近日，國投瑞銀基金旗下國投瑞銀白銀期貨證券投資基金（LOF）因估值調(diào)整引發(fā)的補(bǔ)償事件，成為公募基金行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。這場風(fēng)波源于國際白銀期貨市場的劇烈波動(dòng)，并因基金估值規(guī)則的臨時(shí)變更而引發(fā)投資者廣泛質(zhì)疑。

今年初，國際白銀期貨價(jià)格經(jīng)歷極端行情。1月30日，紐約商品交易所白銀期貨單日暴跌25.5%，盤中跌幅一度超過36%，創(chuàng)下歷史最大單日跌幅紀(jì)錄。然而，受國內(nèi)期貨市場±17%漲跌停限制影響，掛鉤國內(nèi)白銀期貨主力合約的國投白銀LOF未能及時(shí)反映國際市場劇烈波動(dòng)。1月30日，該基金凈值僅按國內(nèi)跌停價(jià)測算下跌約0.72%，導(dǎo)致凈值嚴(yán)重虛高。2月2日晚間，在A股及基金場外交易收盤5小時(shí)后，國投瑞銀基金突然發(fā)布公告，宣布調(diào)整估值方法，以國際銀價(jià)為基準(zhǔn)進(jìn)行追溯重估。這一調(diào)整使基金A類份額單位凈值從前一交易日的3.28元驟降至2.25元，單日跌幅達(dá)31.5%，創(chuàng)下公募基金單日最大跌幅紀(jì)錄。

估值調(diào)整引發(fā)投資者強(qiáng)烈反應(yīng)。許多投資者在贖回時(shí)基于國內(nèi)跌停價(jià)預(yù)期，認(rèn)為最大虧損不超過17%，但最終需按重估后的31.5%跌幅結(jié)算，額外承受約14.5個(gè)百分點(diǎn)的虧損。投資者質(zhì)疑焦點(diǎn)集中在公司未提前預(yù)警、事后調(diào)整規(guī)則侵犯知情權(quán)，以及信息披露不及時(shí)等問題。經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，期貨類基金在極端行情下可能存在結(jié)算價(jià)滯后、跨時(shí)區(qū)定價(jià)等技術(shù)性難題，行業(yè)中存在"T日估值、T+1修正"的操作空間。但若市場已出現(xiàn)異常波動(dòng)跡象而公司未及時(shí)發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示，則在投資者保護(hù)維度上可能存在信息披露"充分性不足"的問題。

面對市場爭議，國投瑞銀基金于2月6日宣布成立專項(xiàng)工作小組，研究制定解決方案。2月15日，基金公司正式發(fā)布補(bǔ)償方案，明確對1月30日15點(diǎn)至2月2日15點(diǎn)期間提交贖回申請的自然人投資者進(jìn)行分層補(bǔ)償。具體方案為：對估值調(diào)整影響金額在1000元以下的投資者按實(shí)際金額全額補(bǔ)償，該部分占比達(dá)92.4%；對1000元及以上的投資者采取"1000元全額補(bǔ)償+超額部分按比例補(bǔ)償"方式，具體比例尚未公布。值得注意的是，此次補(bǔ)償僅覆蓋個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)投資者暫不在補(bǔ)償范圍內(nèi)。對此，專家分析認(rèn)為，公募基金通常默認(rèn)機(jī)構(gòu)投資者具備更強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，而個(gè)人投資者被視為信息與專業(yè)能力相對弱勢群體，因此在糾紛處置中更容易被納入優(yōu)先保護(hù)對象。

國投瑞銀基金間接控股公司國投資本發(fā)布公告稱，此次補(bǔ)償預(yù)計(jì)對公司2026年歸母凈利潤產(chǎn)生一定負(fù)面影響，但影響金額低于2024年經(jīng)審計(jì)歸母凈利潤的5%，即約1.35億元。公司強(qiáng)調(diào)，此次事件不會(huì)對整體業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，未來將持續(xù)督促國投瑞銀基金嚴(yán)守合規(guī)底線、提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力。從股權(quán)關(guān)系看，國投資本通過全資子公司國投資本控股，間接持有國投瑞銀基金51%股份。

此次事件在公募基金行業(yè)具有開創(chuàng)性意義。業(yè)內(nèi)人士指出，這是國內(nèi)首例因極端行情導(dǎo)致估值調(diào)整后，基金公司主動(dòng)動(dòng)用自有資金進(jìn)行大規(guī)模分層補(bǔ)償?shù)陌咐；仡櫄v史，2020年國際原油市場出現(xiàn)負(fù)油價(jià)時(shí)，涉事基金公司僅采取限購、暫停申贖等被動(dòng)措施；2018年"波動(dòng)率末日"事件中，相關(guān)產(chǎn)品發(fā)行商也僅按合同條款進(jìn)行清算。相比之下，國投白銀LOF的補(bǔ)償方案被視為公募基金行業(yè)重塑投資者信任的重要里程碑，響應(yīng)了監(jiān)管部門"建立利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制"的要求。

作為兼具場外申贖和場內(nèi)交易特性的LOF基金，其復(fù)雜屬性在此次事件中充分顯現(xiàn)。場外凈值受國際市場、匯率、漲跌停制度等多重因素影響，而場內(nèi)價(jià)格還受到社交媒體傳播等投機(jī)情緒影響。專家提醒，投資此類高波動(dòng)衍生品基金，必須警惕脫離基本面的高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。高收益往往伴隨高風(fēng)險(xiǎn)，理解LOF基金的"雙重身份"比追逐短期收益率更為重要。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年年末，國投白銀LOF基金A和C類份額合計(jì)凈資產(chǎn)規(guī)模達(dá)189.44億元，2025年第四季度利潤合計(jì)55.25億元，較前一季度增加461.48%。盡管業(yè)績表現(xiàn)亮眼，但此次估值爭議補(bǔ)償事件為行業(yè)敲響了警鐘。