提到“輕松健康”，很多人的第一印象仍停留在早年的健康保障與大病求助場景。

但這家剛登陸港交所僅三個月的數(shù)字健康服務(wù)商，用上市后的首份完整年報，徹底打破了市場刻板印象，交出了一份向“健康+AI”轉(zhuǎn)型成色十足的成績單。

財報顯示，2025年輕松健康全年收入人民幣12.56億元，同比增長32.9%；其中健康相關(guān)服務(wù)貢獻了73.7%的收入，藥企客戶占總收入的67.9%；公司自研的AIcare技術(shù)棧貫穿五大業(yè)務(wù)模塊，最新發(fā)布的循證醫(yī)學(xué)智能體“證元芳”已經(jīng)接入OpenClaw多智能體框架，完成AI技術(shù)從內(nèi)部賦能到垂直落地的關(guān)鍵跨越。

數(shù)據(jù)來源：輕松健康集團2025年年度業(yè)績資料

這份年報回答了資本市場最核心的問題：招股書里講的故事，兌現(xiàn)了嗎？

收入結(jié)構(gòu)顛覆性重構(gòu)，藥企取代保司成核心

要理解輕松健康正在發(fā)生什么，單看總收入增速只是第一步，更關(guān)鍵的變化藏在收入結(jié)構(gòu)與客戶結(jié)構(gòu)的雙向遷移里。

回溯近兩年業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化，輕松健康的轉(zhuǎn)型軌跡清晰可見。2024年，保險相關(guān)服務(wù)和健康相關(guān)服務(wù)的收入占比分別為34.0%和65.3%，差距已經(jīng)在縮小但仍有相當(dāng)比重，仍是輕松健康的營收支柱。到2025年，天平徹底傾斜——健康相關(guān)服務(wù)收入人民幣9.26億元，占比73.7%，同比增長50.2%；保險相關(guān)服務(wù)收入人民幣3.27億元，占比降至26.0%。

客戶結(jié)構(gòu)的遷移更具信號意義，藥企客戶正式取代保險公司，成為輕松健康的第一大付費方。

數(shù)據(jù)來源：輕松健康集團2025年年度業(yè)績公告?

從數(shù)據(jù)對比能清晰看出，2025年藥企客戶收入貢獻比例較2024年大幅提升12.6個百分點，坐穩(wěn)核心付費群體位置。保險公司收入規(guī)模幾乎持平，但占比下滑明顯，從35.0%降到了26.6%。

這種客戶結(jié)構(gòu)的遷移意味著什么？

輕松健康正在從一個以保險分銷為核心的平臺，轉(zhuǎn)型為一個以數(shù)字化健康服務(wù)能力為核心的B端服務(wù)商。藥企愿意買單，核心在于輕松健康構(gòu)依托自身用戶與技術(shù)積累，能夠打造出藥企自研難、落地慢的精準患者觸達數(shù)字營銷體系、全周期臨床研究數(shù)字化工具鏈，以及AI賦能的專業(yè)醫(yī)學(xué)內(nèi)容生產(chǎn)能力，構(gòu)建差異化核心競爭力。

四大業(yè)務(wù)曲線協(xié)同增長，轉(zhuǎn)型質(zhì)效遠超規(guī)模擴張

健康相關(guān)服務(wù)內(nèi)部的四個細分業(yè)務(wù)，呈現(xiàn)出不同的增長邏輯。

數(shù)據(jù)來源：輕松健康集團2025年年度業(yè)績公告

其一，數(shù)字營銷是當(dāng)之無愧的主引擎，2025年該業(yè)務(wù)全年收入7.13億元，占公司總收入的56.7%，同比增長52.1%。在醫(yī)藥營銷全面合規(guī)化、數(shù)字化的行業(yè)大趨勢下，該業(yè)務(wù)快速驅(qū)動藥企用專業(yè)健康內(nèi)容觸達目標(biāo)患者群體。2025年平臺數(shù)字營銷視頻創(chuàng)作量達163,331個，內(nèi)容瀏覽量同比激增238.1%，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。更重要的是，毛利率從10.3%提升到13.6%，意味著公司在醫(yī)藥數(shù)字營銷領(lǐng)域的議價能力與服務(wù)壁壘持續(xù)增強。

