近期，一場(chǎng)圍繞“AI是否將取代軟件”的爭(zhēng)論在資本市場(chǎng)引發(fā)連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致軟件板塊與AI芯片股同步下跌，但市場(chǎng)邏輯的矛盾性引發(fā)分析師質(zhì)疑。周三，英偉達(dá)股價(jià)下跌3.41%，博通跌3.83%，美光科技跌幅達(dá)10%，閃迪更是暴跌超15%。與此同時(shí)，軟件行業(yè)拋售潮持續(xù)，iShares Expanded Tech-Software Sector ETF（IGV）當(dāng)日再跌1.8%，顯示市場(chǎng)情緒的普遍低迷。

觸發(fā)此輪拋售的直接導(dǎo)火索是AI應(yīng)用場(chǎng)景的快速擴(kuò)張。周二，AI公司Anthropic為其Claude助手推出近十項(xiàng)新工具，將AI技術(shù)滲透至銷售、數(shù)據(jù)分析等傳統(tǒng)軟件主導(dǎo)領(lǐng)域。這一進(jìn)展被市場(chǎng)解讀為“AI對(duì)軟件的替代效應(yīng)加速”，進(jìn)而引發(fā)軟件股估值系統(tǒng)性下調(diào)。然而，這種敘事意外波及AI產(chǎn)業(yè)鏈上游，導(dǎo)致芯片制造商股價(jià)同步承壓，形成跨板塊聯(lián)動(dòng)下跌的罕見現(xiàn)象。

美國(guó)銀行分析師維韋克·阿利亞（Vivek Arya）指出，當(dāng)前市場(chǎng)反應(yīng)存在根本性矛盾：芯片股下跌暗示AI投資回報(bào)率惡化，而軟件股暴跌卻預(yù)示AI技術(shù)將大規(guī)模普及并顛覆現(xiàn)有商業(yè)模式。“這兩種結(jié)論無法同時(shí)成立，”他在報(bào)告中寫道，“市場(chǎng)正陷入非理性恐慌，類似今年1月‘DeepSeek沖擊’期間的過度反應(yīng)?！碑?dāng)時(shí)，市場(chǎng)擔(dān)憂低成本AI模型會(huì)減少對(duì)高端芯片的需求，但后續(xù)數(shù)據(jù)證明這類擔(dān)憂缺乏依據(jù)。

阿利亞強(qiáng)調(diào)，實(shí)際AI投資規(guī)模持續(xù)超預(yù)期。據(jù)其測(cè)算，2025年全球云服務(wù)提供商的資本開支將同比增長(zhǎng)69%，遠(yuǎn)高于年初20%-30%的預(yù)測(cè)值。他同時(shí)指出，盡管當(dāng)前AI模型已展現(xiàn)強(qiáng)大能力，但真正實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)力變革仍需數(shù)年時(shí)間，這意味著企業(yè)不會(huì)在短期內(nèi)削減AI相關(guān)投入。主權(quán)國(guó)家層面的AI競(jìng)賽也在加劇，進(jìn)一步支撐長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)。

對(duì)于芯片行業(yè)前景，阿利亞持樂觀態(tài)度。他認(rèn)為，盡管市場(chǎng)已將“支出放緩”風(fēng)險(xiǎn)計(jì)入芯片股估值，但這種擔(dān)憂“可能不會(huì)成為現(xiàn)實(shí)”。企業(yè)端AI應(yīng)用仍處于早期階段，而生成式AI對(duì)算力的需求呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，這些因素都將持續(xù)利好芯片制造商。以英偉達(dá)為例，其股價(jià)波動(dòng)更多反映市場(chǎng)情緒而非基本面變化。

交易層面分析顯示，本輪下跌屬于典型的“敘事驅(qū)動(dòng)型拋售”。當(dāng)市場(chǎng)同時(shí)做空軟件股（押注AI替代）和芯片股（押注投資回報(bào)惡化）時(shí)，作為AI核心資產(chǎn)的英偉達(dá)等公司被卷入跨板塊去風(fēng)險(xiǎn)操作。對(duì)于投資者而言，關(guān)鍵需區(qū)分價(jià)格波動(dòng)是源于AI資本開支的實(shí)際變化，還是單純由市場(chǎng)敘事引發(fā)的短期情緒波動(dòng)。