1月29日，A股白酒板塊罕見突然大面積漲停，成為今天表現最強板塊。

同樣顯著大漲的，除了近期“失控瘋漲”的黃金白銀貴金屬外，還有石化能源板塊，國內期市原油系板塊全線飄紅，原油主力漲3.69%，燃料油主力漲超4%。A股油氣開采及服務板塊大漲8.18%，通源石油、潛能恒信雙雙強勢20CM漲停帶動其余多個油氣股漲停。

過往多次大宗商品的上漲周期表面，各大品種都有著較為明顯的聯動規律，整體遵循“貴金屬先行—工業金屬確認—能源放大—農產品全面擴散”的經典輪動路徑。

如今來看，近兩年來從貴金屬出現“史詩級”飆漲，到工業金屬接連飆漲，再到近期石化和農化板塊的上漲，這一個規律再一次得到逐漸驗證。

實際上，能源石化板塊的上漲并非最近兩天才開啟，而是從2026年1月初就開始迎來底部反彈走勢，國內原油期貨也從月初的411元/桶連續反彈到475元/桶，幅度已達到了15%。

更亮眼的是A股油氣板塊，截至1月29日，油氣開采及服務板塊今年來已經累計大漲44.22%，漲幅位居全市場漲幅第二大，僅排在貴金屬板塊之下。板塊中通源石油、科力股份在近20交易日漲幅已分別高達131.87%、99.7%，還有多只相關股票漲幅超過了50%。

能源石化板塊大漲之下，跟蹤石化產業指數的石化ETF(159731)在近期也走出了明顯上漲行情，年初至今累計漲幅達14.71%，自年4月的低點來漲幅超過65%。

近期石化產業鏈的大漲行情，得益于兩大方面的催化。

首要的推手是美伊地緣緊張局勢的再度升級。

美國總統特朗普近期公開警告伊朗，稱龐大艦隊正駛往中東，若相關問題無法通過談判解決，將采取更為嚴厲的行動，這一強硬表態迅速引發全球市場對中東原油供應鏈穩定性的擔憂。

伊朗作為全球重要產油國，日均原油產量約330萬桶，出口量達200萬桶左右，而其原油運輸高度依賴霍爾木茲海峽——這一通道承載著全球31%的海上原油運輸量，一旦沖突升級導致海峽航運受阻或伊朗原油出口中斷，將直接造成全球原油供應缺口。

市場對這一風險的定價持續強化，為油價注入3-8美元/桶的風險溢價，布倫特原油期貨價格今日交投于68.29美元/桶附近，美原油更是攀升至64.20美元/桶，刷新四個月以來新高。

盡管伊朗駐聯合國代表團表態愿在相互尊重基礎上展開對話，但同時強調將以“前所未有的方式”回應外部壓力，這種“軟中帶硬”的態度僅短暫緩和市場情緒，并未削弱地緣風險溢價的核心支撐作用。

在此背景下，國內石油市場連續多日上漲，A股的油氣開采企業也跟隨受益，反映出市場對上游資源企業盈利改善的強烈預期。

市場數據顯示，今日能源板塊成交額顯著放大，資金活躍度較前一交易日大幅提升，多頭力量集中爆發。上周異動漲停的石化ETF(159731)今日盤中再獲資金搶籌，盤中凈申購3億份，預估凈流入3億元，沖擊“17連吸金”。

從1月7日起，石化ETF(159731)已經連續16個交易日獲資金凈申購，合計凈流入8.38億元，居同標的產品第一。

第二個重要原因是，大宗商品聯動效應。

歷史數據表明，在大宗商品市場，各品種的價格波動并非無序散點，而是往往整體循著清晰的脈絡演繹：“貴金屬先行—工業金屬確認—能源放大—農產品全面擴散”的輪動規律。

而這一經典輪動路徑，本質是全球宏觀經濟從避險防御到復蘇企穩，再到需求升溫最終傳導至全面通脹的具象化體現，其背后是市場對貨幣政策、經濟基本面、供需格局的預期與現實的逐步印證。

2022年俄烏戰爭爆發、2023年美聯儲開啟降息周期，以及特朗普政府二次上任以來，大宗商品所開啟的新一輪行情就是很好的見證。

近兩年來，從貴金屬、到銅鋁錫等工業金屬和稀土金屬已經持續顯著大漲，當下的節奏已經逐漸來到了能源化工，甚至后端的農業環節在近期也逐漸出現了景氣回升的跡象。

在工業金屬確認復蘇后，原油、天然氣等能源品的加速上漲，是大宗商品行情進入通脹放大階段的直接體現。

尤其是疊加近期地緣政治的持續擾動（最新因素是美伊局勢），能源產能建設的長周期，讓市場對于能源品供需錯配的擔憂升溫，引發能源石化產業鏈進一步得到市場關注。

而農產品等普漲作為大宗商品輪動的最后一環，意味著通脹已從工業品傳導至消費品，成為全市場的普遍現象。其邏輯背后正是典型的“成本推動型”行情：能源價格上漲推高化肥、農機燃油、物流運輸等農業生產成本，形成價格“成本底”。

據生意社數據顯示，2025年以來，農業化肥相關指數（鉀肥、磷肥、氮肥等）都出現了不同程度上漲，帶動下游農產品也跟隨上漲，其中玉米、豆粕、大豆等農副產品漲幅相對明顯。尤其是四季度后，農化及農產品上漲跡象進一步顯現。