其二，數(shù)字醫(yī)學(xué)研究輔助雖當(dāng)前體量較小，僅4170萬元，但盈利質(zhì)量改善最為亮眼，毛利率從8.1%大幅躍升至20.5%，實現(xiàn)翻倍式提升。這個業(yè)務(wù)本質(zhì)上是CRO服務(wù)的數(shù)字化，為藥企提供覆蓋研究方案設(shè)計、醫(yī)師教育、患者教育、臨床研究到上市后研究的全生命周期服務(wù)。報告期內(nèi)，公司服務(wù)的企業(yè)客戶從5家增至12家，增長140%，累計啟動46個項目。在真實世界研究（RWS）需求持續(xù)釋放的行業(yè)趨勢下，這條曲線的天花板遠未到達。

其三，綜合健康服務(wù)套餐的亮點在于“自營化”，收入增長12.6%至7940萬元，增速不算最快，但毛利率從27.3%躍升至36.7%——近10個百分點的提升背后，是公司新增中醫(yī)健康咨詢、血液檢測咨詢等自營服務(wù)項目，減少對第三方服務(wù)的依賴。目前，這一板塊的AI健康管理服務(wù)已經(jīng)觸達44,147名用戶，互動次數(shù)211,508次，用戶運營與服務(wù)能力逐步落地。

其四，早期疾病篩查相關(guān)推廣及咨詢收入實現(xiàn)翻倍增長，同比增長101.9%至9262.4萬元。值得關(guān)注的是，該業(yè)務(wù)截至2025年末已累計開展9,773場早篩活動、覆蓋超過110萬人次。線下觸點和用戶健康數(shù)據(jù)的持續(xù)沉淀，為公司構(gòu)建“平臺+服務(wù)”生態(tài)牢底層基礎(chǔ)。

整體來看，四大業(yè)務(wù)線分工明確。數(shù)字營銷是規(guī)模發(fā)動機，醫(yī)學(xué)研究輔助和綜合健康服務(wù)套餐是毛利率改善的來源，早篩服務(wù)是線下觸點和數(shù)據(jù)入口，共同打造出規(guī)模與質(zhì)效同步提升的增長模型，實現(xiàn)更健康、更多元的收入結(jié)構(gòu)。

AI成營收基礎(chǔ)設(shè)施，垂直落地打開新空間

在幾乎所有港股和A股上市公司都在年報里加入“AI”關(guān)鍵詞的2025年，輕松健康的差異化在于：它的AI不是在講未來，而是在支撐當(dāng)前營收增長的核心基礎(chǔ)設(shè)施。

其自研的AIcare技術(shù)棧涵蓋五大核心模塊，能夠全方位賦能業(yè)務(wù)閉環(huán)，每一項技術(shù)落地都有對應(yīng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)佐證。

一是銀河（i-Galaxy）AI智能營銷平臺，截至期末已創(chuàng)建超過910個特征標(biāo)簽，注冊23項發(fā)明專利及2項軟件著作權(quán)，是藥企數(shù)字營銷精準觸達的底層數(shù)據(jù)引擎，直接支撐藥企客戶收入63.2%的增速。

二是奧丁（i-Odin）內(nèi)容創(chuàng)作引擎，截至期末累計產(chǎn)出超120萬條健康教育內(nèi)容，包括97萬余篇文章和26萬余條視頻。2025年數(shù)字營銷靠生成式AI實現(xiàn)內(nèi)容規(guī)模化量產(chǎn)，支撐起內(nèi)容瀏覽量238.1%的增速。

三是鳳凰（i-Phoenix）企業(yè)服務(wù)平臺，是保險技術(shù)服務(wù)97%毛利率背后的技術(shù)引擎，注冊6項發(fā)明專利和1項軟件著作權(quán)，為保險合作伙伴提供智慧運營、智慧風(fēng)控和智慧監(jiān)控服務(wù)。

四是半人馬（i-Centaurus）用戶平臺和麥哲倫（i-Magellanic）醫(yī)學(xué)數(shù)字化平臺，則分別支撐著綜合健康服務(wù)套餐的AI健康管理（44,147名用戶、211,508次互動）和數(shù)字醫(yī)學(xué)研究輔助的全生命周期服務(wù)能力。

