廣東地區(qū)的消費(fèi)者若被問(wèn)及夜間購(gòu)菜的首選去處，“錢(qián)大媽”往往會(huì)成為高頻答案。這家以“新鮮”和“低價(jià)”為標(biāo)簽的社區(qū)生鮮連鎖企業(yè)，憑借“不賣(mài)隔夜肉”的承諾和“折扣日清”的創(chuàng)新模式，在廣東市場(chǎng)形成區(qū)域性?xún)?yōu)勢(shì)后，逐步向全國(guó)擴(kuò)張。近期，該公司向港交所遞交招股書(shū)，計(jì)劃通過(guò)上市融資加速門(mén)店網(wǎng)絡(luò)拓展、供應(yīng)鏈升級(jí)及數(shù)字化建設(shè)。

招股書(shū)顯示，錢(qián)大媽已連續(xù)五年位居中國(guó)社區(qū)生鮮連鎖企業(yè)榜首，其核心業(yè)務(wù)圍繞生鮮產(chǎn)品銷(xiāo)售展開(kāi)，2023年至2025年前9個(gè)月，該板塊收入占比均超97%。公司主要提供動(dòng)物蛋白、蔬果及冷藏加工食品三大類(lèi)商品，涵蓋775個(gè)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品單位。其中，豬肉等動(dòng)物蛋白類(lèi)產(chǎn)品貢獻(xiàn)近半營(yíng)收，蔬果類(lèi)產(chǎn)品占比約四成，冷藏加工食品占比約一成。

盡管年?duì)I收突破百億元，但錢(qián)大媽的盈利能力面臨挑戰(zhàn)。報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率雖從9.8%提升至11.3%，但凈利潤(rùn)率僅維持在1.4%至2.4%區(qū)間，2025年前9個(gè)月甚至出現(xiàn)虧損。這與其“折扣日清”模式密切相關(guān)——每日19點(diǎn)起，剩余商品按每30分鐘一折的規(guī)則降價(jià)，23點(diǎn)30分后免費(fèi)贈(zèng)送。該模式雖確保商品當(dāng)日售罄，綜合倉(cāng)周轉(zhuǎn)效率顯著高于行業(yè)平均水平，但也導(dǎo)致消費(fèi)者形成“等待折扣”的消費(fèi)習(xí)慣，白天時(shí)段客單價(jià)被拉低，整體毛利率低于主打精品生鮮的同行。

加盟業(yè)務(wù)是錢(qián)大媽收入的重要補(bǔ)充。除商品銷(xiāo)售外，公司通過(guò)向加盟商收取特許權(quán)使用費(fèi)及提供加盟服務(wù)獲得收入，該板塊毛利率達(dá)100%。截至2025年9月，錢(qián)大媽旗下2898家門(mén)店中，加盟店占比達(dá)98.6%，平均每位加盟商經(jīng)營(yíng)1.7家門(mén)店。公司表示，加盟模式利用本地資源優(yōu)勢(shì)，有助于快速適應(yīng)區(qū)域消費(fèi)偏好，但經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)高度依賴(lài)加盟店表現(xiàn)，門(mén)店擴(kuò)張速度也呈現(xiàn)波動(dòng)——近三年新開(kāi)門(mén)店數(shù)量逐年減少，關(guān)店數(shù)量則維持在200家以上。

地域分布上，錢(qián)大媽仍以廣東為大本營(yíng)。截至報(bào)告期末，廣東門(mén)店占比近七成，按生鮮交易額計(jì)算，其在華南地區(qū)的市場(chǎng)規(guī)模是第二名企業(yè)的2.8倍。與此同時(shí)，公司正加速向全國(guó)及港澳地區(qū)滲透，內(nèi)地其他區(qū)域門(mén)店占比約三成，港澳門(mén)店數(shù)量增至72家。為提升運(yùn)營(yíng)效率，錢(qián)大媽持續(xù)優(yōu)化門(mén)店網(wǎng)絡(luò)，自營(yíng)門(mén)店數(shù)量從2023年末的81家縮減至40家。

錢(qián)大媽的商業(yè)模式可追溯至2012年。創(chuàng)始人馮冀生在東莞農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)首創(chuàng)“定時(shí)折扣”售賣(mài)豬肉，后因同行排擠轉(zhuǎn)型社區(qū)店。2014年，其姐姐馮衛(wèi)華加入并主導(dǎo)門(mén)店擴(kuò)張，推動(dòng)品牌進(jìn)入快速發(fā)展期。資本的注入為擴(kuò)張?zhí)峁┲Α?015年至2022年間，公司完成8輪融資，募資總額超22億元，投資方包括高榕創(chuàng)投、弘章資本等機(jī)構(gòu)。目前，馮衛(wèi)華通過(guò)直接及間接方式持有公司50.65%股份，為實(shí)際控制人，馮冀生已辭任執(zhí)行董事并轉(zhuǎn)讓全部股權(quán)。

此次IPO募資將主要用于五大方向：拓展門(mén)店網(wǎng)絡(luò)、豐富產(chǎn)品組合、升級(jí)供應(yīng)鏈及數(shù)字化系統(tǒng)、尋求并購(gòu)機(jī)會(huì)以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。招股書(shū)特別提到，公司計(jì)劃通過(guò)優(yōu)化采購(gòu)流程和綜合倉(cāng)布局，進(jìn)一步縮短生鮮產(chǎn)品周轉(zhuǎn)時(shí)間，同時(shí)加強(qiáng)會(huì)員運(yùn)營(yíng)——截至2025年9月，其會(huì)員數(shù)量超2800萬(wàn)，月均購(gòu)物頻次達(dá)5次，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。不過(guò)，行業(yè)分析師指出，在利潤(rùn)表現(xiàn)未顯著改善前，錢(qián)大媽需平衡規(guī)模擴(kuò)張與盈利能力的關(guān)系，以應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)的審視。