國家統計局數據，截至2025年12月，CPI（居民消費價格指數）與食品/農產品價格都出現了同步回升跡象。其中，CPI同比+0.8%（11月+0.7%），漲幅創2023年3月以來新高，核心CPI（剔除食品和能源）同比+1.2%，連續4個月保持在1%以上，顯示服務與核心消費品價格韌性較強，是消費通脹的重要支撐。

農業板塊在2025年先抑后揚、分化復蘇的進程中，行業利潤也迎來了回暖契機，其中鹽湖股份、云天化、揚農化工、先達股份等龍頭業績普遍預喜/扭虧，并業績跑贏行業，成為了市場后續大宗商品漲價題材的潛在關注點。

值得一提的是，豆粕ETF（159985）是A股全市場唯一一個跟蹤豆粕期貨品種的ETF，其通過利用“展期吃貼水+現金生息”的組合策略，把不同期限合約的“價格波動”巧妙變成了“可累積的長期收益”，長期跑出了比豆粕價格更強的收益曲線。該ETF自上市以來累計上漲104.37%,跑贏基準指數17.99%。

石化化工是周期性行業，板塊凈利潤在2021年創下歷史新高，后進入下行周期。2022年以來，石化行業面臨需求收縮、供給沖擊和預期轉弱壓力，石化景氣度呈下滑趨勢，這種情況一直延續到2024年。

不過，自從2024年7月召開的重要高層會議首次提出防止“內卷式”惡性競爭之后，行業開始迎來了新契機。

隨后，國內“反內卷”呼聲日益強烈，多數企業急切需要改善行業競爭格局，以獲得正常盈利水平，新一輪供給側結構性改革徐徐展開。

2025年9月25日，由工信部等七部門印發了《石化化工行業穩增長工作方案(2025-2026年)》，《方案》指出，2025-2026年主要目標是石化化工行業增加值年均增長5%以上，經濟效益企穩回升；需科學調控重大項目建設，加強重大石化、現代煤化工項目規劃布局引導，嚴控新增煉油產能，合理確定乙烯、對二甲苯新增產能規模和投放節奏，防范煤制甲醇行業產能過剩風險；石化領域嚴格執行新建煉油項目產能減量置換要求，重點支持石化老舊裝置改造、新技術產業化示范以及現有煉化企業“減油增化”項目。

相關行業數據也佐證了石化行業供給側優化成果，2024年以來，煉油化工板塊的資本支出/攤銷和折舊的比值開始明顯收斂，并在2025年半年度下滑坡度加大，說明煉化企業戰略趨向保守。

值得關注的是，2023年由國家發改委等五部門在《煉油行業節能降碳專項行動計劃》中正式提出，到2025年，國內原油一次加工能力控制在10億噸以內，千萬噸級煉油產能占比55%左右。2024年我國煉油能力達9.56億噸/年，預計2025年國內石油煉化年產能突破9.8億噸。這意味著目前國內的石油煉化產能已經接近政策紅線的天花板。

另外，據機構研報，2025年11月底，我國2026年原油進口配額提前批下發。相比2025年第一批獲得配額的數十家山東、河南“地煉”企業，2026年“提前批”僅三家頭部民營大煉化獲得配額，包括恒力石化旗下大連恒力、榮盛石化、東方盛虹旗下盛虹煉化分別獲得300萬噸、75萬噸和50+萬噸的配額。

這意味著政策層正在通過“斷供”手段加速淘汰尾部產能，而具備大型化、一體化、環保優勢的“先進產能”的行業龍頭，反而因此獲得了集中度優化的紅利。

幸運的是，疊加上述提到的國際地緣緊張局勢持續升溫，引發石油石化供需擔憂并推動價格上漲，以及大宗商品全面聯動大漲周期的來臨，多重利好驅動下，石油石化產業的景氣復蘇迎來了加速回歸的契機。

機構預期，隨著2025年上半年度A股煉化板塊ROE來到歷史低位，并隨著行業供需格局改善和價格上漲，帶動行業現金流修復，后續有望看到企業ROE探底后回升。

石化ETF(159731)跟蹤石化產業指數，基礎化工+石油石化雙輪驅動，占比超91%，細分領域覆蓋煉油化工 (25.4%)、聚氨酯 (10.6%)、鉀肥 (8.6%)、磷肥及磷化工(7.1%) 等關鍵細分領域，直接受益于反內卷顯效下，石化行業出清帶來的漲價預期，一鍵打包三桶油、萬華化學等產業龍頭。

同時，從大宗商品聯動的規律，以及近期CPI指數連續回升和多品種農化和農產品出現漲價的趨勢看，后續農業板塊也有可能得到市場關注。

農業ETF華夏(516810)，跟蹤中證農業主題指數，農林牧漁+基礎化工占比高達93.7%，覆蓋從上游農資（化肥、農藥、種子）到中游養殖（生豬、禽類）再到下游加工，形成完整產業閉環，有效分散單一環節風險。權重股包括牧原股份（生豬養殖龍頭）、溫氏股份（肉雞、生豬養殖）、海大集團（飼料+養殖）和藏格礦業（鉀肥+鋰資源）。

從歷史走勢到現實行情，大宗商品的輪動規律始終清晰可循，當前，全球市場正明確進入新一輪大宗商品輪動周期，目前已完成貴金屬先行領漲，進入工業金屬確認復蘇的階段，能源品開始溫和上漲，農產品仍處于區間震蕩。

這一走勢與經典輪動規律高度契合，也為市場提供了清晰的趨勢指引。

把握好大宗商品的輪動脈絡， 我們或許能更精準地把握市場趨勢與投資機會。