“奶粉第一股”貝因美控股股東小貝大美控股的重整進(jìn)程迎來關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。3月18日，貝因美發(fā)布公告稱，經(jīng)債權(quán)人會議審議通過，金華臻合企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）被確定為小貝大美控股的重整投資人。這家實(shí)控人為金華市國資委的企業(yè)，將通過支付重整資金的方式取得小貝大美控股100%股權(quán)，若重整順利完成，貝因美實(shí)際控制權(quán)將移交至金華市國資委，創(chuàng)始人謝宏或徹底退出經(jīng)營舞臺。

根據(jù)重整計(jì)劃草案，金華臻合需支付8.56億元重整投資款，并額外提供3000萬元資金用于化解貝因美實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方的擔(dān)保債務(wù)。公告特別提示，盡管重整投資人已確定，但小貝大美控股的重整結(jié)果仍存在不確定性，若最終成功，其持有的貝因美12.28%股份（1.326億股）將全部轉(zhuǎn)讓。值得注意的是，截至3月4日重整投資人報(bào)名截止日，僅有金華臻合一家機(jī)構(gòu)提交方案，其自動獲得重整資格。天眼查數(shù)據(jù)顯示，這家成立于2026年2月13日的企業(yè)，注冊資本恰好為8.8億元。

針對市場關(guān)注的業(yè)務(wù)連續(xù)性問題，貝因美回應(yīng)稱公司具備獨(dú)立完整的運(yùn)營體系，與控股股東在業(yè)務(wù)、人員、資產(chǎn)等方面保持嚴(yán)格隔離。管理層表示將維持現(xiàn)有經(jīng)營策略，確保公司日常運(yùn)轉(zhuǎn)不受股權(quán)變動影響。這一表態(tài)與香頌資本執(zhí)行董事沈萌的分析形成呼應(yīng)，他認(rèn)為重整的核心目標(biāo)是解決控股股東股份高比例質(zhì)押凍結(jié)問題——截至2026年3月18日，小貝大美控股所持股份中98.85%處于質(zhì)押或凍結(jié)狀態(tài)。

債務(wù)危機(jī)是觸發(fā)本次重整的直接原因。2025年7月，小貝大美控股以流動性枯竭、債務(wù)清償能力喪失但具備重整價(jià)值為由，向金華中院申請預(yù)重整。招募公告顯示，意向投資人需具備即時支付能力，重整對價(jià)須在法院裁定批準(zhǔn)計(jì)劃后45日內(nèi)全額到位，且全部用于支付破產(chǎn)費(fèi)用、共益?zhèn)鶆?wù)及清償各類債權(quán)。這種嚴(yán)苛條件反映出控股股東對資金注入的迫切需求。

若重整完成，貝因美將迎來國資時代，但市場對此反應(yīng)謹(jǐn)慎。沈萌指出，國資入主雖能提振投資者信心，但12.28%的持股比例難以形成絕對控制，后續(xù)整合存在變數(shù)。金華臻合在投資方案中承諾，重整后36個月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓所持貝因美股份，這為控股權(quán)穩(wěn)定提供緩沖期。方案還提出建立現(xiàn)代企業(yè)管理制度、優(yōu)化資產(chǎn)債務(wù)結(jié)構(gòu)、實(shí)施員工股權(quán)激勵等措施，試圖構(gòu)建長效發(fā)展機(jī)制。

創(chuàng)始人謝宏的退場軌跡與貝因美發(fā)展曲線緊密交織。這位1965年出生的食品專業(yè)學(xué)者，1992年辭去大學(xué)教職創(chuàng)辦貝因美，次年即研發(fā)出首款國產(chǎn)嬰幼兒配方米粉。2011年企業(yè)上市時，謝宏卻選擇逐步淡出管理層。隨后五年間，貝因美營收從61.17億元腰斬至24.91億元，2016-2017年累計(jì)虧損超18億元，瀕臨退市邊緣。2018年謝宏回歸后推行改革，帶動公司業(yè)績企穩(wěn)回升：2022-2024年?duì)I收分別為25.09億、25.28億、27.73億元，凈利潤從-1.76億元扭虧至1.03億元。2025年前三季度雖營收微降2.59%，但凈利潤同比增長48.07%至1.06億元。

高級乳業(yè)分析師宋亮認(rèn)為，對謝宏而言，放棄控制權(quán)換取債務(wù)危機(jī)解除是理性選擇。他保留企業(yè)職位的可能性，為這位創(chuàng)始人保留了體面退出的空間。隨著國資接盤進(jìn)入倒計(jì)時，這家承載著中國奶粉行業(yè)諸多記憶的企業(yè)，正站在新的十字路口。