賽力斯（SH:601127）近日公布2025年財務(wù)報告，全年業(yè)績呈現(xiàn)“增收不增利”態(tài)勢，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，公司全年營收同比增長13.69%，但歸母凈利潤僅微增0.18%，扣非凈利潤更是同比下滑7.84%。這一反差主要源于第四季度的大幅波動——當季營收增速高達41.43%，凈利潤卻驟降66.23%，扣非凈利潤降幅達79.65%。

財報披露，資產(chǎn)減值與費用激增是利潤承壓的主因。2025年度，公司計提減值損失15.74億元，其中第四季度單季計提12.57億元，直接削減凈利潤15.07億元。費用端方面，研發(fā)、銷售、管理三項費用同比分別增長137.88%、57.38%和64.68%，全年研發(fā)投入總額達125.12億元，銷售費用攀升至241.9億元。這一數(shù)據(jù)引發(fā)投資者質(zhì)疑：在華為深度參與智能座艙與輔助駕駛系統(tǒng)供應(yīng)的背景下，賽力斯為何仍需維持如此高昂的研發(fā)支出？

橫向?qū)Ρ蕊@示，賽力斯研發(fā)投入規(guī)模雖不及理想（113.1億元）和蔚來（106億元），但其研發(fā)費用結(jié)構(gòu)中，外部委托研發(fā)占比高達42.73%，涉及技術(shù)平臺升級與AI轉(zhuǎn)型項目。值得注意的是，公司研發(fā)人員數(shù)量從2024年的6201人增至9019人，占總員工比例達41.1%，顯著高于理想汽車的6041人。這種“外部合作+內(nèi)部擴張”的模式，被視為賽力斯在技術(shù)依賴與自主創(chuàng)新間尋求平衡的策略。

銷售費用增長同樣體現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2025年，賽力斯廣宣及用戶中心建設(shè)費用達229.5億元，同比增長26.7%。公司通過吸納百家高端服務(wù)門店，將用戶中心覆蓋范圍擴展至全國218個城市，實現(xiàn)三線及以上城市全覆蓋。這一舉措被解讀為減少對華為渠道依賴的信號，標志著賽力斯正從“借船出海”轉(zhuǎn)向“自建航道”。

市場格局變化加劇合作關(guān)系重構(gòu)。隨著華為“五界三境”戰(zhàn)略落地，問界從“獨子”變?yōu)椤伴L子”，面臨技術(shù)平權(quán)與資源分配的雙重挑戰(zhàn)。一方面，華為智駕系統(tǒng)向Hi模式及阿維塔、深藍等品牌開放，削弱了問界的技術(shù)差異化優(yōu)勢；另一方面，華為線下展廳資源向新品牌傾斜，問界車型展示空間受限。數(shù)據(jù)顯示，2025年3月賽力斯銷量20234輛，雖同比增長47.74%，但增速落后于理想汽車的41053輛交付量。

第二增長曲線選擇引發(fā)爭議。在小米SU7成功推出SUV車型YU7的背景下，問界仍聚焦中高端SUV市場，未涉足轎車或MPV領(lǐng)域。與此同時，賽力斯卻加速布局具身智能賽道，與火山引擎合作開發(fā)雙足、四足及輪式機器人，并計劃年內(nèi)推出產(chǎn)品。這一決策被質(zhì)疑為“舍近求遠”，畢竟當前人形機器人市場仍以科研教育為主，行業(yè)應(yīng)用占比不足10%，商業(yè)化前景存在不確定性。

分析人士指出，賽力斯與華為的關(guān)系正進入深度調(diào)整期。這種調(diào)整并非對立，而是為長期合作尋找新平衡點。問界能否擺脫“華為影子”建立獨立品牌認知，將成為其從“技術(shù)合作方”蛻變?yōu)椤靶袠I(yè)豪門”的關(guān)鍵。正如行業(yè)觀察所言，所有“長子”終將面對同一命題：在感恩來路的同時，必須走出屬于自己的道路。