面對前所未有的低利率時代，在資產收益追不上剛性負債成本的困境下，險資毅然選擇：加大權益配置力度。

2024年，全行業權益類資產增加7038億元；2025年，這個數字翻了一倍，達到近1.6萬億元。

正是這股洶涌的入市資金——5.7萬億權益持倉，年增近1.6萬億，成為A股2025年最硬核的增量來源之一，也是A股慢牛最踏實的底氣。

作為市場公認的長線資金和耐心資本，險資的調倉動向往往是風向標。隨著2025年年報陸續披露，它們的權益配置路徑逐漸浮出水面。

截至4月1日，A股共有1108只個股披露2025年年報，其中保險公司現身前十大流通股東的個股共有183只，重點布局金融、能源、公用等權重板塊——典型的高股息、低估值和、穩現金流的風格。

截至4月1日公布的年報數據，險資2025年四季度重倉第一變成保險股：中國人壽，以及銀行股：平安銀行、浦發銀行、興業銀行、招商銀行、農業銀行、民生銀行。

(本文內容均為客觀數據信息羅列，不構成任何投資建議）

更深層的變化，隱藏在調倉明細里。

為了進一步透視險資最新調倉動態，下面依據持股公司名稱來統計。

2025年四季度，中國人壽保險股份有限公司-傳統-普通保險產品現身46只A股的前十大流通股東，合計持股市值954億元。

新進個股：中國平安、交通銀行、新奧股份、中國鋁業、景旺電子和兗礦能源。

加倉個股：工商銀行、中國電信、中信銀行、中國神華、中國石化和中國外運等。

減持個股：紫金礦業、濰柴動力、中國銀行、中航光電和中集集團。

2025年四季度，中國平安人壽保險股份有限公司退出濰柴重機、華菱鋼鐵前十大流通股東。

新進個股：南鋼股份。

加倉個股：農業銀行。

減倉個股：郵儲銀行、濰柴動力、中信特鋼和安徽合力。

2025年四季度，新華人壽保險股份有限公司-傳統-普通保險產品退出建設銀行前十大流通股東。

新進個股：中國人保、中材科技和超穎電子。

加倉個股：上海醫藥、安井食品。

減倉個股：青島啤酒、中航西飛。

2025年四季度，太平人壽保險有限公司退出濰柴重機前十大流通股東。

新進個股：華菱鋼鐵、華新建材、星源材質。

減倉個股：北大荒。

2025年四季度，新華人壽保險股份有限公司-分紅-個人分紅退出大金重工前十大流通股東。

新進個股：中國人保、超穎電子。

加倉個股：國藥股份、安井食品、錦江酒店。

減倉個股：上海醫藥、青島啤酒、重慶啤酒。

上述調倉中，一個非常有意思的現象浮現：險資買險資。

去年8月，中國平安系資金首次舉牌中國人壽H股，持股比例達?5.04%，隨后連續增持，今年2月持股比例達?10%?，觸發第二次舉牌。?

與此同時，中國人壽四季度新進了中國平安，新華人壽旗下兩只產品也新進了中國人保。

為什么？

說白了就一句話：銀行股大漲之后，股息率沒那么香了。

以前，銀行是險資高股息策略的“奶牛”——分紅多且穩、波動小。但2025年銀行股一波大漲后，四大行股息率從6%滑落到4%左右，性價比明顯下降，而優質高股息標的又供給不足，于是險資買險資，順勢而生。

五大險企在2025年業績會上，也坦誠解釋了“同業互持”的邏輯：

中國平安（謝永林）：

“高股息池里，銀行性價比回落，保險股是重要補充。我們配置同業，股息穩、波動小、會計友好、資本節約，符合長期負債匹配。”

中國人壽（劉暉）：

“過去銀行是高股息主力，現在要多元。保險股股息確定性強、防御屬性好，我們適度增加同業配置，優化紅利組合結構。”

中國人保（才智偉）

“2025 年凈加倉A股超 400 億，其中保險股占比提升。因為銀行股息率下滑、波動加大，而保險股高股息、低回撤、行業穩健，更適合做長期底倉。”

中國太保（蘇罡）

“股息價值策略下，銀行、保險、能源、公用事業均衡配置。保險股在低利率環境下，股息穩定性、抗周期能力優于很多銀行，我們穩步提升比例。”

新華保險（秦泓波）

“優質高股息標的稀缺。保險股符合低波動、高股息、長期穩健，是我們三大主線（景氣行業、新質生產力、高股息）里重要的壓艙石。”

總結成一句話，險資買險資的本質是：銀行股大漲→股息率下滑→性價比下降 + 優質高股息供給不足→險資轉向 “自己人”。

在連續兩年加大權益資產配置力度后，險資還會繼續一如既往跑步入市嗎？

對此，五大險企在業績會上的口徑高度一致：低利率環境下，權益投資是提升收益的勝負手，高股息做底倉、新質生產力 / 科技 / 大健康做彈性。

華泰證券更是直接算了一筆賬，將險資配置高股息的必要性定量化了——估計全行業仍然有1.1~1.9萬億人民幣左右的欠配規模，即未來每年仍需增配4000~6000億的紅利股。