2025年，城燃行業面對多重變量交織的經營環境，國際氣價波動傳導至國內供應鏈、宏觀經濟對天然氣消費形成壓制，都給城燃行業發展帶來挑戰。

在此背景下，天倫燃氣交出的最新成績單凸顯出經營韌性：財報顯示，2025年公司營收79.37億元，同比增長2.0%，核心利潤達到2.85億元。

透過這份財報還可以看到，天倫燃氣加速向綜合服務商轉型，"銷氣+綜合服務"雙輪驅動戰略逐步進入實質落地期，公司的業務結構與盈利模式正在發生積極變化。

主業根基穩固，綜合服務業務貢獻度逐步提升

從收入結構來看，銷氣業務依然是公司業績的核心支撐，2025年公司總銷氣量增長6.8%至23.86億立方米，帶動銷氣業務收入增長4.6%至68.13億元。

盡管經濟動能切換、暖冬氣候都給售氣量增長帶來壓力，但天倫燃氣的核心基本盤業務在2025年依然實現穩健增長。

具體而言，公司堅持多氣源布局，與國家管網及"三桶油"加強戰略合作，壓縮供氣中間環節，同時推動區域管網互聯互通，提升應急調峰能力，并利用儲氣設施拓展LNG貿易渠道，從而上游氣源的保障能力和成本控制能力得到顯著提升。

與此同時，公司通過"瓶改管"和"一企一策"定制服務挖掘工商業市場的存量用戶，并且順應政策趨勢落地氣價聯動機制，從而持續修復毛差，為全年利潤釋放提供堅實支撐。

另一個值得關注的亮點在于綜合服務業務。2025年，公司綜合服務業務收入達到4.89億元，對比2024年同期4.24億元增長15.3%。這一增長并非簡單的規模擴張，而是建立在業務結構優化的基礎之上，公司圍繞燃氣使用場景，將個性化美裝、燃氣安全等業務融入到服務鏈條，從而形成有效協同、互相促進。在這個過程中，綜合服務業務逐步成為天倫燃氣長期的增長極。

能源強國戰略下，"銷氣+綜合服務"業務釋放成長潛力

2026年作為"十五五"規劃的開局之年，能源領域轉型穩步推進，天然氣行業市場化改革持續深化。天倫燃氣迎來政策與市場的雙重機遇，同時依托自身清晰的戰略布局與核心競爭力，為未來發展的確定性與成長性筑牢基礎。

首先，天然氣在建設能源強國、新型能源體系中具備稀缺的價值。天然氣作為一種優質高效的低碳化石能源，將在近中期降低能源碳強度上發揮重要作用；其發電具備靈活調節的特性，可以彌補風電、光伏等可再生能源的不足，提升新型能源體系韌性；此外，也是保障能源安全的重要支撐，能夠增強國家能源供應彈性。因此長期來看，天然氣行業有望保持高景氣度，天倫燃氣將面對廣闊的成長空間。

與此同時，2025年以來產業深化市場化改革，順價機制仍在持續完善。比如，國家發改委、國家能源局發布《關于完善省內天然氣管道運輸價格機制，促進行業高質量發展的指導意見》，釋放出積極信號。

對此機構分析指出，這次政策思路延續天然氣改革"管住中間，放開兩頭"目標，持續打造中游"全國一張網"，從2021年國家管網公司核定管輸價進一步深化至全國省內管網。本次政策實施標志著省級長輸管網線路在全國層面價格改革邁出重要一步。

同時，本次設計準許收益率與國內無風險利率掛鉤，加強了管輸氣的公用事業屬性，幫助輸氣資產達到合理的盈利水平。此外，設置更友好的最低負荷率則降低了管輸企業的運營壓力。上述政策有助于天倫燃氣保持高質量發展，實現穩健經營并不斷提升盈利能力。

從市場角度來看，城燃行業的增量來源已經發生轉變，當前市場邏輯正從"新建拉動"轉向"結構性增量+存量運營"。各地持續推進老舊管網改造與"城市更新"，可以預見城燃普及率與用氣量長期有望穩步提升。

在政策和市場共同驅動下，從2025年財報中可以看到，天倫燃氣走出以"銷氣與綜合服務雙輪驅動"為戰略引擎的發展路徑，這將幫助公司進一步打造難以復制的核心競爭力，助力業績增長跑出"加速度"。

具體而言，公司深化銷氣與綜合服務業務的協同效應，以銷氣業務的龐大用戶規模為綜合服務業務提供精準流量池，通過安檢、抄表等高頻服務觸點挖掘用戶需求，實現服務場景從能源供應向生活服務的延伸；以綜合服務業務的優質服務提升用戶粘性與品牌美譽度，反哺銷氣業務的用戶留存與拓展，形成良性循環。

未來在穩健的燃氣業務基礎上，天倫燃氣挖掘包括綜合服務業務在內的成長價值，打通商業模式，將持續獲得業績增量，成為行業領先的綜合服務商。

兼具穩健和成長性的投資標的，長期配置價值凸顯

當前資本市場對城燃行業的基本估值邏輯已經發生轉變，不再單純看成長性，還注重穩健性。具體而言，投資者開始更多用自由現金流及股息回報來衡量城燃企業的長期配置價值。

2025年，天倫燃氣累計派息每股5.57分，對應核心利潤派息率為35.0%，體現公司對回饋股東的承諾，也釋放出長期可持續發展的信心。在外部復雜多變的市場環境下，公司這樣的穩健性將吸引長線資金布局。

而公司確立的"銷氣與綜合服務雙輪驅動"戰略，既緊扣行業發展趨勢，又充分發揮了自身的用戶規模、運營能力與業務協同優勢，從氣源保障、用戶拓展、服務升級、數智化運營等多個維度強化核心競爭力，彰顯出公司的成長性。對投資者來說，天倫燃氣未來的價值潛力將會頗具看點。