瑞銀最新發(fā)布的《中國(guó)智能手機(jī)行業(yè)》研究報(bào)告顯示，瑞聲科技正與OpenAI、蘋果合作布局AI桌面設(shè)備，為迷你機(jī)器人產(chǎn)品供應(yīng)馬達(dá)與麥克風(fēng)，這類產(chǎn)品的平均售價(jià)（ASP）與潛在產(chǎn)品價(jià)值量均顯著高于智能手機(jī)相關(guān)產(chǎn)品。此外，瑞聲科技人形機(jī)器人業(yè)務(wù)已獲得小米、靈犀機(jī)器人（Linker Robot）等早期客戶的合作落地。

在智能手機(jī)行業(yè)方面，瑞銀認(rèn)為存儲(chǔ)芯片持續(xù)短缺引發(fā)的價(jià)格上漲，已成為沖擊全球智能手機(jī)行業(yè)的核心變量。這一變化直接導(dǎo)致智能手機(jī)市場(chǎng)出現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性分化：中低端機(jī)型的核心消費(fèi)群體對(duì)價(jià)格高度敏感，2026年非三星的安卓品牌手機(jī)出貨量同比下滑幅度將超10%。而高端市場(chǎng)受價(jià)格波動(dòng)影響更小，蘋果、三星的出貨量展現(xiàn)出極強(qiáng)的韌性，2026年iPhone出貨量預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)2.6%，成為行業(yè)下行周期中最核心的業(yè)績(jī)避風(fēng)港。

其中，瑞聲科技因?yàn)槭芤嫣O果鏈韌性、中高端產(chǎn)品市場(chǎng)份額、新興業(yè)務(wù)的價(jià)值增量，有望成為其中的重要受益者。瑞銀預(yù)計(jì)瑞聲科技2026–2027年收入、盈利維持雙位數(shù)增長(zhǎng)，毛利率由2025年的22.1%提升至23.1%，ROIC在2027年進(jìn)一步改善至13.7%，盈利質(zhì)量持續(xù)增強(qiáng)。具體包括：

1）瑞聲科技與蘋果的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)（2026年預(yù)期收入占比28%）為出貨量提供了下行保護(hù)；

2）原始設(shè)備制造商（OEM）將產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端轉(zhuǎn)移（高端產(chǎn)品對(duì)內(nèi)存成本的利潤(rùn)率緩沖空間更大），比如瑞聲科技供應(yīng)給蘋果的聲學(xué)組件，面臨規(guī)格降級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)較低：一方面，聲學(xué)組件進(jìn)一步壓縮成本的空間極為有限；另一方面，蘋果產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向Pro/Pro Max高端機(jī)型傾斜，將直接帶動(dòng)聲學(xué)組件的價(jià)值量提升與規(guī)格升級(jí)；

3）蘋果VC（均熱板）技術(shù)將為瑞聲科技帶來(lái)產(chǎn)品價(jià)值增量，且該技術(shù)有望延伸至折疊屏iPhone、iPad 和 MacBook 產(chǎn)品線，進(jìn)一步打開增長(zhǎng)空間，瑞聲科技該業(yè)務(wù)2026年將實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)；

4）快速增長(zhǎng)的汽車聲學(xué)業(yè)務(wù)、新興的AR/VR業(yè)務(wù)以及服務(wù)器液冷領(lǐng)域，在一定程度上抵消智能手機(jī)業(yè)務(wù)的疲軟影響。瑞銀預(yù)測(cè)，瑞聲科技汽車聲學(xué)業(yè)務(wù)2026年預(yù)計(jì)營(yíng)收占比將達(dá)到13%，成為公司穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)；此外，瑞聲科技為谷歌、三星多款A(yù)I眼鏡供應(yīng)光波導(dǎo)組件，相關(guān)業(yè)務(wù)已進(jìn)入量產(chǎn)爬坡階段；在服務(wù)器液冷方面，瑞聲科技通過(guò)新收購(gòu)遠(yuǎn)地科技（Yuandi Tech）控股股權(quán)切入服務(wù)器液冷領(lǐng)域，為國(guó)內(nèi)超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心客戶提供冷板及全套液冷系統(tǒng)，而瑞銀測(cè)算2025-2030年全球數(shù)據(jù)中心直冷式液冷市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合年均增長(zhǎng)率將高達(dá)51%，行業(yè)空間廣闊。

值得一提的是，摩根士丹利早前發(fā)布研究報(bào)告認(rèn)為，機(jī)器人技術(shù)，特別是具身智能，代表著蘋果未被充分賞識(shí)的下一個(gè)增長(zhǎng)引擎，這一機(jī)遇最終有望貢獻(xiàn)高達(dá)股價(jià)25%的價(jià)值。根據(jù)該行分析師Erik W Woodring團(tuán)隊(duì)的預(yù)測(cè)，僅人形機(jī)器人一個(gè)品類，就有可能在2040年為蘋果帶來(lái)1330億美元的年收入，這相當(dāng)于蘋果收入基礎(chǔ)的三分之一。