國內金融信息行業曾有一家企業以“中國彭博”為發展目標，卻在關鍵時刻因信息披露問題折戟沉沙，這家企業便是大智慧。十年前，大智慧憑借證券行情與交易終端在市場中占據一席之地，上市后管理層提出向“彭博化”轉型，試圖打造一個強大的金融信息企業。然而，當時的市場規模、產品體系、組織架構以及高端人才儲備等條件，均不足以支撐這一宏偉目標，“大并購、大整合”成為其突圍的主要路徑。

從2011年1月上市至2013年8月，大智慧密集開展多次收購，其中以1.97億元并購在香港注冊的阿斯達克信息有限公司最具戰略意義，并借此成立“大智慧阿斯達克通訊社”。但轉型之路并非一帆風順，2012年，彭博起訴大智慧，稱其“金融投資家”終端的雙屏顯示器、鍵盤和界面設計與彭博終端高度相似。盡管大智慧反駁稱雙屏是通用設備，軟件界面也是行業常見，且彭博在中國并不比自己更知名，不構成侵權，最終這場訴訟以彭博撤訴告終，但外部爭議背后，大智慧內部危機逐漸顯現。

“彭博夢”的推進讓大智慧付出沉重代價，擴張并未帶來盈利，反而陷入虧損困境。2012年，大智慧虧損2.73億元，2013年虧損1.18億元，2014年雖扭虧，但扣非凈利潤為負的6.25億元，主營業務造血能力嚴重不足。與此同時，2014年A股大牛市與互聯網金融熱潮興起，非金融企業爭相收購券商成為市場風潮，大智慧也加入其中。

2015年1月，大智慧宣布擬以85億收購湘財證券，轉型互聯網金融服務商，這一動作被市場解讀為“中國版彭博+高盛”。當時，大智慧擁有億級注冊用戶及2000萬月活躍用戶，是券商爭相合作的流量平臺；湘財證券作為全國性綜合類證券公司，在全國41個大中城市設有53家證券營業部，為約70萬投資者提供證券經紀服務，手握稀缺的券商牌照。收購消息公布后，大智慧股價連拉十幾個漲停，2015年4月最高股價達35元，總市值接近700億元。

然而，狂熱未能持續。2015年4月30日，大智慧公告因信披涉嫌違反證券法，被證監會立案調查。不到半個月，其并購湘財證券申請被中止審查，2016年3月，該收購事項終止。此后，大智慧因虛增利潤等問題受到處罰，品牌形象受損，業績也一蹶不振。2015年至2018年，大智慧扣非凈利潤連年虧損，2016年更是巨虧16.07億元。2022年至2024年以及2025年前三季度，公司扣非凈利潤仍均為虧損，主營業務造血能力持續較弱。二級市場上，自被調查開始，大智慧股價掉頭向下，半年內跌超60%，至今不復當年風光，2026年3月19日收盤，總市值僅220.8億元，不足巔峰時期的三分之一。

十年間，市場格局發生巨大變化，當年與大智慧齊名的東方財富，因成功收購同信證券，打通“流量+交易”閉環，成為市值超3000億元的“券茅”。而大智慧與湘財證券的地位則徹底反轉，2025年3月，湘財股份宣布擬換股吸收合并大智慧，當年意氣風發的大智慧從“提親者”變為待“被納者”。

這場并購對雙方而言都至關重要。對湘財股份來說，若無法借力大智慧的流量與數據資源突破同質化困局，恐將在激烈的行業洗牌中進一步邊緣化。2020年，湘財證券母公司湘財股份借殼哈高科完成A股上市，但上市后業績波動較大。2021年至2024年，湘財股份營收從45.71億元逐年下降至21.92億元，歸母凈利潤從4.86億元降至1.09億元。2025年前三季度，公司營收利潤雖雙增長，其中歸母凈利潤大漲超200%，但增長持續性仍值得關注。在A股三級行業分類下的51家證券公司中，湘財股份2025年前三季度的營收、歸母凈利潤及總資產均排名40位之后，整體規模處于行業中下游水平，亟需通過此次合并快速提升用戶規模與業務協同效應。

雙方合并后，湘財證券的券商全牌照與大智慧超千萬級的月活用戶流量相結合，將構建“流量+牌照”的互聯網券商模式，這正是東方財富崛起的成功經驗。根據公開信息，2015年東方財富通過收購西藏同信證券取得證券牌照后，證券經紀業務收入從2015年的6.88億元快速增長至2024年的59.52億元，市占率從0.26%逐年提升至2024年的5.17%。太平洋證券分析師認為，參考東方財富的發展路徑，“互聯網流量加持+低價展業策略”將帶動湘財股份經紀業務收入和市占率實現快速躍升。

2026年3月15日，湘財股份“迎娶”大智慧的進程被按下中止鍵，雙方均表示，待估值數據、財務數據及申請文件更新完成后，將及時申請恢復審核。以合并成功為前提，湘財股份還擬募資80億元配套資金，投向金融大模型與證券數字化建設項目、大數據工程及服務網絡建設項目、財富管理一體化項目等，加速向互聯網券商轉型。2024年“924”行情以來，市場交投回暖、指數穩步回升，證券行業正迎來新一輪業務增長窗口期，對于湘財股份和大智慧來說，這或許是十年來最接近“東方財富夢”的一次機會。