花旗最新報告大幅上調SK海力士目標價至170萬韓元，較此前155萬韓元的預測提升近10%，同時維持“買入”評級。該機構預計，這家存儲芯片巨頭2026年首季營業利潤將達39.1萬億韓元，環比激增104%、同比暴漲426%，遠超市場共識預期的35.1萬億韓元。以當前股價計算，其潛在上漲空間達64.6%。

驅動業績爆發的核心因素來自AI推理場景對KV緩存存儲的爆發式需求。報告指出，AI推理需求激增已推動DRAM與NAND均價在2026年首季分別環比上漲63%和70%。盡管DRAM出貨量預計環比下降6%、NAND下降2%，但價格飆升足以抵消季節性波動，帶動整體營收環比增長58%至約52萬億韓元。盈利端表現更為亮眼，DRAM業務營業利潤率預計達80%，NAND業務達61%，整體利潤率較2025年第四季度提升17個百分點至75%。

針對市場對AI需求可持續性的質疑，花旗明確反駁稱相關擔憂被過度放大。報告強調，64GB服務器DDR5 DRAM及HBM的底層需求呈現穩健增長態勢，未受近期市場波動影響。AI算法的持續演進，如TurboQuant等模型的優化，反而會進一步推升對高性能存儲的需求。定價層面，DDR5價格預計在2026年下半年前保持強勁，HBM需求則將隨AI代理應用普及而持續擴張，訓練與推理場景的CPU內存需求同步受益。

存儲市場正經歷結構性轉變，供應短缺周期或超預期延長?；ㄆ煊^察到，存儲供應商已將傳統季度合同升級為3至5年長期協議，盡管具體條款尚未完全確定，但這一趨勢標志著行業從大宗商品模式向高度定制化轉型。報告類比晶圓代工行業發展路徑指出，HBM業務估值已參照臺積電EV/EBITDA倍數定價，顯示市場對其長期增長潛力的認可。全球存儲供應緊張局面可能因長期協議的普及而進一步加劇，形成供需雙向強化的新格局。

在細分產品領域，SK海力士的技術優勢持續鞏固。HBM業務作為核心增長極，其市場份額與利潤率均領先行業，而DDR5產品線的客戶滲透率正在快速提升?；ㄆ旆治稣J為，長期協議的推廣不僅鎖定未來訂單，更通過客戶專屬化生產模式提升盈利穩定性，這種結構性改善將使公司盈利質量發生質的飛躍。基于上述判斷，該機構給出170萬韓元的目標價，反映市場對存儲行業新一輪上行周期的強烈預期。