重回盈利，但全面承壓

被視為新勢力“優(yōu)等生”的理想汽車，在從增程向純電賽道切換的過程中，顯露出明顯的增長乏力。在連續(xù)11個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利后，其在2025年第三季度出現(xiàn)首次虧損，引發(fā)了市場對(duì)其未來走向的強(qiáng)烈討論。

3月12日晚，理想汽車發(fā)布了2025年第四季度及全年財(cái)報(bào)。雖然第四季度成功扭虧，全年仍實(shí)現(xiàn)盈利，但整體財(cái)務(wù)狀況處于高壓之下，營收、凈利潤與毛利率均出現(xiàn)大幅下滑，遠(yuǎn)不如2023年和2024年“巔峰期”。

2025年第四季度，理想汽車實(shí)現(xiàn)總營收288億元，同比下降35%。經(jīng)營層面壓力加劇，當(dāng)季經(jīng)營虧損4.43億元，經(jīng)營利潤率為-1.5%；凈利潤為0.2億元，同比暴跌99.4%；非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP）下凈利潤僅為2.74億元，盈利能力比較脆弱。

受市場競爭和價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)加劇，以及低價(jià)車型成為銷量主力等因素影響，理想汽車的單車平均售價(jià)從2025年第三季度的27.8萬元下探至第四季度的25萬元。均價(jià)下探直接壓縮利潤空間，這也使其長期以來保持的20%左右車輛毛利率“失守”——第四季度車輛毛利率降至16.8%，較2025年第三季度，剔除MEGA召回影響后19.8%的實(shí)際毛利率，又下滑了3個(gè)百分點(diǎn)。

2025全年，理想汽車營收和凈利潤雙雙下降，營收同比下降22.3%，凈利潤同比暴跌85.8%。值得注意的是，理想汽車近年來首次出現(xiàn)了全年經(jīng)營虧損，2025年經(jīng)營虧損為5.21億元，2024年該數(shù)據(jù)還是盈利70億元。

經(jīng)營現(xiàn)金流也由正轉(zhuǎn)負(fù)，從2024年的159億元，變?yōu)?025年的-86億元。自由現(xiàn)金流則從82億元，變?yōu)?128億元。不過理想汽車的家底還比較雄厚，截至2025年底，理想汽車的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、定期存款與短期投資合計(jì)達(dá)1012億元，遠(yuǎn)超同行。

在資本市場上，理想汽車曾于2025年7月因首款純電車型i8的上市短暫提振信心，股價(jià)一度沖高至124.5港元，總市值突破2600億港元。然而此后持續(xù)回落，3月12日已跌至約1518億港元。

“超級(jí)產(chǎn)品經(jīng)理”遭遇滑鐵盧

2025年對(duì)理想而言，是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與深度調(diào)整并行的一年——不僅深入純電賽道，同時(shí)組織架構(gòu)也經(jīng)歷了重大的變革。

從2025年3月開始，理想汽車進(jìn)行了至少6次重大組織調(diào)整，包括銷售體系實(shí)行“戰(zhàn)區(qū)制”、研發(fā)與銷售合并為“智能汽車群組”、撤銷戰(zhàn)區(qū)整合為“銷售部”、自動(dòng)駕駛部門拆分等。

在調(diào)整過程中，華為系高管淡出，理想汽車開始回歸“創(chuàng)始人模式”，李想親自上陣掌管人力資源等核心業(yè)務(wù)。“老臣”聯(lián)合創(chuàng)始人馬東輝掌管“智能汽車群組”，楊海山被任命為新的人力資源負(fù)責(zé)人，直接向李想?yún)R報(bào)。

在新能源汽車市場加速走向純電動(dòng)的大勢下，對(duì)理想而言，純電戰(zhàn)略已不僅是一次產(chǎn)品線的拓展，而是一場必須打贏的戰(zhàn)役，哪怕要付出沉重的代價(jià)。

2025年7月，理想純電系列的首款SUV車型i8正式上市，為了避免重蹈MEGA失利的覆轍，理想i8單是設(shè)計(jì)改動(dòng)就花了20億元。但該新車剛上市，就出師不利。

理想i8采取了“油電同價(jià)”的定價(jià)策略，總共推出了三款車型：32.18萬元的Pro版、34.98萬元的Max版和36.98萬元的Ultra版。新車全部為6座布局，標(biāo)配雙電機(jī)、5C超充電池及雙腔空氣懸掛等硬件，但是在消費(fèi)者看來“還不夠”。Pro版都沒有配備“冰箱、彩電”等招牌配置，后排娛樂屏在Max版上也還是選裝，引發(fā)一系列的吐槽。有些放棄i8的消費(fèi)者甚至直言，“理想還是沒搞明白純電該怎么賣”。

雪上加霜的是，i8上市當(dāng)天發(fā)布的與卡車對(duì)撞安全測試視頻，遭到大面積質(zhì)疑。面對(duì)輿論壓力與不佳的市場反響，理想i8僅上市不到一周就調(diào)整了價(jià)格和配置——砍掉Pro版，對(duì)Max和Ultra版進(jìn)行“增配降價(jià)”，價(jià)格下調(diào)2萬元和3萬元。

