大醫療板塊近期資本運作呈現新態勢，多家上市公司重組與定增計劃相繼終止，引發市場關注。這一現象背后，既有監管趨嚴的外部壓力，也折射出企業自身經營策略與資本規劃的深度調整。值得注意的是，科創板企業成為重組終止的“重災區”，而主板與北交所上市公司則在定增與重組中逐漸占據主導地位。

2025年以來，陽光諾和、南新制藥等科創板企業先后宣布終止重組計劃。陽光諾和原計劃通過發行股份及可轉債收購朗研生命全資股權，但因上交所問詢函聚焦業績承諾測算依據、關聯交易定價公允性等五大核心問題，最終選擇延期回復并終止交易。南新制藥則因交易核心條款未達成一致，終止了最高4.8億元的現金收購計劃，同時因信披違法被證監會立案。這兩家企業的終止案例表明，關聯交易公允性、標的盈利可持續性以及現金流壓力是導致重組失敗的關鍵因素。

定增市場同樣面臨挑戰。盟科藥業、博瑞醫藥、冠昊生物等企業相繼終止定增計劃，原因涵蓋市場環境變化、股東分歧、監管問詢等多重因素。冠昊生物2023年發布定增方案后，歷經監管多輪問詢，最終因市場環境變化及公司規劃調整撤回申請。盟科藥業則因定增方案引發股東矛盾，原第一大股東反對海鯨藥業成為新控股方，導致董事會最終終止定增以維護經營穩定。這些案例顯示，定增終止的內部阻力往往大于外部變化，企業現金流緊張、募投必要性存疑等問題成為監管問詢的重點。

資本運作受阻并未阻礙行業進化，反而推動企業探索新融資路徑。博瑞醫藥終止定增后轉向港交所IPO，意圖構建“A+H”雙資本平臺；百利天恒則在A股定增成功后轉戰港股，為行業提供了跨市場融資的范例。與此同時，廣生堂等企業在業績好轉后重新發起定增，聚焦創新藥研發與產能建設，顯示出資本運作從粗放擴張向精準聚焦的轉變。監管層對募投必要性、財務真實性的嚴格審查，進一步倒逼企業優化方案，提升資本使用效率。

當前，大醫療板塊的資本運作呈現明顯分化。重組方面，主板上市公司成為新主角，威高血凈、華大智造、海南海藥、美年健康等企業聚焦產業鏈整合，通過并購擴張提升競爭力。定增領域，創新藥研發與產能建設仍是主要投向，錦波生物擬向鐘睒睒旗下養生堂募資20億元，用于人源化膠原蛋白AI研發平臺建設，成為北交所史上最大規模定增案例。這些動向表明，資金相對充裕的主板與北交所企業正逐步接棒科創板，成為資本舞臺的核心力量。

業內人士分析，資本運作終止潮并非行業衰退信號，而是監管趨嚴與企業自我調整的必然結果。隨著監管層對關聯交易、募投必要性等關鍵環節的持續跟蹤，以及市場對企業估值的理性判斷，大醫療板塊的資本生態正在發生深刻變化。企業需在合規性、盈利可持續性及現金流管理上做出更大努力，才能贏得資本市場認可，實現高質量發展。