英特爾（INTC.US）近日公布的2025財年第四季度業績超出市場預期，但因對2026年第一季度業績的悲觀預期，盤后股價重挫11.15%。盡管AI基礎設施相關業務表現強勁，但傳統業務下滑及供應鏈壓力成為拖累整體業績的主要因素。
現金流方面，第四季度經營活動凈現金流入同比增長35.48%至42.88億美元，資本開支總額為40.21億美元，調整后自由現金流實現22.22億美元的正值，較上年同期的-15.03億美元顯著改善。英偉達（NVDA.US）50億美元的戰略投資按計劃在第四季度完成交割，為英特爾提供資金支持。
展望2026年第一季度，英特爾預計營收將降至117億至127億美元之間，中值122億美元低于市場預期的125.1億美元；非通用會計準則毛利率或跌至約34.5%，每股攤薄后盈利可能僅達收支平衡，而市場預期為0.05美元。管理層解釋稱，緩沖庫存耗盡及晶圓產能調整延遲至第一季度末完成，導致內部供應面臨嚴峻挑戰。為應對這一局面，英特爾將優先保障服務器及高利潤市場的供應，預計CCG營收降幅將超過DCAI部門，而代工服務營收有望實現環比雙位數增長，主要受益于EUV晶圓及Intel 18A定價策略。
供應鏈壓力成為另一大隱憂。管理層提到，過去幾個月，DRAM、NAND及基板等關鍵組件因全行業供應緊張而價格上漲，可能限制英特爾今年的營收增長空間。不過，公司預計從第二季度起，工廠網絡的供應能力將逐季改善，DCAI業務有望迎來強勁增長，客戶端CPU庫存則維持在低位水平。
在資本開支方面，英特爾調整了此前下降的預期，改為持平或小幅下降，并將開支集中于上半年，以支持2027年及以后的需求。公司還預計全年將實現經調整自由現金凈流入。
產品路線圖方面，英特爾披露首批基于Intel 18A工藝的產品已開始出貨，良率隨產能爬坡穩步提升。Intel 18AP進展順利，內外部客戶合作持續推進，去年底已交付1.0版制程設計套件（PDK）。Intel 14A研發按計劃推進，公司通過簡化流程、提升性能及良率改進速度，構建全面的IP組合，并完善設計支持方案。PDK與潛在外部客戶的合作正在推進，預計客戶將從今年下半年至2027年上半年陸續確定供應商選擇。
先進封裝領域，英特爾強調其在EMIB和EMIB-T技術上的差異化優勢，正著力提升質量與良率，以支持客戶從2026年下半年開始的產能爬坡需求。盡管短期業績承壓，但英特爾在AI基礎設施、先進制程工藝及代工服務領域的長期布局仍被市場關注。