盡管理想迅速糾偏，但市場格局已今非昔比，i8還因電池等問題在2025年第四季度出現(xiàn)延遲交付的情況，嚴(yán)重影響銷量。更讓理想汽車頭疼的是，就連“基本盤”L系列，在問界、智界、小米、蔚來等高端競品，以及樂道、零跑等強(qiáng)調(diào)性價(jià)比的中端車型多維夾擊下，銷量持續(xù)承壓。

在一些消費(fèi)者看來，現(xiàn)在的L系列既沒有大的突破創(chuàng)新，也缺乏性價(jià)比。

2025年上半年，理想推出了2025款L系列車型，新車被命名為“智能煥新版”，盡管在智能輔助駕駛硬件和智能座艙方面提升明顯，但其他方面相比2024款沒有太大區(qū)別，對(duì)消費(fèi)者的吸引力有所下滑。疊加增程器和外觀設(shè)計(jì)幾乎沒有變化等因素，自2025年中開始，L7、L8、L9三款車型銷量均呈明顯下行趨勢。

2025年，理想汽車的銷量幾乎全靠L6托底，其占比超過40%。L6在2025年5月實(shí)現(xiàn)超1.8萬輛的月銷峰值，始終高于其他L系列成員。不過下半年開始，L6面對(duì)激烈的市場競爭也有些乏力，10月和11月的銷量均未破萬。

好消息是，2025年9月份上市的第三款純電車型i6，順利得到了市場的認(rèn)可。這一次，理想在配置和定價(jià)上“長記性”了，盡可能地拉滿。i6上市半個(gè)月，訂單就突破了5萬臺(tái)，銷量也快速爬坡，2025年12月至2026年2月，月銷量均穩(wěn)定在1.6萬輛左右，純電轉(zhuǎn)型見到成效。

不過另一個(gè)隱患也隨之顯現(xiàn)，最近半年理想汽車的主銷產(chǎn)品，是價(jià)格門檻最低的L6和i6。曾經(jīng)的王牌車型L9和L7，近一年的銷量下滑明顯，這對(duì)于產(chǎn)品一向按照“從高到低”打的理想來說并不樂觀。高端產(chǎn)品的失守，不僅影響利潤，也可能會(huì)動(dòng)搖理想汽車“科技”“創(chuàng)新”的形象和標(biāo)簽。

聚焦AI就能拉動(dòng)銷量嗎？

2026年第一季度，理想需要面對(duì)銷量與經(jīng)營的雙重挑戰(zhàn)。

按照理想的銷量指引，其第一季度整體交付量為8.5萬至9萬輛，同比下滑8.5%至3.1%。前兩個(gè)月，理想汽車?yán)塾?jì)交付約5.4萬輛，據(jù)此推算，3月單月交付量需達(dá)到3.1萬至3.6萬輛，壓力可謂不小。與此同時(shí)，第一季度營收預(yù)計(jì)將同比下降16.7%至21.3%。

盡管面臨短期壓力，李想仍提出了2026年要實(shí)現(xiàn)銷量同比增長20%以上的目標(biāo)。

為達(dá)成這一目標(biāo)，他提出“3+2”戰(zhàn)略路徑。“3”指的是重構(gòu)銷售體系、確保L系列換代成功、推動(dòng)純電車型穩(wěn)定上量；“2”指的是將智能化投入轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品體驗(yàn)優(yōu)勢，在海外市場取得突破。

2024年底，李想就曾提出，理想汽車不再是一家汽車制造企業(yè)，而是一家AI企業(yè)。為此，理想已經(jīng)將“AI智能體”定位為首要發(fā)展戰(zhàn)略和目標(biāo)。2025年，在營收、凈利潤增速下滑階段，理想研發(fā)投入113億元，創(chuàng)下歷史新高，尤其是AI領(lǐng)域投入占比達(dá)到了50%，占整個(gè)營收比重10%。

這一戰(zhàn)略正通過旗艦產(chǎn)品加速落地，即將于2026年第二季度上市的全新一代理想L9 Livis，被李想稱為“具身智能機(jī)器人的開山之作”。

其搭載自研第三代增程器，電池容量從此前L9的52.3kWh擴(kuò)大到72.7kWh。最為重要的是，新車將配備800V全獨(dú)立主動(dòng)懸架、“完全體”全線控底盤；算力層面搭載兩顆自研馬赫100芯片，有效算力是英偉達(dá)Thor-U的五六倍。

2026年下半年，理想還將推出一款全新的純電旗艦SUV車型i9，進(jìn)一步豐富純電產(chǎn)品矩陣。

在打破“汽車廠商”邊界的同時(shí)，李想將目光投向了更遠(yuǎn)的未來。2025年12月，理想推出了首款智能穿戴設(shè)備——理想Livis眼鏡，該AI眼鏡可以配合VLA司機(jī)大模型與理想同學(xué)智能體，打造“車+AI終端+服務(wù)”的生態(tài)閉環(huán)。

AI這個(gè)“遠(yuǎn)水”能否解銷量的“近渴”，還得看消費(fèi)者買不買賬。從2025款L系列的市場反映看，現(xiàn)階段更多的用戶認(rèn)為硬件才是硬通貨，AI還只是加分項(xiàng)而非必選項(xiàng)。理想All in AI和具身智能，方向走對(duì)了，但還需要時(shí)間。（財(cái)經(jīng)天下WEEKLY）