歷經九載坎坷的IPO征程，珠海市杰理科技股份有限公司即將迎來關鍵時刻。北交所2026年第29次審議會議將聚焦這家專注于射頻與多媒體智能終端芯片研發的企業，審議其是否符合上市條件。從2017年首次沖擊資本市場至今，這家四度叩響A股大門的"老面孔"，終于走到上市委審議階段。
作為系統級芯片領域的頭部企業，杰理科技2024年營業收入突破30億元大關，扣非凈利潤達7.34億元，在北交所擬上市企業中獨占鰲頭。過去三年研發費用累計超5.7億元，年均研發投入占比保持在9%以上。但這家看似光鮮的企業，其資本化之路卻充滿波折——此前三次申報分別折戟上交所主板和深交所創業板，成為A股市場知名的"IPO困難戶"。
2024年11月，在完成四期上市輔導后，杰理科技轉道北交所提交上市申請。然而其10.8億元的募資規模引發監管關注，在同類企業中堪稱"巨無霸"。經過15個月的問詢與調整，公司最終將募資規模削減至6.81億元，降幅達37%。這一調整折射出北交所對大體量融資項目的審慎態度，也暴露出企業前期戰略定位與市場環境的錯配。
業績波動成為橫亙在上市路上的最大障礙。2025年上半年，公司營收同比下降4.58%，凈利潤驟降22.89%。全年數據更顯嚴峻：營業收入28.04億元，同比下滑10%；凈利潤5.956億元，降幅擴大至24.7%。公司解釋稱，藍牙耳機芯片更新換代導致銷量下滑，疊加原材料價格上升與終端價格競爭的雙重擠壓。這種業績表現與三年前創業板IPO失敗時的軌跡驚人相似，當時其凈利潤曾出現44%的斷崖式下跌。
企業治理隱患持續困擾資本化進程。2019年上交所主板IPO期間，公司被查出通過個人賬戶收支貨款，2015-2016年體外資金循環規模超1.4億元，且存在向關聯方輸送資金情形。2022年創業板申報時，類似問題再度浮現，深交所明確指出其"屢教不改"。此次北交所審核中，客戶協議缺失、公章管理混亂、銷售人員內控失效等問題仍被重點問詢。
在股東結構中，小米科技（武漢）有限公司以1080萬股位列第五大股東。2021年1月，這家科技巨頭以2.4億元參與杰理科技增資擴股，每股認購價達22.22元。若按當前縮減后的募資規模測算，小米科技有望獲得數倍回報。但這場資本盛宴能否成行，仍取決于公司能否向監管層證明業績下滑的暫時性，以及治理結構的根本性改善。
北交所上市委即將作出的裁決，不僅關乎杰理科技九年IPO長跑的最終結局，更將成為觀察注冊制下監管尺度的重要樣本。當巨額融資需求遭遇業績波動風險，當歷史合規問題碰撞現行審核標準，這家芯片企業的資本化之路，正在考驗著市場各方的智慧與平衡。
