2026年開年以來的港股，走出了一波堪稱極端的分化行情：

一邊是超70只高股息、低估值個股沖破歷史高點，比如，中電控股、長江基建集團、恒基地產、新鴻基地產、匯豐控股、中銀香港、中國神華、山東黃金……

就連曾被市場拋棄的房地產板塊也創出歷史新高。上周，新鴻基地產市值時隔16年（自2008全球金融危機以來）重新突破4000億港元，年內漲幅超過50%。

另一邊，卻是以芯片、互聯網、新能源等賽道科技板塊的集體淪陷，就連騰訊、阿里、小米、美團、百度等核心巨頭都未能幸免，不少巨頭短短一個多月回撤幅度高達近20%。

這一波兩極分化的烈度，遠超市場的意料。

投資的本質，往往是逆向布局。當所有人都擠在一邊時，另一邊往往藏著最大的機會。

港股科技這一波急跌后，將很快跌出新的上車機會。

01

近期的大量高股息、低估值的“老登股”之所以能逆勢大漲，邏輯其實很清晰：

一，公用事業板塊成為機構資金的“類債券”首選。

以中電控股、長江基建集團為代表的公用事業龍頭，股息率長期穩定在4%至6%之間，而同期港股市場平均股息率僅為2.3%。在全球利率下行周期中，當債券收益率吸引力下降時，這類兼具穩定現金流和可觀股息率的資產，天然成為機構資金的“壓艙石”和“替代品”。

二，香港本地地產股迎來政策紅利與估值修復的“雙擊”。

隨著香港樓市“辣招”撤銷、按揭利率趨勢性下行，疊加高盛近期將今年樓價漲幅預測上調至12%的樂觀預期，以恒基地產、新鴻基地產為代表的本地房企，估值持續修復并接連創下歷史新高。這種“政策底+資金底”的共振，讓沉寂多年的地產板塊煥發第二春。

三，能源資源板塊受益于地緣沖突與供給收縮的邏輯共振。

中東局勢持續緊張，疊加全球主要產油國減產預期，黃金、煤炭、石油類個股集體走強，成為避險資金的另一重要出口。山東黃金創下歷史新高，中國神華同樣表現不俗，這種“硬資產”邏輯在動蕩期格外受追捧。

四，金融龍頭憑借息差企穩與高分紅優勢持續吸金。

匯豐控股更是一騎絕塵——在去年已大漲73%的基礎上，今年開年再度上漲13%并創下歷史新高；中銀香港同樣表現不俗。對于追求穩定收益的長期資金而言，這些金融龍頭的吸引力不言而喻。

