2025年工程機械行業走出了強勢復蘇行情，全年指數漲幅達33.14%，大幅跑贏滬深300，成為機械板塊中的領漲主線。進入2026年，行業在智能物流裝備爆發、礦山機械升級與海外市場拓展的三重利好下，有望延續"規模穩增、結構優化、效益躍升"的高質量發展格局。

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2025工程機械行業復盤

2025年工程機械行業的復蘇不僅體現在行情上，更扎根于扎實的基本面。前三季度行業營業總收入達3036.12億元，同比增長10.84%；歸母凈利潤294.38億元，同比增幅高達19.72%，盈利能力逐季度提升，銷售毛利率從一季度的24.86%攀升至前三季度的25.48%。

現金流表現尤為亮眼，前三季度經營活動現金凈流量達290.99億元，創近年來同期新高，其中三季度同比增速飆升至41.79%，反映出行業回款能力持續改善。

營運效率也同步優化，存貨周轉天數同比持續下降，營業周期壓縮3.73%，即使存貨金額隨業務規模擴張增長9.35%，周轉效率仍穩步提升，顯示行業在規模擴張與庫存管理間實現了良性平衡。

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重點關注方向

首先是政策+需求+技術三重共振的智能物流裝備。它也將成為2026年行業最具潛力的增長點，政策支持、需求爆發與技術升級形成清晰的價值共振，推動行業從勞動密集型向技術密集型加速轉型。

電商需求的持續旺盛是核心驅動力。2025年中國電商物流指數自3月起連續8個月回升，中秋國慶假期全國快遞包裹處理量高達72.3億件，帶動電商物流總業務量指數升至132.9點。跨境電商表現更為強勁，前三季度跨境B2B商品出口金額同比高速增長，9月出口額達3.32億美元，同比大增139.04%。電商"小批量、多批次"的訂單特征，對物流效率提出更高要求，而當前物流企業倉儲成本中人工成本占比達29%，設備維修維護與固定資產折舊合計占比35%，通過智能叉車、AGV機器人等裝備替代人工的需求十分迫切。

政策層面形成國家與地方協同發力的格局。國家發改委、工信部等部門密集出臺政策，推動物流數據開放互聯、數智供應鏈建設，明確推廣無人車、無人倉等智能裝備；地方政府則各有側重，上海試點低空無人機配送與無人車運輸，福州對企業智能化投資給予最高100萬元補助，合肥推進智能快件箱進社區，全方位為智能物流發展鋪路。

技術迭代與零部件國產化提速進一步夯實發展基礎。激光SLAM導航精度從厘米級向毫米級邁進，使無人叉車路徑規劃更靈活，適配電商復雜訂單需求；神經輻射場（NeRFs）等新技術的應用，進一步提升定位精度與地圖細節。零部件方面，避障激光雷達國產化率已達90%，導航激光雷達國產化率雖僅34%，但成長空間廣闊，本土供應鏈的完善既降低了生產成本，又規避了國際物流波動與技術封鎖風險。

其次是礦山機械與隧道設備。在"十五五"深地經濟布局與"雙碳"目標的雙重推動下，使礦山機械與隧道工程設備進入升級換代的黃金期，海外高景氣則成為重要增量來源。

深地經濟打開需求空間。自然資源部將深地探測列為"十五五"標準化制高點，在淺層資源逐步枯竭的背景下，深地礦產開發對隧道工程需求強烈。礦用機械中，非公路自卸車作為物料流轉中樞，月均工作時長顯著高于其他設備，3-4月峰值達164-170小時，凸顯其剛需屬性；隧道掘進機（TBM）憑借機械化、智能化優勢，在礦山斜井掘進中應用日益廣泛，全國礦用TBM保有量已突破110臺，未來5年年新增量預計維持10%-20%增速。

政策剛性約束倒逼設備升級。國家要求2026年煤礦智能化產能占比不低于60%，危險繁重崗位智能裝備替代率不低于30%，重慶等地更明確地下礦山AI智能監控覆蓋率2025年底達90%以上。"雙碳"目標下，工程機械電動化提速，2025年上半年行業整體鋰電化率達29.1%，裝載機電動化率已穩定在25%左右，雖挖掘機電動化率仍不足0.12%，但隨著充電設施完善與技術突破，未來增長潛力可觀。

海外市場成為重要增長引擎。我國礦用機械憑借高性價比與快速響應能力，在全球市場競爭力持續走強。2025年前10月，挖掘機出口9.38萬臺，同比增長14.43%，7月、9月同比增速均超29%；非公路自卸車出口自7月起快速增長，電動輪車型實現翻倍式增長；隧道掘進機全球市占率約70%，2025年前10月出口245臺，同比增長23.12%，接近2024年全年水平，高端大直徑機型出口占比持續提升。

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投資建議

綜合行業發展趨勢與企業競爭力，2026年工程機械行業投資可聚焦兩大主線：

一是智能物流裝備領域，重點關注叉車行業龍頭安徽合力與杭叉集團。兩家企業在傳統叉車市場占據領先地位，受益于叉車電動化與無人化趨勢，疊加智能物流裝備需求爆發，業績增長確定性強。從估值看，2026年安徽合力和杭叉集團為預期PE均低于15倍，均處于合理區間。

二是礦山機械與隧道施工設備領域，可按細分品類布局：傳統土方機械關注三一重工、中聯重科、徐工機械、柳工，這些企業在挖掘機、裝載機等產品上技術成熟，海外出口占比持續提升；非公路自卸車龍頭同力股份，2026年預測PE低于13倍，估值優勢顯著；隧道掘進機領域重點關注鐵建重工，中小直徑隧道裝備龍頭五新隧裝也值得跟蹤。

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風險提示

需注意行業面臨的多重風險：技術迭代速度快，若企業研發投入不足，可能面臨產品淘汰風險；智能物流行業依賴大量數據，存在數據隱私與安全泄露風險；國外競爭者進入與新商業模式涌現可能加劇市場競爭；鋼材、電子元器件等原材料價格波動會直接影響生產成本；礦山項目付款周期長，存在應收賬款回收風險。

總體而言，2026年工程機械行業在國內設備更新政策落地、基建投資發力與海外市場拓展的內外需共振下，有望延續高質量發展態勢，智能物流與礦山機械兩大主線將成為貫穿全年的投資脈絡。

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