中東資本重倉的蔚來汽車，終于在最新財報中交出一份令投資者振奮的成績單。這家長期處于虧損狀態的新勢力車企，于2025年第四季度實現單季凈利潤2.97億元，終結了連續多個季度巨額虧損的尷尬局面。盡管全年凈虧損仍達149.3億元，但較上年223.7億元的虧損額已顯著收窄，顯示出企業正在逐步走出經營困境。
財務數據的大幅改善主要得益于多重利好因素疊加。全年營業收入同比增長33%至875億元，其中毛利增幅高達84%達到119億元，推動整體毛利率提升至13.6%。銷量端的突破尤為關鍵，全年交付量突破32.6萬輛，較上年增加10萬輛，形成蔚來、樂道、螢火蟲三大品牌構成的產品矩陣。值得關注的是，高端車型通過價格調整策略成效顯著，新款ES8起售價較前代下調10萬元至41.68萬元，在保持較高毛利率的同時有效刺激了市場需求。
成本控制措施在四季度發揮關鍵作用。該季度研發費用同比減少24億元，銷售及行政開支壓縮3億元，兩項主要支出項目合計削減27億元。不過從全年維度觀察，三費支出總額僅下降21億元，銷售行政費用反而增加3億元，顯示企業仍在為品牌建設和渠道擴張保持必要投入。其他業務收入突破百億元大關，包含二手車交易、技術授權、售后服務等板塊，成為新的利潤增長點。
資產負債表仍存在結構性隱憂。流動負債較流動資產高出127億元，應付貿易款累計達533億元，應計費用及其他負債167億元。雖然現金儲備總額達458億元，但其中可自由支配現金較上年減少80億元至112.74億元。這種"高負債+高現金"的特殊結構，既反映出供應鏈話語權的增強，也暴露出資金使用效率有待提升的問題。
對于2026年經營前景，管理層給出積極預測：一季度交付量預計同比增長超90%，營業收入有望實現翻倍增長。但市場對此保持謹慎態度，畢竟行業標桿理想汽車在2022年四季度首次盈利后，2025年三季度再度陷入虧損。更嚴峻的挑戰來自技術路線競爭，比亞迪最新發布的閃充技術實現9分鐘補能至97%，直接沖擊蔚來堅持多年的換電模式護城河。
這家累計研發投入達675億元、總虧損超1100億元的造車企業，正站在轉型的關鍵節點。價格策略調整帶來的銷量增長能否持續？換電網絡建設與超快充技術的軍備競賽如何取舍？現金流管理能否支撐長期技術投入？這些問題的答案，將決定蔚來能否真正實現從"燒錢造車"到"持續盈利"的質變。
