全球光刻機(jī)巨頭ASML最新公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)引發(fā)市場高度關(guān)注。這家占據(jù)高端芯片制造設(shè)備市場絕對份額的企業(yè)，在最新財(cái)報(bào)中交出了一份遠(yuǎn)超市場預(yù)期的成績單，其核心指標(biāo)不僅突破歷史高位，更展現(xiàn)出AI時(shí)代下半導(dǎo)體設(shè)備需求的強(qiáng)勁韌性。

財(cái)報(bào)顯示，公司第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入97.18億歐元，同比增長4.9%，毛利率攀升至52.2%的五年新高。更令市場震驚的是新簽訂單規(guī)模達(dá)到131.58億歐元，較摩根士丹利此前72.7億歐元的預(yù)測值高出80%，連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)同比翻倍增長。這種爆發(fā)式需求直接推動(dòng)管理層上調(diào)2026年業(yè)績指引，全年?duì)I收預(yù)期區(qū)間上調(diào)至340-390億歐元，中位數(shù)對應(yīng)的增速達(dá)12%。

區(qū)域市場格局出現(xiàn)微妙調(diào)整。雖然中國仍以36%的占比保持最大客戶地位，但美國市場收入占比從6%飆升至17%，反映出《芯片法案》推動(dòng)下的本土制造復(fù)蘇。這種變化在設(shè)備交付節(jié)奏上亦有體現(xiàn)，四季度確認(rèn)收入的EUV設(shè)備達(dá)14臺(tái)，與去年同期持平，但ArFi（深紫外浸沒式）設(shè)備出貨量維持在37臺(tái)的歷史高位，顯示成熟制程需求同樣旺盛。

成本端的積極變化為利潤增長提供支撐。盡管研發(fā)費(fèi)用同比增長13%至12.6億歐元，銷售管理費(fèi)用增長18%至3.8億歐元，但收入規(guī)模擴(kuò)大帶來的規(guī)模效應(yīng)顯著。四季度銷售管理費(fèi)率降至3.9%，研發(fā)費(fèi)率降至13%，推動(dòng)凈利率提升至29.2%，環(huán)比增加95個(gè)基點(diǎn)。這種盈利能力的改善，在設(shè)備均價(jià)持續(xù)上漲的背景下更具持續(xù)性。

產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)潮從設(shè)備端向材料端蔓延。ASML服務(wù)類收入穩(wěn)定在22%占比的同時(shí)，設(shè)備均價(jià)持續(xù)走高印證了行業(yè)供不應(yīng)求的現(xiàn)狀。這種趨勢已傳導(dǎo)至國內(nèi)市場，中微半導(dǎo)、國科微等企業(yè)近期相繼發(fā)布漲價(jià)通知，顯示成熟制程設(shè)備同樣面臨產(chǎn)能緊張。值得關(guān)注的是，EUV設(shè)備在新訂單中的占比從66%降至55%，表明各類制程設(shè)備均處于滿產(chǎn)狀態(tài)。

資本市場對這份財(cái)報(bào)給予熱烈回應(yīng)，公司股價(jià)在盤后交易中大漲10%，帶動(dòng)市盈率（TTM）從40倍躍升至60倍。但高估值背后暗藏隱憂，OpenAI創(chuàng)始人奧特曼近期關(guān)于"2027年大模型成本將顯著下降"的論斷，引發(fā)市場對AI基礎(chǔ)設(shè)施投資可持續(xù)性的討論。當(dāng)技術(shù)迭代從硬件堆砌轉(zhuǎn)向算法優(yōu)化，上游設(shè)備需求強(qiáng)度可能面臨考驗(yàn)。

這場由AI引發(fā)的半導(dǎo)體盛宴仍在持續(xù)，但行業(yè)周期波動(dòng)、技術(shù)路線變遷等不確定性因素，正隨著估值攀升逐漸顯現(xiàn)。對于掌握著芯片制造"命門"的ASML而言，如何在維持技術(shù)領(lǐng)先的同時(shí)應(yīng)對潛在的行業(yè)變革，將成為決定其長期價(jià)值的關(guān)鍵命題。