膳食營養補充劑（VDS）行業龍頭湯臣倍健近日披露2025年財報，全年實現營業收入62.65億元，同比下降8.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.82億元，同比增長19.81%。這份看似矛盾的業績單，折射出這家老牌企業在行業深度調整期的轉型陣痛與突圍決心。

公司營收下滑與利潤增長的分化態勢，源于戰略重心的系統性調整。財報顯示，2025年毛利率回升至67.9%，經營性現金流同比激增76.94%，第四季度單季收入13.5億元，同比增長22.2%，扭轉連續多個季度下滑局面。董事長梁允超在致股東信中明確提出，2026年將以"再創業"姿態全線出擊，力爭用三年時間突破收入歷史峰值。

渠道結構變革成為業績修復的關鍵支點。線上渠道收入首次超越線下，占比達54%，其中興趣電商（抖音等平臺）貢獻近兩成份額。公司通過搭建自主直播間、優化達人合作比例，在控制成本的同時實現規模擴張。線下渠道則聚焦結構優化，藥店渠道保持穩定，商超系統重點布局山姆等中高端會員店，推出差異化產品組合。跨境業務表現亮眼，澳洲子公司LSG按澳元口徑同比增長17.73%，在當地市場疲軟背景下逆勢增長。

產品創新矩陣加速成型，全年推出85款新品，主品牌新品銷售占比近20%。升級版藍罐蛋白粉憑借97%蛋白質消化率、零膽固醇乳糖等特性，上市半年累計銷售額突破2.3億元；金裝魚油以96%高純度技術壁壘登頂天貓銷售榜。技術路線呈現多元化特征：緩釋骨架技術實現維生素B族8小時持續釋放，雙層片物理隔離防止營養素氧化，益生菌產品搭載自主研發專利菌株LPB27。公司專利總數達462項，其中原料及配方發明專利145項，逐步擺脫"全球原料采購"的渠道商標簽。

新業務版圖拓展同步提速。2025年推出首款OTC硫酸氨糖和特醫食品"每益樂"，切入專業健康調理領域；嬰童品牌天然博士旗下高端DHA藻油斬獲全球銷量冠軍，形成第二增長曲線。但新品爆發式增長背后存在隱憂，主品牌收入同比下降10.38%，lifespace國內產品下滑32.01%，顯示存量市場承壓與新品培育周期的矛盾。

未來三年增長路徑已清晰規劃：線上渠道作為核心引擎，重點突破興趣電商與跨境業務；線下渠道鞏固藥店基本盤，商超系統實施差異化產品策略。產品端聚焦魚油、兒童液體鈣等高增長品類，lifespace啟動"超益計劃"拓展全品類，健力多布局跨境高含量產品和運動營養系列。這些品類選擇均基于市場規模超50億元、年增速超15%的量化標準。

戰略轉型伴隨顯著成本壓力。公司預計2026年銷售費用率將同比上升，華泰證券預測凈利潤7.98億元，國盛證券則給出6.6億元的保守預期。行業競爭格局持續演變，線上渠道占比突破60%，抖音成為最大銷售平臺，五個女博士、WonderLab等新銳品牌憑借精準定位快速崛起，Swisse等海外品牌通過跨境電商持續滲透。

消費者決策邏輯的深層變化構成更大挑戰。功能導向和人群精細化成為核心驅動力，傳統"大單品+全渠道"模式面臨失效風險。湯臣倍健需要同步推進規模優勢維護與多品牌精細化運營，在渠道掌控力、產品創新力、品牌溢價力三個維度構建系統性競爭優勢，方能在行業洗牌期鞏固領先地位。