存儲芯片市場近日因做空機構香櫞的介入掀起波瀾。這家以精準狙擊聞名的機構突然將矛頭指向閃迪，稱其估值存在嚴重泡沫，并已建立空頭頭寸。消息披露后，閃迪股價盤中重挫逾8%，最終收跌4.2%，連帶A股兆易創新、佰維存儲等概念股集體下挫，市場對存儲行業"超級周期"的預期出現動搖。

香櫞此次做空并非無的放矢。該機構指出三大核心矛盾：其一，閃迪大股東西部數據近期以低于市價25%的價格大幅減持，這種"折價拋售"行為被視為重要預警信號；其二，NAND閃存行業正面臨產能過剩風險，當前在建產能已達2018年峰值的兩倍，所謂供應緊張或只是短期假象；其三，三星戰略調整后將集中資源爭奪高端SSD市場，可能對閃迪形成降維打擊。數據顯示，閃迪股價近一年暴漲1200%，過去一個月漲幅達40%，這種非理性上漲加劇了市場對回調的擔憂。

但市場反應存在明顯分化。與閃迪同屬存儲領域的三星電子股價卻持續創出歷史新高，摩根士丹利將其目標價上調至24.8萬韓元，麥格理更給出34萬韓元的超高預期。這種矛盾現象折射出行業結構性分化——本輪存儲周期的真正驅動力來自DRAM特別是HBM內存，三星等巨頭將普通DRAM產能轉向高毛利HBM，導致傳統內存供不應求。野村證券研報明確指出，存儲超級周期將持續至2027年，有效供給增加最早要到2028年才會出現。

價格走勢印證了行業景氣度。花旗銀行最新預測將2026年DRAM均價漲幅從53%上調至88%，NAND閃存漲幅從44%提升至74%，均超出此前預期。這種超預期增長正在改變資本市場的估值邏輯，第一上海等機構開始對美光、SK海力士等頭部廠商采用PE估值體系，而非傳統的PB或PS指標。數據顯示，德明利2026年預期盈利增長70.24%，佰維存儲更達140.66%，但按2027年業績測算的市盈率仍分別高達46.17倍和52.68倍。

估值體系切換背后是行業基本面的深刻變化。隨著AI算力需求爆發，存儲芯片從傳統周期品向戰略物資轉型的特征日益明顯。機構普遍認為，若頭部企業能持續兌現業績增長，當前估值仍有提升空間。但需要警惕的是，三星等巨頭的產能擴張計劃可能改變競爭格局，特別是其宣布停止銷售毛利率低于50%的產品后，高端市場的價格戰風險正在累積。這場由做空報告引發的行業震蕩，實質是資本市場對存儲周期持續性的重新定價。