“胖改”兩年，永輝超市仍未走出虧損泥淖。
近日，永輝超市發布2025年業績快報，總營收535億元，同比下降20.82%；歸母凈利潤為虧損25.5億元，扣非后虧損約34億元，虧損幅度較上年顯著擴大。拉長時間軸來看，2021年至2025年，永輝超市累計虧損120.5億元，扣非后累計虧損141.8億元，營收也從超910億元一路下滑至535億元，規模接近腰斬。今日，“永輝五年累虧超百億”登上熱搜。
值得一提的是，這一連串慘淡數字，恰恰發生在永輝超市轟轟烈烈推進“胖東來模式改造”近兩年之后。永輝超市學胖東來，怎么學出了“越改越虧”的窘境？
調改門店客流增長80% 整體卻越虧越多
2024年5月，永輝超市高管團隊專程前往河南許昌拜訪胖東來董事長于東來，正式拉開了“學習胖東來模式”的序幕。
這場改造背后，名創優品是關鍵推手。2024年9月，名創優品以62.7億元收購永輝超市29.4%股份，成為第一大股東。名創優品創始人葉國富親自掛帥改革領導小組組長，并放話：“胖東來模式是超市的唯一生路，不調改就是死路一條。”
永輝超市啟動“學習胖東來”調改轉型后備受市場關注。在2026年春節前，永輝超市全國調改門店突破300家，部分調改門店成效顯著，客流平均增長80%，60%以上進入穩定期的調改門店，盈利水平超過此前五年最高值。
不過，“胖改”轉型的積極效果僅局限在局部門店，難以覆蓋全國網絡，永輝超市整體業績并未改善。2025年全年，永輝超市總營收535億元，同比下降20.82%；歸母凈利潤為虧損25.5億元，扣非后虧損約34億元，虧損幅度較上年顯著擴大。
更嚴峻的是資產負債結構持續惡化。截至2025年三季度末，永輝資產負債率已攀升至88.96%，總負債規模接近281.3億元。高啟的負債疊加持續虧損，使得永輝超市的償債壓力加大，現金流和抗風險能力面臨不小挑戰。
2025年業績報告顯示，截至報告期末，永輝超市總資產304.82億元，較報告期初減少28.7%；歸屬于上市公司股東的所有者權益18.59億元，較報告期初減少58.13%。
永輝超市解釋稱，2025年公司因門店調改對利潤產生了較大影響，主要包含調改相關的資產報廢損失、停業裝修營業收入損失、一次性開辦費投入等，其中資產報廢及一次性投入合計約8.8 億元。
與此同時，門店閉店也產生了較大損失，主要包含資產報廢損失、人員優化離職補償、租賃相關的違約賠償等。
也就是說，永輝超市高投入的轉型舉措未能轉化為同店銷售與盈利能力的持續提升，反而進一步推高費用，形成“越改越虧”的局面。
重要股東頻繁減持 2025年減持總金額超10億
永輝超市尚未走出虧損泥淖，2025年以來卻已發生三次重要股東減持，減持總金額超10億元。
7月3日，永輝超市發布公告，股東北京京東世紀貿易有限公司于2025年4月2日至7月1日間合計減持1.14億股，占公司總股本的1.2567%，減持價格區間為4.32元/股至6.39元/股，減持總金額超過6億元。
11月7日，永輝超市副總裁羅雯霞通過集中競價方式減持股份10.87萬股，占公司總股本0.0012%，減持價格為4.59元/股，減持總金額近50萬元。
12月8日，永輝超市董事長張軒松及其一致行動人通過集中競價方式累計減持9075萬股，占公司總股本的1%，減持價格區間為3.85元/股至4.32元/股，累計套現金額達3.77億元。
永輝超市股東數大幅減少。三季報顯示，截至2025年9月30日，永輝普通股股東總數為30.94萬戶，而2024年底該數據為46.61萬戶，下降幅度超33%。
券商預計永輝超市將于2027年釋放利潤
對于公司持續5年、超百億元的虧損，永輝超市管理層也進行了反思。2月11日，永輝超市CEO王守誠發布新年全員信，承認公司此前過度追求規模，偏離了創業初心，欲望超越了能力，辜負了員工的付出與顧客的信任。
2026年開始，永輝超市將對現有調改門店進行精細化深耕，目標是在2027年6月前“實現企業健康”。王守誠明確，永輝超市調改方向不變，仍將聚焦商品、聚焦顧客、聚焦員工、聚焦文化，重點從“做出來”轉向“做更好”。
從戰略方向來看，永輝的調整思路是清晰的：從“規模擴張”轉向“質量增長”，聚焦“品質零售”；從“采購”走向“共育”，推進“商品中心化”戰略，計劃打造500支億級大單品、自有品牌銷售占比達40%。2026年春節檔，永輝還發放了3524萬元員工分紅，試圖夯實“人是第一”的理念。
但這些舉措能否真正扭轉頹勢，仍存在諸多不確定性。根據部分券商的觀點，2026年至2027年永輝超市有望逐步走出改革深水區，2026年所有存量門店調改完成后有望減虧，預計到2027年才能開始釋放利潤。
也有業內人士認為，考慮到龐大的歷史虧損包袱和激烈的零售市場競爭，永輝超市全面進入可持續盈利軌道可能仍需更長周期。
從永輝超市這兩年的實踐來看，學胖東來是必答題，但怎么學，才是決定生死的關鍵。畢竟，零售行業沒有捷徑可走，唯有腳踏實地練內功，找到適合自身的發展路徑，才能在激烈的競爭中站穩腳跟，擺脫虧損困境。
