存儲芯片設(shè)計企業(yè)普冉股份近日同步披露2025年年度財務(wù)數(shù)據(jù)與重大資產(chǎn)收購方案，引發(fā)市場關(guān)注。公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入23.2億元，同比增長28.6%，但歸母凈利潤同比下滑29.03%至2.08億元，形成營收與利潤反向變動的經(jīng)營格局。這一矛盾現(xiàn)象主要源于毛利率下降、期間費用攀升及存貨減值損失三重壓力。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，存儲系列芯片作為核心業(yè)務(wù)貢獻17.87億元營收，同比增長26.1%，出貨量達71.83億顆；"存儲+"系列芯片（含MCU及模擬芯片）則實現(xiàn)5.32億元營收，同比增長37.9%，出貨量突破14.63億顆。值得注意的是，兩大業(yè)務(wù)板塊毛利率均出現(xiàn)下滑，其中存儲系列毛利率下降至29.54%，"存儲+"系列毛利率同比減少5.21個百分點至24.42%。

成本端壓力貫穿全年運營。受行業(yè)價格波動及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，公司綜合毛利率同比下降5.19個百分點。期間費用方面，研發(fā)支出達2.97億元，同比增長22.86%；管理費用增幅達51.51%至0.89億元；銷售費用增長49.02%至0.85億元。存貨管理方面，為應(yīng)對市場波動采取的積極備貨策略導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)率下降，全年計提存貨跌價準(zhǔn)備8497.32萬元，直接減少利潤總額3794.33萬元。

在發(fā)布年報的同時，公司宣布啟動對珠海諾亞長天存儲技術(shù)有限公司剩余49%股權(quán)的收購，交易對價2.47億元。這已是年內(nèi)第三次對該標(biāo)的進行資本運作——此前已通過兩次收購累計持有51%股權(quán)。本次交易采用股份支付、可轉(zhuǎn)債及現(xiàn)金相結(jié)合的方式，并計劃配套融資不超過7700萬元。交易完成后將新增商譽1.29億元。

標(biāo)的公司核心資產(chǎn)為注冊于香港的半導(dǎo)體企業(yè)SHM，其前身由SK海力士系統(tǒng)集成公司于2018年設(shè)立。作為全球第四大SLC NAND存儲器供應(yīng)商，SHM在2D NAND及其衍生產(chǎn)品領(lǐng)域具有技術(shù)優(yōu)勢，2025年主營業(yè)務(wù)收入達13.5億元，產(chǎn)品主要銷往海外市場。此次收購將助力普冉股份完善非易失性存儲器產(chǎn)品線，形成NOR Flash、EEPROM與SLC NAND的產(chǎn)品矩陣，同時拓展全球銷售網(wǎng)絡(luò)。

二級市場表現(xiàn)與基本面形成鮮明對比。過去十個月公司股價累計漲幅達376%，市值突破400億元，市場普遍將估值提升歸因于AI技術(shù)革命引發(fā)的存儲芯片行業(yè)周期上行。然而2025年業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，公司尚未充分兌現(xiàn)行業(yè)紅利，營收增長質(zhì)量與股價漲幅存在明顯落差。市場觀察人士指出，收購標(biāo)的的2D NAND產(chǎn)品增量空間及整合效果，將成為驗證公司成長性的關(guān)鍵變量。