簡單來看，這些個股的共同特質，可以用一個詞來概括：確定性。

在市場避險情緒集中蔓延時，穩定的現金流和高股息，就是資金最穩妥的“避風港”。

哪怕增長慢一點，哪怕故事不夠性感，但只要分紅能到賬、財報能見底，就是好資產。

但另一邊，此前風光無限的AI、互聯網、新能源等成長賽道股，卻在以近乎慘烈的方式進行調整。

恒生科技指數的成分股中，核心龍頭的跌幅甚至比普通股更深：

騰訊控股從2025年10月的歷史高點683港元，跌至3月6日的519港元，區間跌幅達24%；

阿里巴巴港股從2025年10月的高點186港元，跌至近期最低的125港元，區間跌幅超過30%；

美團的跌幅更甚，2026年2月以來下跌超23%，自2025年10月高點累計跌幅達62%；

百度去年12月底一度從120港元大漲至160港元，但最近一個半月，股價已跌回原點，回撤高達27%。

梳理下來可以發現，這種極致的兩極分化，本質上是短期資金避險情緒的集中爆發，而非長期行業邏輯發生根本性逆轉。

過去兩三年里，資金對恒生科技板塊的配置過于擁擠。

無論是海外對沖基金，還是內地港股通資金，都在港股科技龍頭身上扎堆下注。

所以當所有人都擠在同一個方向時，一旦情緒逆轉，多殺多的踩踏效應就會成倍放大跌幅。這種資金面的負反饋循環，其影響力遠遠超過基本面本身的波動幅度。

02

截至3月6日，恒生科技指數市盈率僅21.09倍，處于上市以來15.12%的歷史分位。

這是什么概念？

橫向對比來看，納斯達克指數目前市盈率約30倍，A股創業板指約43倍。也就是說，港股科技股已經比美股、A股的科技股便宜了30%到50%。

這種估值水平，已將宏觀經濟壓力、行業短期問題、監管不確定性等大量悲觀預期充分定價，甚至可以說是在“過度悲觀”。

但科技股的深度調整，也是在逐步釋放風險、跌出長期機會的過程。

從估值來看，截至3月9日，騰訊控股市盈率（TTM）20.5倍、阿里巴巴18.46倍，無論是絕對估值還是相對美股科技同類巨頭的估值，都顯然絕對不算高估。

還有更慘的，比如美團，更是跌至上市以來3%的極端低位，可以說宏觀經濟壓力、監管不確定性等悲觀預期已被充分定價，繼續大幅下探的空間不大。

就在今天，受以伊戰爭爆發沖擊，港股跟隨外圍市場大跌，但美團逆勢上漲了2.41%，南下資金顯示也再次大幅買入，是少數被資金抄底的巨頭之一。

或許我們還不能就此判斷美團是否已跌不下去了，但認為跌出了價值是完全沒有問題的。

03

回顧港股近兩年走勢，我們會發現一個清晰的規律：每一次極致分化之后，都會很快迎來反轉。

最典型的案例，就是阿里巴巴。

2024年至今，在短短兩年時間里，阿里巴巴的股價經歷了至少4次非常清晰的“大漲-回調”周期輪回：

2024年4-5月漲近30%，隨后6月跌18%；

7-9月漲61%，隨后10月-12月跌30%；

2025年1-2月漲70%，隨后3-7月跌25%；

7-9月漲76%，隨后10月至今回調24%。

每一次周期，阿里股價的低部就明顯抬升一節，而且每一次的銜接時間都很多、波動振幅都很大。

如果你再看騰訊，同樣基本如此，只是沒有那么明顯。

這其實也足夠反映市場的“鐘擺定律”——風格總是在成長與價值、樂觀與悲觀之間來回擺動。

客觀地說，目前恒生科技里的大多數企業，尤其BAT這些，代表的是中國當前最優秀頭部巨頭。

前一段時間的大跌，很可能也是跟隨美股市場近期頻頻發生的AI擠泡沫事件疊加國內一些新AI公司“token”出海獲得巨大關注，市場擔心這些港股科技巨頭會被搶走市場蛋糕。

但其實這是市場過慮了。

因為當下的AI競賽，更像是“巨頭的游戲”。

即使在AI快速迭代的背景下，新公司想取而代之也并非易事，甚至可以說難度極大。

因為頂尖的科技巨頭護城河實在太高了。不僅AI基建往往要幾百、幾千億的燒錢投入，一般公司根本拼不過，還要有算力芯片強大的供應鏈掌控力，以及多年來積累的場景和用戶所產生的數據資源。

這些壁壘，決定了大公司在資本和資源上占據絕對優勢，新公司想要追趕，不僅要拼技術，更要拼燒錢的能力，基本沒有這樣的實力。

更重要的是，港股科技龍頭也不是沒有在這一波AI浪潮中進步。

比如騰訊的混元大模型正在加速落地多個業務場景，阿里的通義千問已經開始賦能云業務并貢獻增量收入，百度的文心一言更是已在財報中體現為AI營收占比提升。

這些布局，雖然短期內財務回報不明顯，但長期來看，它們的護城河正在一點一點加深。

另外，從基本面來看，還有一個被市場普遍忽視的信號：恒生科技指數的每股收益在2025年三季度已出現企穩回暖跡象：

騰訊的廣告業務收入恢復增長，視頻號和小程序商業化成效顯著；

阿里的云業務開始貢獻穩定利潤，經調整EBITDA連續多個季度為正；

百度的AI業務營收占比大幅提升，智能云和自動駕駛商業化加速；

美團的到店業務和即時配送依舊保持韌性，競爭格局趨于穩定。

更關鍵的是，現在的南向資金正在逆勢抄底。

今天，南向資金當日凈流入罕見高達372.13億港元，創歷史新高。

從午后港股行情和盤后數據看，除了凈買入盈富基金、南方恒生科技等科技權重占比高的基金外，當天凈買入最多的個股是騰訊、小米、中芯國際、顯然就是去抄底這些科技股為主。

歷史數據顯示，每一次南向資金的大規模抄底，都發生在科技股大跌之后；而每一次大漲之后，南向資金反而會放緩買入節奏，甚至出現凈賣出。

今天創紀錄的抄底規模，已經是一個非常明確的重磅信號了！

04

今年以來，美股持續高位震蕩，日韓股市大幅上漲，估值已處于歷史偏高水平。

未來這些市場確實都有大幅波動的可能，再加上中東戰局的快速演變，全球投資環境顯然在變得更復雜。

但中國的資產，仍然是當下全球主要市場中最便宜、最穩定的資產之一。

我們要堅信，中國科技板塊的價值重估之路必將仍將持續，現在它們短期的大跌，更多是情緒和資金面的短期壓力，并非基本面的系統性惡化。

當所有人都擠在一邊時，另一邊往往藏著最大的機會。

當市場集體拋棄科技股時，或許正是我們彎腰撿起它們的時候。

另外再說一下，

2023年8月，當市場瘋狂追捧煤炭、電力等公用事業板塊時，騰訊、美團跌至冰點，結果隨后兩個月，科技股迎來50%以上的暴力反彈；

2024年10月，當銀行、地產被資金追捧時，阿里、京東被無情拋棄，結果一個月后，科技股卷土重來，漲幅同樣驚人……

這一次，我相信歷史很快又會重演。