信達證券研報指出，根據(jù)公告，哈爾斯25Q1-3前五大客戶金額同比-0.1%，其中YETI同比分別-21.3%，YETI自身全年杯壺收入僅下滑1%，判斷采購金額下滑主要系供應鏈轉移導致下單節(jié)奏變化、最終庫存水平降低（25Q4存貨同比-6%）。根據(jù)YETI自身銷售指引，判斷哈爾斯26年對YETI供應金額有望實現(xiàn)靚麗增長。此外，伴隨公司泰國交付能力提升，Stanley加速新品開發(fā)和非美市場發(fā)展，公司供應份額有望顯著提升。Owala/Brumate自身仍在快速成長，目前公司均為核心供應商，26年訂單有望伴隨客戶高速增長。公司多維度打造品牌力，OBM有望持續(xù)高增；制造代工復蘇跡象清晰，盈利能力有望逐步改善。結合近期股權激勵和員工持股業(yè)績目標樂觀，預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為0.7、3.0、4.2億元，對應PE估值分別為61.2X、14.5X、10.4X，維持“買入”評級。