國海證券研報指出，藏格礦業年報業績亮眼，三年規劃明晰成長路徑。2025年實現營業收入35.77億元，同比增長10.03%，歸母凈利潤38.52億，同比增長49.32%。2025年公司中期+年度分紅39.22億元，股利支付率102%，過去三年平均69%，未來巨龍三期投產后分紅比例有望進一步提升。銅方面，巨龍二期投產，貢獻豐厚投資收益。鉀肥方面，盈利能力穩定，老撾巨型鉀礦打開成長極。碳酸鋰方面，礦證短暫影響2025年產量，麻米措鹽湖2026年即將投產。2026年計劃：銅31萬噸（權益9.5萬噸），同比+59%；碳酸鋰1.65萬噸，同比+88%；氯化鉀100萬噸。2028年計劃：銅39-42萬噸（權益12-13萬噸），28/25增長101%-118%；碳酸鋰6-8萬噸，28/25增長5.8-8.1倍；氯化鉀115-125萬噸，28/25增長12%-21%。維持“買入”評級。