蔚來(lái)汽車在2025年第四季度實(shí)現(xiàn)首次單季度盈利，凈利潤(rùn)達(dá)2.83億元，這一突破性成績(jī)標(biāo)志著公司經(jīng)營(yíng)狀況迎來(lái)重要轉(zhuǎn)折。然而，全年累計(jì)虧損仍超149億元，盡管較上一年度收窄33.3%，但短期資金周轉(zhuǎn)壓力與長(zhǎng)期盈利挑戰(zhàn)依然并存。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，第四季度營(yíng)收同比激增75.9%至346.5億元，汽車毛利率從上年同期的13.1%躍升至18.1%。這一提升主要得益于高端車型銷量占比擴(kuò)大，其中全新ES8成為核心增長(zhǎng)引擎。該車型全年交付約4.7萬(wàn)輛，第四季度單季交付近4萬(wàn)輛，占整體銷量超30%。其搭載的900V高壓架構(gòu)、自研5nm智駕芯片等技術(shù)，配合BaaS電池租用方案將購(gòu)車門(mén)檻降至30萬(wàn)元以內(nèi)，成功撬動(dòng)高端純電SUV市場(chǎng)需求。

樂(lè)道L90作為家庭用戶市場(chǎng)的主力車型，全年交付超4.3萬(wàn)輛，連續(xù)三個(gè)月突破月銷萬(wàn)輛。該車型通過(guò)精準(zhǔn)定價(jià)策略，在大型純電SUV細(xì)分市場(chǎng)占據(jù)前三席位。與此同時(shí)，換電服務(wù)、電池租用等增值業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)36.6%至30.44億元，連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

成本控制成效顯著支撐了盈利表現(xiàn)。2025年研發(fā)費(fèi)用同比下降44.3%至20.26億元，銷售及行政費(fèi)用縮減27.5%至35.37億元。自研神璣NX9031芯片的量產(chǎn)應(yīng)用功不可沒(méi)，這款性能媲美4顆英偉達(dá)Orin-X的5nm芯片，使每臺(tái)車成本降低超1萬(wàn)元。第二代芯片已進(jìn)入量產(chǎn)階段，性能相當(dāng)于3顆Orin-X，成本進(jìn)一步優(yōu)化，并已獲得多家外部車企測(cè)試訂單。

資產(chǎn)負(fù)債表仍暴露出潛在風(fēng)險(xiǎn)。截至2025年底，應(yīng)付貿(mào)易款項(xiàng)及票據(jù)達(dá)533.1億元，較上年增長(zhǎng)55%，流動(dòng)負(fù)債總額785.8億元超過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)766.3億元。這意味著公司現(xiàn)有流動(dòng)資產(chǎn)難以完全覆蓋短期債務(wù)，現(xiàn)金流壓力雖因459億元現(xiàn)金儲(chǔ)備得到緩解，但高度依賴銷量持續(xù)增長(zhǎng)。

管理層推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃綁定長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)。董事長(zhǎng)李斌獲授2.48億股限制性股份，解鎖條件設(shè)定為美股市值突破1200億美元且年度凈利潤(rùn)超60億美元。這一舉措向市場(chǎng)傳遞出轉(zhuǎn)型決心，試圖擺脫"融資續(xù)命"的標(biāo)簽，向高市值汽車巨頭邁進(jìn)。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題開(kāi)始顯現(xiàn)。2025年第四季度，蔚來(lái)主品牌銷量占比54%，樂(lè)道品牌占30.7%。全新ES8面臨音響芯片短缺，部分高配版本交付周期延長(zhǎng)4-6周，月銷量從峰值2萬(wàn)輛回落至1萬(wàn)輛左右。樂(lè)道L90受競(jìng)品沖擊和主品牌價(jià)格下探影響，2026年1月銷量暴跌至1500輛，增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯放緩。

2026年將成為關(guān)鍵戰(zhàn)役年。公司計(jì)劃推出行政旗艦ES9、2026款5566系列、樂(lè)道L80及大五座SUV等多款新品，全面卡位高端SUV市場(chǎng)。管理層設(shè)定全年銷量增長(zhǎng)40%-50%的目標(biāo)，并力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)Non-GAAP盈利。但問(wèn)界、理想等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手正加速布局高端市場(chǎng)，BBA等傳統(tǒng)豪強(qiáng)也加大電動(dòng)化轉(zhuǎn)型力度，蔚來(lái)的盈利保衛(wèi)戰(zhàn)才剛剛拉開(kāi)序幕。