作者:林燦烈 羅茜

3月16日至19日，超過3萬(wàn)名來自190多個(gè)國(guó)家的開發(fā)者、研究人員和企業(yè)高管，涌入圣何塞，參加"AI行業(yè)風(fēng)向標(biāo)"的GTC 2026大會(huì)。

16日，英偉達(dá)創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛，在超過兩小時(shí)的萬(wàn)字主題演講后，沒有停留太久，徑直走向展區(qū)，奔赴聯(lián)想集團(tuán)的紅色展臺(tái)。面對(duì)聯(lián)想集團(tuán)董事長(zhǎng)兼CEO楊元慶，黃仁勛給出了一個(gè)極具分量的預(yù)言："今年將是屬于你們的一年，我感受到了。(This is going to be your year, I can feel it.)"

楊元慶則認(rèn)真地回應(yīng)道："混合式AI非常強(qiáng)大，今年將是我們歷史上最好的一年！"聽到合作超過三十年的老友如是說，黃仁勛難掩興奮，連說兩次："我們做到了！"

"J. Huang WAS HERE"，黃仁勛在幾臺(tái)充滿未來感的聯(lián)想設(shè)備上，瀟灑地簽下自己的名字，還在其中一臺(tái)上，畫下了一顆小愛心，"??Lenovo J.Huang"。

"遺憾的是，這臺(tái)機(jī)器我們不能拿去賣了。"楊元慶幽默地說。

這段被無(wú)數(shù)參觀者舉著手機(jī)捕捉下的互動(dòng)——黃仁勛與楊元慶，兩位科技巨頭掌舵者——直接把GTC 2026的核心主題擺上臺(tái)前：AI已經(jīng)全面邁入以實(shí)時(shí)推理、AI工廠和token經(jīng)濟(jì)學(xué)為核心的新階段。

聯(lián)想集團(tuán)與英偉達(dá)演繹了一種極佳的合作關(guān)系：英偉達(dá)已經(jīng)重新定義了芯片與算力；芯片之上、模型之下，聯(lián)想集團(tuán)通過"混合式AI"戰(zhàn)略，負(fù)責(zé)提供全液冷技術(shù)、機(jī)架級(jí)系統(tǒng)設(shè)計(jì)，以及端、邊、云的全棧式部署，卡位于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的關(guān)鍵。

黃仁勛給出"今年將屬于聯(lián)想"的預(yù)判，是一種對(duì)AI產(chǎn)業(yè)分工的直覺性總結(jié)：通過"五層蛋糕"理論，真正受益的公司，不只是擁有上游芯片定義權(quán)的一方，也包括那些能夠把算力、散熱、系統(tǒng)工程、供應(yīng)鏈與全球交付網(wǎng)絡(luò)擰成一體的基礎(chǔ)設(shè)施整合者——聯(lián)想集團(tuán)。

雙方攜手，共造人類歷史上最大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施。

如果2026年被證明是AI從訓(xùn)練走向推理、從試驗(yàn)走向生產(chǎn)的拐點(diǎn)，那這很可能成為聯(lián)想歷史上最關(guān)鍵、也最好的一年。

Vera Rubin的首發(fā)合作伙伴

那臺(tái)被黃仁勛簽名并寫下"愛聯(lián)想"的設(shè)備，不是別的，正是GTC 2026最新發(fā)布、市場(chǎng)極其關(guān)注的Vera Rubin NVL72系統(tǒng)。作為全球首發(fā)合作伙伴，聯(lián)想集團(tuán)基于該平臺(tái)交付全液冷、機(jī)架式AI系統(tǒng)。

Vera Rubin NVL72，不是普通的服務(wù)器，而是英偉達(dá)為推理時(shí)代專門打造的AI超級(jí)計(jì)算機(jī)，是本次GTC亮相的Vera Rubin平臺(tái)中"七種芯片、五類機(jī)架級(jí)系統(tǒng)和一個(gè)AI超算機(jī)"中的最核心的GPU計(jì)算機(jī)架。

