來源：圖蟲

看病就醫，始終是居民生活中最核心的基礎需求之一。

然而，醫療資源分布不均、醫護人員緊缺等問題，長期以來困擾著整個醫療體系。

面對這些挑戰，能夠提升醫療系統效率、緩解醫院壓力的AI醫療，一直被寄予厚望。

近期，不少人大代表也在建言，要加快推進AI醫療的發展。

在應用層面，螞蟻阿福、小荷AI醫生、訊飛曉醫等AI健康應用相繼推出，而OpenClaw的火爆，更讓AI醫療智能體從概念走向現實，進一步助推了AI醫療的熱度。

在此浪潮下，近日健康160股價連續7天暴漲，股價直接翻倍。更讓人震驚的是，該公司當前股價151.0港元，自2025年9月上市以來（發行價11.89港元/股），僅半年時間就飆升高達11.7倍！

AI醫療，到底是下一個風口，還是又一個新泡沫？

01

健康160的上市，和AI醫療可謂關系匪淺。

在去年9月成功登陸港交所之前，健康160已經三次提交招股書，但前兩次都鎩羽而歸。

找醫生掛號是大多數人對于健康160的普遍印象，但其最主要的盈利模式，還是“賣藥”，而掛號不過算是引流方式。

在其整體營收中，醫藥銷售業務貢獻了7成收入，但這一項業務的毛利率卻只在1%左右。

在此背景下，自2020年以來，健康160已經連續5年虧損，累計虧損超5億元。

也是因此，盡管健康160三闖港交所，卻并不算順利。

直到AI浪潮來襲，靠著AI醫療的概念和賦能，健康160才于去年9月登上港交所。

登陸港交所后，健康160首日高開，此后股價也穩步上漲。

但就在2月11日，健康160的股價單日暴跌約30%。

邏輯很簡單，盡管健康160一直在打造AI醫療的概念，但從業績上看，AI還并沒能給平臺賦能。

2025年中報顯示，健康160營收2.91億元，同比微增6.15%，扣非后凈虧損1400萬元，同比收窄，但仍舊持續虧損。

持續的低毛利率、低增長帶來長期虧損局面，導致概念炒作難以落到實處，疊加即將到來的解禁預期，資本市場的熱情也就自然退去。

然而，僅僅一個月后，市場情緒突變。

一方面，2026年政府工作報告首次提出要“打造智能經濟新形態”。

隨著OpenClaw在全球爆火，健康160也迅速宣布推進以OpenClaw為代表的AI智能體在醫院場景落地。

此后，公司還官宣引入在智能自動化與智能交互領域頗有研究的褚瑞出任副總裁，負責公司人工智能方向的技術戰略與產品研發，趕上了AI醫療的新一波概念。

值得一提的是，2026年2月13日，恒生指數公司公布季度檢討結果，健康160被納入恒生綜合指數，然后次日起，該公司股價止跌回漲，并隨著3月6日滬深交易所正式發布港股通標的調整公告，其股價開啟非常強勢的連續大漲行情。

利好還遠不及此。

3月16日本該是健康160的第一批解禁日，但3月13日，公司公告，股東自愿延長解禁期至9月16日。

3月17日，健康160再度發布正面盈利公告，這也是健康160首次錄得全年盈利。

公司預計，2025年全年經調整凈利潤將達到300萬至500萬元之間，而2024年同期，健康160經調整凈虧損3150萬元。

在公告中，健康160表示，去年全年盈利是因為收入同比增長帶動毛利小幅增長，疊加精細化管理和運營效率提升后，公司年度運營開支大幅減少。公司表示，已將AI智能體全面引入內部運營，目前已應用于產品研發、內容產出及客戶服務體系，產品迭代周期已縮短超過60%。

