元旦期間，一則關(guān)于百度旗下AI芯片企業(yè)昆侖芯的消息引發(fā)資本市場高度關(guān)注。據(jù)知情人士透露，昆侖芯已向香港聯(lián)交所秘密提交A1上市申請，盡管官方尚未正式回應(yīng)，但這一動作已被視為百度戰(zhàn)略調(diào)整的重要信號。

過去幾年，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)經(jīng)歷多輪組織架構(gòu)變革，但分拆業(yè)務(wù)上市的嘗試屢屢受挫。阿里巴巴"1+6+N"改革中，阿里云暫停分拆、菜鳥撤回IPO等案例，讓市場對巨頭拆分戰(zhàn)略持謹(jǐn)慎態(tài)度。在此背景下，百度選擇此時推動昆侖芯獨立上市，其戰(zhàn)略意圖備受矚目。

市場分析認(rèn)為，昆侖芯分拆的核心邏輯在于破解百度的估值困境。長期以來，百度雖大力投入AI技術(shù)研發(fā)，但資本市場仍將其視為傳統(tǒng)搜索廣告公司，估值模型嚴(yán)重低估其科技資產(chǎn)價值。以昆侖芯為例，其在支撐文心大模型訓(xùn)練和外部智算訂單方面已建立顯著優(yōu)勢，技術(shù)實力與寒武紀(jì)等已上市企業(yè)不相上下，但在百度體系內(nèi)只能享受8-10倍的市盈率待遇。

芯片行業(yè)的特殊性加劇了這種估值矛盾。作為需要保持中立性的技術(shù)供應(yīng)商，昆侖芯在百度體系內(nèi)發(fā)展時，難以消除其他云廠商和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的競爭顧慮。獨立運營后，其客戶范圍可擴(kuò)展至整個國產(chǎn)算力市場，2026年國產(chǎn)芯片緊缺的現(xiàn)狀為其提供了廣闊發(fā)展空間。據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，昆侖芯2025年營收規(guī)模已實現(xiàn)指數(shù)級增長，技術(shù)壁壘顯著提升。

財務(wù)考量是推動分拆的另一關(guān)鍵因素。芯片研發(fā)需要持續(xù)巨額投入，僅流片費用就動輒數(shù)億元。通過獨立上市，昆侖芯可獲得直接融資渠道，減輕對百度利潤表的拖累。這種"精準(zhǔn)外科手術(shù)"式的資本運作，既保留了百度對核心資產(chǎn)的控股權(quán)，又能享受資產(chǎn)增值紅利，優(yōu)化母公司現(xiàn)金流表現(xiàn)。

市場目光已開始聚焦百度下一個可能分拆的業(yè)務(wù)板塊——自動駕駛。經(jīng)過十年投入，Apollo平臺特別是蘿卜快跑Robotaxi業(yè)務(wù)已進(jìn)入商業(yè)化關(guān)鍵階段。數(shù)據(jù)顯示，其在武漢、北京等城市的運營指標(biāo)已接近盈虧平衡點，但持續(xù)擴(kuò)張需要指數(shù)級資金投入。若繼續(xù)留在百度體系內(nèi)，自動駕駛業(yè)務(wù)將面臨雙重悖論：既拖累母公司財報表現(xiàn)，又難以通過股權(quán)激勵留住頂尖人才。

行業(yè)觀察家指出，自動駕駛業(yè)務(wù)分拆可能采用"技術(shù)基座+運營實體"的組合模式。將蘿卜快跑運營平臺與Apollo核心技術(shù)整合，成立獨立實體，而智能座艙、百度地圖等應(yīng)用層業(yè)務(wù)保留在母公司。這種架構(gòu)既能保持技術(shù)協(xié)同，又能建立獨立估值體系。在資本運作方面，新公司可能引入車企和地方國資作為戰(zhàn)略投資者，解決產(chǎn)能綁定和路權(quán)準(zhǔn)入等關(guān)鍵問題。

估值模型的重構(gòu)將是分拆成敗的關(guān)鍵。獨立后的自動駕駛公司將采用完全不同的定價邏輯，市場關(guān)注焦點將從百度廣告收入轉(zhuǎn)向運營車輛規(guī)模、接管里程等核心指標(biāo)。參照Waymo和特斯拉FSD板塊的估值方式，這部分業(yè)務(wù)在分類加總估值法下的價值可能相當(dāng)于半個當(dāng)前百度市值。

科技行業(yè)歷史表明，當(dāng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)與母體發(fā)展邏輯產(chǎn)生沖突時，分拆往往是突破瓶頸的有效路徑。京東物流、網(wǎng)易有道等案例驗證了這種策略的可行性。對于百度而言，自動駕駛業(yè)務(wù)已到戰(zhàn)略抉擇期——繼續(xù)作為成本中心存在，或通過獨立運營釋放潛在價值。昆侖芯的分拆實踐，為后續(xù)業(yè)務(wù)重組提供了重要參考。

這場資本運作的深層意義，在于推動中國AI技術(shù)完成商業(yè)化閉環(huán)。當(dāng)核心業(yè)務(wù)獲得獨立融資能力后，百度可更聚焦于技術(shù)創(chuàng)新，而市場資本的介入將加速技術(shù)落地進(jìn)程。這種"技術(shù)孵化-獨立運營-資本助推"的模式，可能成為互聯(lián)網(wǎng)巨頭轉(zhuǎn)型的新范式。隨著昆侖芯招股書的披露，市場正密切關(guān)注百度管理層的下一步動作。