與前一代Blackwell相比，該平臺(tái)可用四分之一的GPU完成大規(guī)模混合專家模型(MoE)訓(xùn)練，在推理端能提升最高10倍的單位功耗吞吐，并將 token成本壓低至原來的十分之一，具有明顯的token經(jīng)濟(jì)性。

事實(shí)上，早在今年1月CES期間，聯(lián)想集團(tuán)宣布加入英偉達(dá)的Gigawatt AI Factories 計(jì)劃，就已明確表示將把聯(lián)想的混合AI基礎(chǔ)設(shè)施、Neptune液冷系統(tǒng)、全球制造與交付能力，與英偉達(dá)的計(jì)算平臺(tái)拼接起來，形成Lenovo AI Cloud Gigafactory(AI云超級(jí)工廠)。

雙方據(jù)此合作，將能把AI工廠做成可實(shí)時(shí)生成智能的基礎(chǔ)設(shè)施。

另一臺(tái)黃仁勛簽名的概念機(jī)Project Kubit，也絕非普通硬件。它集成了兩臺(tái)Think Station PGX工作站，由NVIDIA GB10超級(jí)芯片驅(qū)動(dòng)，可跨PC、手機(jī)、可穿戴設(shè)備和智能家居整合數(shù)據(jù)，運(yùn)行 AI 應(yīng)用。

Think Station PGX，也是聯(lián)想集團(tuán)在本次GTC上，重點(diǎn)展示的下一代 AI工作站。作為專屬的 AI Developer設(shè)備，它能夠直接支撐最高2000億參數(shù)的AI模型，并提供高達(dá)1 Petaflop的AI算力，適用于安全、私有、本地部署的AI開發(fā)與推理場(chǎng)景。意在把個(gè)人設(shè)備之間分散的數(shù)據(jù)與算力，匯聚成一個(gè)面向多終端協(xié)同的邊緣AI云。

這種產(chǎn)品級(jí)別的深度交融，昭示著兩家巨頭正從單點(diǎn)硬件協(xié)同，進(jìn)一步走向從個(gè)人智能到 AI 工廠的全棧共建。

共造AI工廠及token經(jīng)濟(jì)學(xué)

在黃仁勛看來，到了推理時(shí)代，"智能token是新的貨幣，AI工廠則是生產(chǎn)它的基礎(chǔ)設(shè)施"。每家云服務(wù)和AI公司都將思考token工廠的效能。這就要求底層計(jì)算架構(gòu)必須發(fā)生根本性的降本增效，企業(yè)客戶現(xiàn)在最關(guān)心的不再是單一芯片的實(shí)驗(yàn)室性能，真正的難點(diǎn)在于部署周期與日常運(yùn)維。

聯(lián)想敏銳地捕捉到了這一核心痛點(diǎn)，發(fā)布了新一代混合式AI優(yōu)勢(shì)集解決方案，直擊企業(yè)"token經(jīng)濟(jì)學(xué)"賬本。

聯(lián)想提出了一個(gè)極其務(wù)實(shí)的新指標(biāo)：首token時(shí)間(TTFT)，這是指從用戶提交請(qǐng)求，到模型生成第一個(gè) token 所需的時(shí)間，它代表客戶從投入真金白銀，到獲得可AI結(jié)果的耗時(shí)。對(duì)于精打細(xì)算的企業(yè)而言，這比算力跑分更具指導(dǎo)意義，而聯(lián)想正努力縮短這個(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)。

