當閱文集團發布最新財報時，內容行業再次將目光投向這家老牌網文企業。數據顯示，2025年閱文全年營收73.7億元，同比下降9.3%，凈虧損7.76億元，虧損幅度同比擴大270%。這一業績波動背后，是18億元新麗傳媒商譽減值帶來的直接影響。盡管如此，財報中也不乏亮點：扣非歸母凈利達8.6億元，在線閱讀收入實現微增，IP衍生品交易總額（GMV）同比翻倍至11億元。

這場財務調整被業內視為閱文“去重”戰略的關鍵一步。2018年，閱文以155億元收購新麗傳媒，試圖構建“網文IP影視化”的完整鏈條。然而，七年過去，這筆商譽最終全額清零。資本市場將此解讀為“利空出盡”，但經營層面的挑戰依然存在。2025年，受影視排播延期影響，閱文版權運營收入同比下滑20%至31.91億元。新麗傳媒曾推出《慶余年》《人世間》等爆款劇集，但在長劇市場整體降溫的背景下，其創作周期延長、爆款率下降的問題逐漸顯現。近期推出的《大奉打更人》《啞舍》等作品，或口碑兩極分化，或市場反響平淡，暴露出男頻IP改編的系統性風險。

面對困境，閱文開始調整戰略方向。2025年2月，集團CEO侯曉楠在內部信中明確提出“長青內容、IP+AI、全球化”三大核心戰略。公司計劃在內容孵化、精品制作、IP開發及全球化等環節全面引入AI技術，重點布局AI漫劇等新興場景。這一轉型標志著閱文從依賴重資產影視制作，轉向更輕量化的IP生態運營模式。財報顯示，閱文在線業務收入占比54.9%，版權運營及其他收入占比48.4%，IP衍生品GMV同比增長120%至11億元，顯示出新戰略的初步成效。

與免費網文平臺追求規模擴張的策略不同，閱文選擇深耕“IP厚度”。2025年，起點讀書新增均訂超10萬的作品數量同比增長40%，《詭秘之主》《大奉打更人》兩部作品均訂突破30萬，刷新網文行業紀錄。盡管免費閱讀App占據82%的市場份額，閱文在線閱讀收入仍達40.5億元，同比微增0.4%，凸顯其付費精品模式的韌性。更值得關注的是IP產業鏈的延伸能力。閱文將《慶余年》從網文擴展至電視劇、動漫、游戲及衍生品領域，2025年IP衍生品GMV突破11億元，其中“谷子經濟”（周邊商品）成為新增長點。公司已躋身中國谷子賽道第一梯隊，實現從產品自研到渠道銷售的全鏈條升級。

在鞏固核心業務的同時，閱文也在積極開拓新賽道。短劇領域，集團采取謹慎布局策略，2023年底推出“短劇星河孵化計劃”，2024年上線超100部作品，2025年增至120部。盡管入場較晚，但閱文短劇《好孕甜妻被鉆石老公寵上天》上線7天流水突破5000萬元，展現其內容制作能力。AI漫劇則是另一大突破口。2024年10月，閱文宣布進軍漫劇賽道，半年內推出近千部作品，其中12部播放量破億，收入超1億元。通過“漫劇帶書”模式，閱文實現了視覺內容與原著小說的雙向導流，降低了IP視覺化成本。

技術賦能成為閱文轉型的重要支撐。2025年2月，閱文“作家助手”集成DeepSeek-R1大模型，日活用戶增長超30%，AI功能周使用率超50%。與其他平臺利用AI推薦內容不同，閱文更注重輔助創作與降低開發成本，試圖在內容爆炸時代更高效地連接創作者與用戶。這種差異化路徑，使其在免費模式內容同質化、短劇平臺增速放緩的背景下，展現出獨特的長期價值。

當前，網文行業正從“流量時代”邁向“存量時代”，閱文的轉型實驗仍在持續。財報數據顯示，公司已甩掉新麗商譽包袱，減少對單一影視改編的依賴，但短劇和AI漫劇的體量尚不足以支撐整體業績。不過，閱文手中仍握有全網最豐富的IP資源庫，其“精品IP+多元衍生”戰略能否在下一個內容時代占據先機，仍需時間檢驗。