明智科技股份有限公司，一家專注于平臺型醫(yī)療器械領(lǐng)域的企業(yè)，近日正式向港交所主板提交了上市申請，建銀國際擔(dān)任此次上市的獨家保薦人。作為全球少數(shù)幾家能夠?qū)崿F(xiàn)一次性內(nèi)窺鏡供應(yīng)鏈垂直整合的公司，明智科技此次沖刺港股市場，旨在進(jìn)一步拓寬其全球化融資渠道，鞏固在細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，并加速在微創(chuàng)醫(yī)療市場的布局。

明智科技的核心業(yè)務(wù)聚焦于一次性內(nèi)窺鏡系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)與商業(yè)化，其歷史可追溯至本世紀(jì)初。根據(jù)招股書披露，該公司已構(gòu)建起覆蓋多個臨床專科的產(chǎn)品矩陣，主要包括兩大板塊：一是一次性內(nèi)窺鏡產(chǎn)品，如輸尿管鏡、膀胱鏡、支氣管鏡等，這些產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于泌尿科、肝膽外科、呼吸科等多個醫(yī)療場景。其中，其6.6Fr工作通道一次性膀胱鏡被譽(yù)為世界上最纖細(xì)的產(chǎn)品之一，已獲得23個監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，并搭載了專利微型攝像模塊及275度雙向偏轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)，技術(shù)指標(biāo)在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位；二是圖像處理器，包括OTU-A系列主控制臺與OTU-T系列便攜式平板，這些產(chǎn)品與內(nèi)窺鏡產(chǎn)品協(xié)同工作，確保高分辨率圖像的穩(wěn)定輸出。

憑借深厚的技術(shù)積累和廣泛的全球化布局，明智科技在一次性內(nèi)窺鏡市場中占據(jù)了舉足輕重的地位。灼識咨詢的數(shù)據(jù)顯示，按2024年的出貨量計算，明智科技在美國、歐洲及日本的一次性輸尿管鏡市場中位列前三。在技術(shù)研發(fā)方面，明智科技實現(xiàn)了從核心光電組件、微型照明系統(tǒng)到器械組裝、滅菌的全流程自主把控。截至目前，該公司已在全球主要市場擁有8個已獲批的產(chǎn)品類別，并通過了美國FDA 510(k)、歐盟CE、中國NMPA等權(quán)威認(rèn)證。同時，明智科技還在積極布局膽道鏡、胃鏡等5個在研產(chǎn)品，預(yù)計將在2026至2027年間達(dá)成關(guān)鍵的監(jiān)管里程碑。在全球化拓展方面，明智科技的產(chǎn)品已遠(yuǎn)銷至59個國家和地區(qū)，其核心管理團(tuán)隊平均擁有超過18年的行業(yè)經(jīng)驗，展現(xiàn)出高度的國際化和專業(yè)化特征。

從財務(wù)表現(xiàn)來看，明智科技近年來呈現(xiàn)出穩(wěn)健的增長態(tài)勢和突出的盈利能力。招股書顯示，2023至2024年，明智科技的營收分別為1.35億元和1.41億元，實現(xiàn)了穩(wěn)步增長；凈利潤則分別為4999萬元和6666.6萬元，盈利能力持續(xù)提升。進(jìn)入2025年前三季度，盡管受到行業(yè)競爭加劇和研發(fā)投入增加的影響，明智科技仍實現(xiàn)了1.17億元的營收，同比增長3.86%；凈利潤為4992.2萬元，雖然同比下滑了14.5%，但其盈利質(zhì)量依然保持較高水平。值得一提的是，明智科技的毛利率連續(xù)三年攀升，2023至2025年前三季度分別達(dá)到了69.1%、72.6%和73.7%，這主要得益于生產(chǎn)利用率的提高和自主設(shè)計攝像模組產(chǎn)出率的提升所帶來的制造成本節(jié)約。截至2025年9月30日，明智科技持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物1.27億元，為公司的后續(xù)發(fā)展提供了堅實的資金支撐。

此次港股IPO募集的資金，明智科技計劃主要用于核心技術(shù)研發(fā)、在研產(chǎn)品管線的推進(jìn)、產(chǎn)能規(guī)模的擴(kuò)大、全球銷售渠道的深化以及補(bǔ)充營運資金等方面。通過這些舉措，明智科技旨在進(jìn)一步鞏固其在一次性輸尿管鏡等細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，并加速供應(yīng)鏈垂直整合優(yōu)勢的落地。

然而，明智科技的發(fā)展之路并非一帆風(fēng)順。根據(jù)招股書及行業(yè)特性分析，全球一次性內(nèi)窺鏡市場目前被Ambu、波士頓科學(xué)、奧林巴斯等國際頭部企業(yè)占據(jù)超過40%的市場份額，而國內(nèi)開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡等廠商也在加速崛起，使得行業(yè)競爭日趨激烈。明智科技還面臨著客戶與供應(yīng)商集中度偏高的問題。2025年前三季度，其前五大客戶貢獻(xiàn)了69.9%的營收，單一最大客戶占比更是高達(dá)36.0%；而在供應(yīng)商方面，2024年前五大供應(yīng)商的采購占比達(dá)到了81.5%。盡管明智科技已經(jīng)將供應(yīng)商數(shù)量擴(kuò)充至159家，但依賴風(fēng)險依然存在。同時，在研產(chǎn)品尚未明確獲批時間表，醫(yī)療器械注冊審批周期較長，存在審批進(jìn)度不及預(yù)期的可能。若技術(shù)迭代滯后，明智科技可能面臨喪失競爭優(yōu)勢的風(fēng)險。2025年前三季度凈利潤的同比下滑也引發(fā)了市場對其業(yè)績增長韌性的關(guān)注。在銷售渠道方面，明智科技92.8%的收入依賴分銷商，直銷占比極低，渠道靈活性有待提升。