這也是聯(lián)想這次在 GTC 上存在感顯著提升的原因。它展示的已不只是硬件，而是一套圍繞 toke經(jīng)濟(jì)學(xué)展開的AI平臺(tái)：一端是面向企業(yè)實(shí)時(shí)推理的新型ThinkSystem和ThinkEdge服務(wù)器，以及兩套新的Hybrid AI平臺(tái)，分別覆蓋規(guī)模化企業(yè)AI、多模態(tài)推理、模型訓(xùn)練、微調(diào)和大規(guī)模推理場(chǎng)景；另一端則是前述基于NVIDIA Vera Rubin NVL72的吉瓦級(jí)云工廠，面向超大規(guī)模與主權(quán)AI云部署。

聯(lián)想表示，能讓企業(yè)在不到6個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)。相較于目前市面上同類云IaaS服務(wù)，聯(lián)想方案的單token成本最高可降低8倍之多。這在極度消耗資金的AI競(jìng)賽中，無(wú)異于給企業(yè)提供了一劑強(qiáng)心針。

這也是為什么聯(lián)想在今年GTC上的存在感，比過去任何一屆都更強(qiáng)。隨著 agentic AI 帶動(dòng)推理負(fù)載指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，"成本控制和每 token 性能"已經(jīng)變得至關(guān)重要；而黃仁勛也回應(yīng)稱，聯(lián)想與英偉達(dá)正在幫助客戶加快 AI 部署的投資回報(bào)。

換句話說，市場(chǎng)長(zhǎng)期把聯(lián)想視為一家PC廠商，這并不完全錯(cuò)誤，但也不完全準(zhǔn)確。聯(lián)想正在用token經(jīng)濟(jì)學(xué)，向市場(chǎng)真正交付并證明，把芯片變成持續(xù)生成token、持續(xù)創(chuàng)造回報(bào)的生產(chǎn)系統(tǒng)這一能力。

何以"歷史最好一年"

在萬(wàn)億級(jí)AI推理時(shí)代到來之際，黃仁勛在展臺(tái)的祝福并非隨意之言。

當(dāng)Agentic AI指數(shù)級(jí)擴(kuò)張、token工廠成為增長(zhǎng)新引擎時(shí)，聯(lián)想憑借Vera Rubin首發(fā)伙伴地位、新一代混合式AI方案及相應(yīng)的落地場(chǎng)景、生產(chǎn)與交付能力，已經(jīng)占據(jù)最有利位置。"這展現(xiàn)了聯(lián)想在AI服務(wù)器、基礎(chǔ)設(shè)施方案(ISG)等業(yè)務(wù)上的增長(zhǎng)信心，表明其已做好準(zhǔn)備抓住市場(chǎng)機(jī)遇。"一位資深的市場(chǎng)分析師稱。

目前，聯(lián)想集團(tuán)股價(jià)約為9.49-9.61港元區(qū)間，市值約1177億- 1192億港元；市盈率只有約10倍左右，市銷率僅約0.23倍。這樣的估值，更像對(duì)一家成熟硬件PC制造商定價(jià)，而不是對(duì)一家同時(shí)擁有AI終端、AI工作站、AI服務(wù)器、液冷、混合式AI平臺(tái)及全球交付能力的基礎(chǔ)設(shè)施公司定價(jià)。

AI基建公司的估值，看的是訂單能見度、平臺(tái)黏性、交付能力、長(zhǎng)期資本開支等。如果2026年被證實(shí)是從訓(xùn)練轉(zhuǎn)向推理的拐點(diǎn)，那聯(lián)想恰好踩在拐點(diǎn)最實(shí)用的一側(cè)：它負(fù)責(zé)把AI變成企業(yè)真正可用的生產(chǎn)工具。這恰恰是萬(wàn)億推理時(shí)代最稀缺的能力之一，也正是聯(lián)想最被低估的一點(diǎn)。

國(guó)內(nèi)外核心投行對(duì)聯(lián)想集團(tuán)估值模型集體向上重構(gòu)：中金公司劍指14.8港元的目標(biāo)價(jià)，國(guó)泰海通證券看高至13.3港元，中信證券將其錨定在13港元，高盛證券則設(shè)定為12.53港元。頂級(jí)投行的定價(jià)模型，均意味著聯(lián)想集團(tuán)的估值較現(xiàn)有股價(jià)具備30%至60%的顯著上漲空間。

