藏格礦業（000408.SZ）在完成控制權變更后，于近日披露了首份由紫金礦業主導的年度財務報告。數據顯示，公司2025年實現營業收入35.77億元，同比增長10.03%；歸屬于母公司股東的凈利潤達38.52億元，同比增幅達49.32%。其中，第四季度單季營收11.75億元，凈利潤11.02億元，分別同比增長26.76%和54.7%。

報告期內，投資收益成為支撐利潤增長的核心因素。公司參股的西藏巨龍銅業有限公司貢獻投資收益27.82億元，占凈利潤總額的72.23%。這家全球海拔最高的超大型銅礦項目，憑借銅價上漲及產能釋放，為藏格礦業帶來顯著收益。據財務數據，巨龍銅業2025年實現營業收入166.63億元，凈利潤91.41億元。

從業務結構看，氯化鉀業務仍是公司營收主力。依托青海察爾汗鹽湖的采礦權，公司氯化鉀年設計產能120萬噸，2025年產能利用率達86.10%，實現銷售收入29.49億元，同比增長33.42%。該業務平均銷售價格提升至2964.28元/噸，同比上漲28.57%，主要受益于市場供需關系改善。

碳酸鋰業務則呈現分化態勢。受行業周期波動及停產影響，該板塊全年營收5.93億元，同比下降41.98%，毛利率降至34.82%，同比減少10.62個百分點。2025年7月，因尾鹵提鋰業務合規自查，公司碳酸鋰生產線暫停運營，直至10月才恢復生產。不過，四季度碳酸鋰價格回暖部分抵消了停產損失。行業分析師指出，全球儲能需求超預期增長推動鋰電材料供需趨緊，預計2026年碳酸鋰價格中樞將維持在15萬元/噸左右。

在資源布局方面，藏格礦業正加速推進西藏麻米錯鹽湖項目建設。該項目已于2025年進入實質性建設階段，預計2026年第三季度投產，年產能可達2至2.5萬噸碳酸鋰。分析認為，鹽湖提鋰的低成本優勢將使其在價格波動中保持較強競爭力，成為行業洗牌中的“剛性供給”。

控制權變更方面，紫金礦業通過全資子公司紫金國控，于2025年1月以每股35元、總價137.29億元收購藏格礦業24.82%股份。4月30日完成股權交割后，紫金國控及其一致行動人合計持股比例升至26.18%，上杭縣財政局成為實際控制人。東方證券研報指出，此次并購使藏格礦業獲得世界級銅礦資源保障，巨龍銅礦二期改擴建工程完成后，日處理礦石能力將達35萬噸，相當于再造1.3個現有產能。

二級市場表現方面，藏格礦業股價在2025年經歷顯著波動，年內最低點為27.10元/股，最高觸及87.68元/股，區間最大漲幅達223.54%。截至報告披露日，公司總市值約1252億元。行業觀察人士認為，紫金礦業的資源整合能力與藏格礦業的鹽湖資產形成互補，或將重塑國內鋰銅資源競爭格局。