泡泡瑪特近日發布的2025年業績公告顯示，公司全年收入達371.2億元，同比增長184.7%；凈利潤127.76億元，同比增長308.8%。這一數據創下近年新高，但財報發布后股價卻連續兩日大幅下跌，3月25日收盤跌22.51%，次日再跌10.46%，引發市場對其增長可持續性的質疑。
從業務結構看，IP運營仍是核心驅動力。2025年自主產品收入占比達99.1%，其中藝術家IP貢獻334.06億元，同比增長200.4%。THE MONSTERS系列成為最大功臣，收入141.61億元，占比從23.3%躍升至38.1%，同比增長365.7%。其他主要IP如SKULLPANDA、CRYBABY等收入占比均不足10%，且多數為運營超5年的成熟IP。這種對單一IP和老IP的高度依賴，成為市場擔憂的主要焦點。
產品結構方面，毛絨玩具首次超越手辦成為第一大品類。2025年毛絨產品收入187.08億元，占比50.4%，同比增長560.6%；手辦收入則從53.3%降至32.4%。MEGA和衍生品收入分別增長13.8%和182.1%，但占比仍較低。會員體系表現亮眼，注冊會員突破7258萬人，新增2650萬人，貢獻93.7%銷售額，復購率提升至55.7%。
針對市場質疑，公司管理層強調平臺運營能力。董事會主席王寧表示，即使剔除LABUBU業績，公司仍保持快速增長，對IP生命周期和市場熱度充滿信心。公司正通過多元化觸達方式強化IP影響力，包括在全球舉辦主題展覽、將IP融入城市地標、開設飾品店和甜品快閃店等。中國市場門店升級也在推進，重點打造更具故事性和互動性的消費場景。
海外市場成為重要增長極。2025年海外收入占比近50%，其中美洲市場增長748.4%，歐洲及其他地區增長506.3%。公司全年在海外新增95家門店，亞太、美洲、歐洲門店總數分別達85家、64家和36家。上市募資用途也進行調整，將原用于IP收購的資金轉向海外拓展，數字化建設資金轉為營運資金，并擴大投資范圍至主題樂園等IP商業化平臺。
為配合全球化戰略，泡泡瑪特啟動組織架構升級，設立四大區域總部和10個中臺部門，涵蓋品牌、供應鏈、技術研發等關鍵領域。管理層透露，未來將改變以首都為中心的擴張模式，重點布局二三線城市、旅游景點和旗艦店項目。盡管2025年業績亮眼，但公司對2026年增長預期保持謹慎，目標設定為不低于20%，強調穩健經營而非激進擴張。
