瑞銀最新研究報告大幅上調了博通未來數年的營收及盈利預測，核心驅動因素在于AI算力需求的爆發(fā)式增長及關鍵合作協(xié)議的落地。報告將博通2027年TPU出貨量預測從約600萬顆提升至700萬顆，同時上調2027財年營收至1949億美元，較此前預測增長7%；2028財年營收預測上調至2484億美元，增幅達8%。AI相關業(yè)務成為主要增長極，瑞銀預計2027年博通AI業(yè)務營收將達1455億美元，超出公司官方指引。

支撐這一預測的關鍵合作包括博通與谷歌簽署的長期協(xié)議。該協(xié)議覆蓋未來多代TPU產品及網絡、機架級組件供應，期限延伸至2031年。此舉緩解了市場對谷歌轉向自研芯片的擔憂——盡管聯(lián)發(fā)科已開始量產TPU，但瑞銀調研顯示，多數投資者仍認為谷歌在協(xié)議期內將高度依賴博通。基于谷歌云平臺（GCP）需求持續(xù)走強的判斷，瑞銀將GCP TPU支出預測大幅上調：2026至2028年分別調整為266億、613億和788億美元，其中2027年預測值較此前提升33%。

從產品拆分來看，博通2027年TPU出貨量預計達732萬顆，主要由v7（Ironwood，N3制程）和v8ax（Sunfish，N3制程）驅動，出貨量分別為405萬顆和327萬顆。瑞銀指出，這兩款產品將占據博通TPU業(yè)務的絕對主導地位，反映市場對高性能AI芯片的強勁需求。

另一重要合作進展來自博通、谷歌與AI初創(chuàng)公司Anthropic的三方擴展協(xié)議。根據框架，Anthropic將于2027年起獲得約3.5吉瓦的TPU算力接入，前提是其商業(yè)運營持續(xù)成功。瑞銀據此將Anthrophic相關TPU訂單規(guī)模從400億美元上調至近500億美元，與模型中約530億美元的營收預測基本一致。具體訂單分布為：2026年250億美元，2027年280億美元。Anthropic同期披露的業(yè)務數據印證了這一趨勢：其年化營收已突破300億美元，較2025年底的90億美元大幅增長；年合同價值超百萬美元的客戶數量從2月的約500家翻倍至1000家以上。新增TPU算力將全部部署于美國境內，加速其500億美元AI基礎設施投資承諾的落地。

瑞銀對博通的財務預測進行了全面修訂。2026財年營收預測維持1090億美元不變；2027財年營收同比增速預期從67%提升至79%；2028財年營收預測上調至2484億美元。每股盈利（EPS）方面，2027財年從21.14美元上調至22.56美元，2028財年從26.83美元上調至28.59美元。自由現(xiàn)金流預測同步上調：2027財年從970億美元增至1021億美元，2028財年從1323億美元增至1412億美元。

在估值模型中，瑞銀采用分類加總法，對博通2027年軟件業(yè)務自由現(xiàn)金流（420億美元）適用12倍EV/FCF倍數，半導體業(yè)務自由現(xiàn)金流（726億美元）適用26倍倍數，得出目標價475美元，與此前持平。這一估值反映了市場對博通AI業(yè)務長期增長潛力的認可，同時平衡了半導體行業(yè)周期性波動的影響。