而第五個則是2026年3月剛剛發(fā)布的證元芳（QSevidence），代表著AIcare技術(shù)棧的下一步進化方向——從通用的營銷和運營AI工具，走向垂直的循證醫(yī)學(xué)決策AI。證元芳面向真實臨床場景，為醫(yī)生提供可解釋、可驗證、可溯源的醫(yī)學(xué)決策支持；同步推出的“證元芳·MedClaw協(xié)作體”則通過OpenClaw多智能體框架，覆蓋了循證診療決策支持、多指南一致性比對、病例討論和科研輔助等核心場景。

這一突破釋放出關(guān)鍵資本信號：證元芳的發(fā)布，意味著輕松健康的AI能力正在從“服務(wù)內(nèi)部效率”向“可外部產(chǎn)品化”升級。如果說此前AIcare更多是內(nèi)部工具——讓自己的營銷更精準、運營更高效——那么證元芳·MedClaw協(xié)作體的開放架構(gòu)，有望直接面向醫(yī)療機構(gòu)和科研人員提供AI產(chǎn)品，打開全新的商業(yè)模式與成長空間。

零銀行借款+高流動性，財務(wù)安全邊際十足

輕松健康上市融資后，財務(wù)結(jié)構(gòu)迎來根本性改善，流動性與抗風(fēng)險能力大幅提升，為后續(xù)業(yè)務(wù)擴張筑牢財務(wù)底座。

最直觀的變化是：2024年末的凈流動負債13.17億元（主要因可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股計入流動負債），到2025年末優(yōu)先股轉(zhuǎn)權(quán)益后，凈流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)為9.78億元，流動比率從0.3倍躍升至6.4倍，資產(chǎn)負債表徹底優(yōu)化，實現(xiàn)輕裝上陣。

經(jīng)營層面的現(xiàn)金流保持穩(wěn)定：經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額8208.9萬元。全球發(fā)售凈募集資金約5.023億港元，截至年末尚未使用，按招股書規(guī)劃將投入品牌建設(shè)、醫(yī)學(xué)研究、技術(shù)能力提升、海外拓展和營運資金五個方向，保障后續(xù)戰(zhàn)略落地。

數(shù)據(jù)來源：輕松健康集團2025年年度業(yè)績資料

一個值得留意的細節(jié)是：公司全年無銀行借款，總債務(wù)僅337.8萬元（全部為租賃負債）。對于一家年收入12.6億的公司而言，這種幾乎零杠桿的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)提供了極高的財務(wù)安全邊際。

輕松健康的真實輪廓，健康A(chǔ)I生態(tài)成長飛輪已成型

回到最初的問題：輕松健康到底是一家什么公司？

如果看收入結(jié)構(gòu)，它是一家藥企數(shù)字化健康服務(wù)商；如果看技術(shù)投入，研發(fā)費用7558.9萬元、研發(fā)人員占比40.4%，定義其為一家健康A(chǔ)I公司；如果看客戶黏性，103家藥企合作伙伴、59家保險合作伙伴、1.686億注冊用戶，使其成為一個多方聯(lián)動的健康生態(tài)連接平臺。

數(shù)據(jù)來源：輕松健康集團2025年年度業(yè)績資料

這份首次年報給出的答案是：輕松健康的增長不是靠單一爆發(fā)點，而是形成了自我強化的成長飛輪——藥企客戶的需求帶動數(shù)字營銷和醫(yī)學(xué)研究收入增長，AI技術(shù)提升內(nèi)容產(chǎn)能和服務(wù)效率從而改善毛利率，用戶規(guī)模和健康數(shù)據(jù)積累反過來增強對藥企的服務(wù)價值，最終實現(xiàn)閉環(huán)增長。

這個飛輪能否持續(xù)轉(zhuǎn)動，取決于幾個關(guān)鍵變量：藥企數(shù)字化營銷預(yù)算的持續(xù)釋放、AI工具的產(chǎn)品化進展（尤其是證元芳能否從內(nèi)部工具走向外部付費產(chǎn)品）、以及健康相關(guān)服務(wù)毛利率能否繼續(xù)改善。而輕松健康管理層已在年報中明確給出，2026年戰(zhàn)略方向是“健康+AI”雙引擎——用AI持續(xù)深化健康服務(wù)能力，同時將技術(shù)能力產(chǎn)品化。

從這份首份年報來看，輕松健康真正值得關(guān)注的，不只是收入規(guī)模突破12億元，而是增長引擎、客戶結(jié)構(gòu)與技術(shù)能力的同步變化。對資本市場而言，這家公司正在從市場舊有認知中走出來，進入一個由健康服務(wù)與AI能力共同定義的新階段。