因此，多番利好的集中釋放之下，健康160股價迎來驚人的猛漲。

如此驚人的強勢上漲行情，背后到底是有什么資金在炒作？我們不得而知。

同時從基本面來看，公司的發展速度能否匹配得上市值增長的速度，也值得認真思考。

健康160的優勢在于，平臺多年來與各大醫院的深層聯系。

目前，健康160的生態網絡已經覆蓋超4.4萬家醫療機構、90萬名醫護人員。

而當AI技術進入醫療體系之時，最重要的或許不是能力上限，而是綜合的整合和最終的落地。

也是因此，健康160的AI醫療業務推廣相當之迅速。

截至2025年底，健康160已與82家公立二甲及以上醫院達成“160AI醫院”運營合作，僅第四季度就新增52家，環比增長420%。

如果這一合作模式能夠順利鋪開，那么健康160的運營模式將從單純的“賣藥”，轉變為給醫院提供基礎設施的“賣設備”，可謂是天壤之別。

但，凡事都有兩面，AI醫療在給健康160賦能之時，也給整個互聯網醫療行業帶來巨大的不確定性。

02

AI醫療的故事，聽起來相當性感，實際上卻并不新鮮。

早在生成式AI出現之前，AI已然開始輔助醫生進行工作。

而生成式AI出現之后，隨著AI功能逐漸完善，AI在醫療中的也不再只是輔助工具，而是逐步成為醫療流程中的協作者。

但這樣的定位也注定，這種協作仍舊以醫生為主導，未來，AI醫療也勢必是AI賦能，幫助提升診療精準度，但核心決策和診斷，仍舊需要由醫生來主導。

相較于在醫療上的輔助作用，如今的AI醫療更為火熱的部分，是其在日常生活中的應用，也即是在分級診療中的作用。

要理解AI醫療的模式，首先需要回到傳統互聯網醫療的經營模式。

過去十年，無論是春雨醫生、好大夫在線，還是健康160，其核心商業邏輯都是“連接”。

問題在于，傳統互聯網醫療無論是連接患者與醫生、連接用戶與藥店，還是連接線下醫院與線上入口，并未真正觸及醫療服務的核心，也就是診斷和治療。

而AI大模型的爆發，改變了這一點。

過去二十年，用戶獲取健康信息主要依賴搜索引擎或垂直醫療平臺，無法獲得針對性的診斷。

但AI醫療應用，在某種程度上承擔了分級診療的初步功能，能夠針對性地對于一些輕癥和檢查結果，進行一定程度上的專業分析。

OpenAI的數據顯示，在2026年1月推出ChatGPTHealth之前，全球每周已有超過2.3億人次在ChatGPT上咨詢健康問題。

這無疑顯示出，用戶對于具備專業性的初級診斷，有著相當大的需求。

國內的螞蟻阿福也是同樣。

在去年12月進行品牌升級后，短短一個月內，螞蟻阿福的月活躍用戶數就從1500萬迅速翻倍至3000萬，如今已然超過1億。

且數據顯示，阿福超半數用戶來自三線及以下城市，背后原因是，一二線城市，醫療資源相對重組，而下沉市場醫療資源相對匱乏，因此，對于“AI醫院”的需求更為迫切。

在市場旺盛的需求下，OpenAI、谷歌、螞蟻、騰訊等科技巨頭相繼加碼醫療AI。

政策層面，國家衛健委等五部委也于去年印發《關于促進和規范“人工智能+醫療衛生”應用發展的實施意見》，明確到2027年建立一批高質量醫療數據集和垂直大模型，到2030年實現基層診療智能輔助基本全覆蓋。

但問題在于，對于資本市場的影響，到底幾何？

如今，國內互聯網醫療行業早已被各大巨頭占據。

對于其他第三方的垂類平臺，在互聯網醫療上的核心競爭力，或許在于掛號資源、醫生簽約數量等。

但，隨著AI對于醫療行業進行賦能，垂類平臺的生存空間或將進一步被壓縮。

以OpenClaw為例，當AI智能體能夠幫助用戶進行病情初步診斷、醫生篩選，以及跨平臺操作掛號之時，垂類掛號平臺的優勢可能也會面臨挑戰。

加上，巨頭在于數據和技術建設上具備更大優勢，在生態上天然更為有利，如果能將初步診斷和藥品買賣形成閉環，則會對流量進行更為巨大的虹吸。

也是因此，未來的AI醫療將演變為生態和技術的雙重競爭，一方面，是生態上如何形成閉環，吸引更多用戶，另一方面，則是在診斷技術上如何精進，如何掌握更多精準的數據。

事實上，在今年年初的AI醫療熱潮中，AI醫療概念股的商業化進展仍舊存在巨大的差異，不少企業仍舊處于虧損狀態。

可見，如今的AI醫療，或許仍舊處于產業爆發的前夜，但究竟哪些企業能夠從中獲益，還很難說。

03、結語

現如今的AI醫療，是一個相當復雜、覆蓋面相當廣的綜合概念。

作為民生之本，不論是從輔助醫療診斷的層面，還是從用戶應用的層面，AI醫療的發展前景是確定的。

但具體到目前的單個應用方向來說，或許還仍未可知。

且，醫療作為一個對專業性和準確性要求相當高的行業，行業的準入門檻勢必將不斷升級。

對于垂類掛號平臺而言，如今的轉型帶來了新的可能，但仍舊面臨著相當大的未知，甚至其商業模式也可能面臨相當大的改變。

這就是如今所有垂類醫療平臺面臨的集體難題。

AI醫療的故事很好，但問題在于，這個故事未來還能否成立，又是否能真正轉化為收入。

放眼未來，AI醫療的故事或許會不斷卷土重來，但投資仍舊要認真分析，謹慎對待。