隨著年報季深入，康希諾生物（6185.HK，688185.SH）用一份優于預期的成績單，向市場展示了其從“研發投入期”邁入“成果兌現期”的硬核實力。
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核心產品放量驅動盈利反轉，創新管線多點開花
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根據年度業績公告顯示，康希諾生物2025年實現營業總收入10.68億元，同比增長26.18%；實現歸母凈利潤2787.27萬元，成功實現扭虧為盈，盈利能力迎來實質性修復。在疫苗行業整體承壓的背景下，這份成績單已超行業平均水平。
驅動業績反轉的引擎，是公司核心產品的持續放量與經營效率的全面提升。
亞洲首款四價流腦結合疫苗曼海欣?（MCV4）市場接受度不斷提高。2026年2月，該產品適用人群擴齡至6周歲，實現從嬰幼兒到學齡兒童的全覆蓋，市場空間進一步擴容。
如果說財務數據的反轉是“果”，那么業務的縱深布局則是“因”。
在肺炎疫苗領域，國內首款采用CRM197和破傷風類毒素（TT）雙載體的13價肺炎球菌多糖結合疫苗（PCV13i）于2025年9月上市后，更高價次的24價肺炎球菌多糖結合疫苗PCV24已于2026年初獲批臨床，梯次有序的產品矩陣正在布局中。
在百白破管線，嬰幼兒用吸附無細胞百（組分）白破疫苗DTcP已納入優先審評，青少年及成人用Tdcp完成III期臨床入組，未來有望實現全生命周期覆蓋。國際化步伐同樣在加快，曼海欣?已發往印尼市場并已通過Halal認證，邁出出海堅實一步；MCV4、PCV13i生產基地獲得馬來西亞PIC/S GMP認證，為海外注冊上市奠定重要基礎；吸入式肺結核疫苗在印尼獲批臨床，進一步驗證了公司技術平臺的國際認可度。
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政策支持：生物醫藥成為新興支柱產業，創新價值迎重估
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2026年兩會政府工作報告明確提出打造生物醫藥等新興支柱產業，為中國創新醫藥行業帶來發展新機遇。
康希諾生物依托多年技術積累，已形成病毒載體疫苗、合成疫苗、蛋白結構設計與VLP組裝、mRNA疫苗以及制劑與給藥技術五大核心技術平臺，構建多技術路線協同發展的創新體系，布局腦膜炎、肺炎、百白破、結核病、帶狀皰疹等重點疾病領域，持續完善全生命周期產品矩陣。在政策紅利加持下，以康希諾生物為代表的具備自主創新能力的頭部企業，其內在價值有望迎來系統性重估。
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小結
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2025年業績的扭虧為盈，是康希諾生物發展的關鍵轉折點。短期而言，曼海欣?擴齡與優佩欣?放量將為業績提供確定性增長；中期而言，嬰幼兒用組分百（三組分）白破有望接力成為新增長極；長期而言，吸入式平臺與全球化布局將有望拓展其成長天花板。伴隨創新管線持續兌現，康希諾生物正逐步構建起覆蓋全生命周期的產品矩陣，未來發展值得持續關注。
