3月30日，極兔速遞（01519.HK）發布了2025年全年業績。
財報顯示，2025年，極兔全球包裹總量首次突破300億件，同比增長22.2%；全年總收入達到121.6億美元，同比增長18.5%；經調整凈利潤達4.3億美元，同比增長112.3%，超出彭博一致性預期。在消費分化、行業競爭激烈的背景下，這份年報不僅展示了量的積累，更標志著質變的開始。
三個核心市場全部實現盈利，新市場首次扭虧為盈，東南亞市占率突破34%，中國區保持業務利潤韌性。
這些數據共同指向一個結論：極兔正在從過去那個單純依靠規模擴張的盈利模式，轉變為精耕細作運營方式的價值玩家。
以下我們從三個切面進行深度拆解。
01
新市場：僅用三年實現盈利，全球化模式得到驗證
極兔此次財報最大亮點在于，新市場（沙特阿拉伯、阿聯酋、墨西哥、巴西、埃及）首次實現全年經調整EBIT盈利，達到377.7萬美元。該市場2022年才投入運營，僅用三年便走完了東南亞市場近5年的路。這不僅是包裹量的增長，更是極兔全球化商業模型可復制性的有力證明。
極兔新市場的成功可以說離不開如下兩大因素的協同驅動：
其一，商流帶動物流的閉環持續生效。
拉丁美洲電商滲透空間廣闊。極兔在新市場的增長，依托于SHEIN、Temu、TikTok Shop、AliExpress等全球跨境電商平臺的擴張。在中東和拉美，這些平臺正復刻中國和東南亞的增長路徑，極兔作為“送水人”，通過承接高增長平臺的單量，迅速攤薄了基建成本。這一閉環已成為極兔在新市場快速成長的核心引擎，持續驗證其全球化業務的可復制性與增長韌性。
其二，運營經驗的降維移植。
拉美和中東的本地物流服務商普遍存在效率低、服務不穩定等痛點。極兔將中國和東南亞成熟的運營經驗直接移植過去，服務標準的差異構成了其核心壁壘。
2025年極兔與拉美最大電商平臺Mercado Libre達成合作，憑借在其他市場已被驗證的成熟運營模式與成本效率優勢，公司能夠以高性價比物流產品實現在拉美市場的業務量突破。全年新市場包裹量同比增長43.6%至4.04億件，收入同比增長51.2%至8.7億美元；第四季度，新市場業務量同比增長80%，逐季環比提速。
新市場實現盈利，意味著極兔的擴張并非一個單純靠融資燒錢的故事，隨著這些區域進入正向循環，公司有望邁向成長加速度。此前，廣發證券研報即指出，公司在拉美市場已成功復刻東南亞經驗，進入紅利兌現期，有望成為公司第二增長極。
02
東南亞：基本盤穩如磐石，高市占率彰顯市場統治力
東南亞是極兔的龍興之地，2025年表現依然強勁。包裹量同比增長67.8%至76.6億件，市占率從上一年的25.4%大幅提升至34.4%，自2020年起已連續六年在東南亞市場排名第一。
更難得的是，在規模擴張的同時，單票成本同比下降15.8%至0.48美元，經調整EBIT同比增長77.5%至5.38億美元，經調整EBIT利潤率提升至11.9%，實現了增量、擴份額、提利潤的三豐收。
為什么在東南亞這個相對成熟的市場，極兔仍能實現遠超行業平均的增速？
第一，坐擁包郵紅利。
2025年東南亞電商平臺如Shopee、Lazada、TikTok Shop陷入了類似中國十年前的價格戰和包郵大戰，包郵意味著平臺對履約成本極度敏感。極兔憑借行業領先的規模效應，將單票成本壓至最低，成為平臺包郵策略的最優解，也因此成為東南亞電商混戰的直接受益者。
第二，吃定中國出海紅利。
東南亞是中國電商巨頭出海的第一站，TikTok Shop在東南亞GMV高速增長，已躍居第二大電商平臺。極兔作為其最大物流伙伴，包裹量增長與其擴張高度相關，可以說，只要中國電商在東南亞的競爭持續，極兔便始終是那個穩坐釣魚臺的受益者。
值得注意的是，34.4%的市占率是一個分水嶺。在快遞行業，一旦份額超過30%，網絡效應會形成黑洞效應，競爭對手的邊際成本越來越高，而極兔的邊際成本越來越低。東南亞已成為極兔源源不斷的現金奶牛，用以反哺新市場的開拓。
03
中國市場：規模擴張邁向效率驅動，做“供血”全球的追隨者
相比于海外的狂飆，2025年極兔在中國市場收入僅增長5%，行業排名提升至第五，看似表現平淡，實為主動調整。管理層明確將中國定位為追隨者及人才、技術、模式輸出基地，不再盲目追求規模第一，而是著重調整客戶結構，獲取價格不敏感的品牌客戶，提升服務質量與盈利水平。
可以看到2025年上半年行業價格競爭激烈，對單票收入造成壓力，但下半年受益于國家郵政局反內卷政策在多省落地，市場競爭趨于理性。極兔深化精細化運營，單票成本按年同比下降6.7%至0.28美元，有效抵銷了部分收入壓力，維持了業務的利潤韌性。
同時公司深化與伊利、魯花、五糧液等頭部品牌客戶的合作，大力推進“快遞進村”項目，并前瞻性布局云倉服務及無人物流車等創新業務，已投入1000輛無人物流車，廣州自建轉運中心已于2025年第四季度投入使用，日均處理能力大幅提升。
盡管極兔在中國市場增速并不亮眼，但這并非衰退，而是戰略性的固本培元。事實上，中國區的價值不在增速本身，而在于它支撐起整個全球化飛輪的底座穩定性。
04
結語
極兔的2025年財報描繪了一個雙循環格局的雛形。內循環即中國市場，負責造血、練兵和提效。外循環即東南亞加上新市場，承擔高增長、擴份額和盈利兌現的任務。
如果說過去兩年市場對極兔的定價基于不確定的擴張，那么2025年的財報則賦予了市場確定性的盈利預期。當新市場開始賺錢，當東南亞市占率突破34%，極兔的故事已經從能不能做到變成了還能做多大。
對于一家底盤穩固，同時又能夠全球復制、并持續創造現金流的公司，風物長宜放眼量。