但是，聯(lián)想最近幾個(gè)季度給出的，已經(jīng)不只是概念，而是可以落到報(bào)表上的信號(hào)。聯(lián)想集團(tuán)發(fā)布25/26第三財(cái)季業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，該季度營(yíng)收達(dá)到222億美元，同比增長(zhǎng)18%，創(chuàng)單季歷史新高；AI相關(guān)收入同比增長(zhǎng)72%，已占整體收入的32%。其中，基礎(chǔ)設(shè)施解決方案集團(tuán)收入同比增長(zhǎng)31%至52億美元，AI服務(wù)器收入保持高雙位數(shù)增長(zhǎng)，Neptune 液冷收入則同比增長(zhǎng) 300%。

"楊元慶的‘歷史最好一年’的底氣源于此，也讓黃仁勛的預(yù)言更具現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。"前述分析師指出。

GTC的聚光燈下，黃仁勛依然那個(gè)最會(huì)講未來的人。他講Vera Rubin、Agentic AI、token工廠，講史上最大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。楊元慶和聯(lián)想的角色，則是那個(gè)負(fù)責(zé)把未來變成現(xiàn)實(shí)的人。

AI從訓(xùn)練走向推理，從演示走向本地部署，從概念驗(yàn)證走向生產(chǎn)系統(tǒng)，聯(lián)想幾乎在每一個(gè)環(huán)節(jié)都擺上了自己的產(chǎn)品。

所以，黃仁勛在聯(lián)想產(chǎn)品上畫上的"愛聯(lián)想"，不只是30年合作之后的喜愛，它更像一個(gè)象征：英偉達(dá)把新一代AI超級(jí)計(jì)算系統(tǒng)交到生態(tài)伙伴手里，聯(lián)想成為那個(gè)最擅長(zhǎng)把它們部署到現(xiàn)實(shí)世界的重要角色。

比如，隨著Rubin平臺(tái)進(jìn)入量產(chǎn)，英偉達(dá)的合作伙伴將在2026年下半年推出相關(guān)產(chǎn)品。Rubin真正提高的，不只是算力密度，也包括電力、散熱、機(jī)架、網(wǎng)絡(luò)和運(yùn)維復(fù)雜度。聯(lián)想的混合式AI戰(zhàn)略，正是為了將高性能算力轉(zhuǎn)化為企業(yè)可用的服務(wù)，與AI從訓(xùn)練轉(zhuǎn)向推理的這一趨勢(shì)高度契合。英偉達(dá)提供"算力引擎"，即芯片、系統(tǒng)；而聯(lián)想則擅長(zhǎng)將引擎組裝成"整車"——從終端到數(shù)據(jù)中心的全棧解決方案。聯(lián)想的全球供應(yīng)鏈、系統(tǒng)集成和運(yùn)維能力，是Vera Rubin這類先進(jìn)算力轉(zhuǎn)化為客戶生產(chǎn)力的核心，扮演了"AI工廠總裝廠"的角色。

楊元慶在CES 2026上已提出，未來3-4年內(nèi)與英偉達(dá)的業(yè)務(wù)合作規(guī)模將翻四倍。這表明，雙方正共同押注AI基礎(chǔ)設(shè)施賽道；此次GTC 2026上，黃仁勛的"預(yù)言"，則是對(duì)這一戰(zhàn)略目標(biāo)的達(dá)成，投下了堅(jiān)定的一票。

市場(chǎng)完全可以期待，2026年，不僅將是聯(lián)想AI收入占比進(jìn)一步提升、全球市場(chǎng)份額擴(kuò)大的轉(zhuǎn)折年，更可能成為40多年來歷史上營(yíng)收及盈利、估值水平與行業(yè)地位全面躍升的巔峰之年。