biāo)志著AI產(chǎn)業(yè)政策的重大轉(zhuǎn)向：從過去強(qiáng)調(diào)"技術(shù)突破"，升級(jí)為以人工智能為核心驅(qū)動(dòng)力，深度重塑生產(chǎn)、分配、交換與消費(fèi)全鏈條。

政策風(fēng)向的轉(zhuǎn)變，正在資本市場(chǎng)掀起新一輪價(jià)值重估。一個(gè)清晰的信號(hào)是：投資機(jī)構(gòu)愿意給予高溢價(jià)的，不再是技術(shù)概念的先行者，而是那些已將技術(shù)落地于真實(shí)場(chǎng)景、持續(xù)轉(zhuǎn)化為在手訂單與經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的實(shí)干派玩家。

倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人賽道，正成為觀察這一邏輯的最佳窗口。

從"技術(shù)競(jìng)賽"到"盈利突圍"：賽道競(jìng)爭(zhēng)邏輯生變

過去幾年，倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人行業(yè)經(jīng)歷了典型的技術(shù)競(jìng)賽階段。國(guó)內(nèi)外玩家爭(zhēng)相發(fā)布新產(chǎn)品、刷新技術(shù)指標(biāo)，市場(chǎng)一度陷入?yún)?shù)內(nèi)卷。然而，當(dāng)資本寒冬來臨，一個(gè)殘酷的現(xiàn)實(shí)浮出水面：技術(shù)領(lǐng)先不等于商業(yè)成功。

以極智嘉(2590.HK)為例，這家連續(xù)七年蟬聯(lián)全球AMR市占率第一的企業(yè)，在2025年終于迎來關(guān)鍵轉(zhuǎn)折——根據(jù)公司盈告，全年股東應(yīng)占虧損預(yù)計(jì)同比收窄96%-99%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正至2500萬-4500萬元，成為港股ToB機(jī)器人板塊中罕見的成功兌現(xiàn)盈利的稀缺資產(chǎn)。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)的轉(zhuǎn)移已然明確：從"誰能做出更酷的產(chǎn)品"，轉(zhuǎn)向"誰能規(guī)模化盈利"。據(jù)公開信息，國(guó)內(nèi)玩家中，極智嘉以“規(guī)模+盈利”雙指標(biāo)確立領(lǐng)先，在30億+營(yíng)收體量下率先實(shí)現(xiàn)盈利，是國(guó)內(nèi)倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人賽道中罕見的盈利破局者，并驗(yàn)證了倉(cāng)儲(chǔ)場(chǎng)景商業(yè)化路徑;海柔、凱樂士仍處虧損階段。海外玩家中，AutoStore高毛利但受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等影響導(dǎo)致營(yíng)收下滑。

具身智能：從概念到量產(chǎn)的"最后一公里"

"具身智能"無疑是2025年機(jī)器人賽道最熱的概念之一。然而，概念熱度與實(shí)際落地之間，往往橫亙著難以逾越的鴻溝。

在這一背景下，極智嘉的具身智能布局頗具觀察價(jià)值。公司基于Geek+ Brain具身智能基座模型，構(gòu)建起由AMR負(fù)責(zé)移動(dòng)搬運(yùn)、通用倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人Gino1承擔(dān)柔性操作、無人機(jī)械臂揀貨站聚焦揀選環(huán)節(jié)的端到端全流程無人倉(cāng)解決方案。

更具標(biāo)志性意義的是其商業(yè)化節(jié)奏：無人揀選工作站發(fā)布僅3個(gè)月便通過世界500強(qiáng)企業(yè)POC驗(yàn)證并完成驗(yàn)收。Gino 1發(fā)布即具備量產(chǎn)能力。這種"發(fā)布即量產(chǎn)、落地即創(chuàng)收"的效率，在具身智能領(lǐng)域堪稱稀缺。

相較于宇樹、智元、優(yōu)必選等明星人形機(jī)器人企業(yè)，極智嘉的差異化路徑在于，不追求"最像人"的機(jī)器人，而是聚焦"最能解決問題"的具身智能。這一務(wù)實(shí)策略，或許正是其在具身智能落地方面實(shí)現(xiàn)超車的關(guān)鍵。

全球化與智能經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施的雙重紅利

智能經(jīng)濟(jì)新形態(tài)的核心特征，是AI技術(shù)深度嵌入實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行鏈條。倉(cāng)儲(chǔ)場(chǎng)景因標(biāo)準(zhǔn)化程度高、可復(fù)制性強(qiáng)等特性，正成為人工智能率先實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地的主流方向。

極智嘉的戰(zhàn)略卡位頗具代表性。公司已為電商、零售、3PL、制造業(yè)、食品雜貨、服裝等領(lǐng)域打造多個(gè)智能倉(cāng)標(biāo)桿項(xiàng)目，服務(wù)全球超850家終端客戶，業(yè)務(wù)覆蓋40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2025年度新增訂單達(dá)41.37億元，同比增長(zhǎng)31.7%，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)達(dá)31.4億-31.8億元。

更值得關(guān)注的是其收入結(jié)構(gòu)的變化。高毛利率的海外業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，全球化增長(zhǎng)帶來的規(guī)模效應(yīng)逐步釋放，全球渠道建設(shè)與技術(shù)研發(fā)成本持續(xù)攤薄，為中國(guó)機(jī)器人企業(yè)的出海提供了可復(fù)制的樣本。

從更宏觀的視角看，智能倉(cāng)儲(chǔ)正在成為智能經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施。當(dāng)AI和機(jī)器人技術(shù)已經(jīng)被極智嘉嫻熟應(yīng)用于倉(cāng)庫(kù)場(chǎng)景，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值分配邏輯正在重構(gòu)。

價(jià)值重估：從"機(jī)器人公司"到"智能經(jīng)濟(jì)基建商"

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人賽道的投資邏輯正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。

過去，市場(chǎng)以"機(jī)器人公司"的框架對(duì)極智嘉進(jìn)行定價(jià)，對(duì)標(biāo)的是硬件制造商的估值體系。但隨著具身智能業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，以及端到端無人倉(cāng)解決方案的成熟，公司的定位正在向"智能經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施提供商"躍遷。

這一認(rèn)知差，意味著顯著的價(jià)值重估空間。招商證券、華泰證券在最新研報(bào)中分別給予極智嘉35港元、36.39港元目標(biāo)價(jià)，按3月9日收盤價(jià)計(jì)算尚有超80%的上行空間。

結(jié)語

智能經(jīng)濟(jì)風(fēng)起，倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人賽道正迎來從技術(shù)競(jìng)賽到盈利突圍的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。極智嘉的盈利拐點(diǎn)，不僅是一家企業(yè)的里程碑，更是整個(gè)行業(yè)發(fā)展邏輯轉(zhuǎn)變的風(fēng)向標(biāo)。

當(dāng)政策導(dǎo)向升級(jí)為"AI重塑經(jīng)濟(jì)循環(huán)"，資本市場(chǎng)的定價(jià)邏輯也隨之位移。在這一背景下，那些能夠?qū)⒓夹g(shù)落地于真實(shí)場(chǎng)景、持續(xù)轉(zhuǎn)化為經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的企業(yè)，將成為新一輪價(jià)值重估的最大受益者。

倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人賽道的競(jìng)爭(zhēng)遠(yuǎn)未結(jié)束，但盈利這一門檻，正在將真正的實(shí)力派與概念炒作區(qū)分開來。對(duì)于投資者而言，這或許是一個(gè)重新審視賽道價(jià)值的最佳窗口期。