河南啤酒行業里，一段關于金星啤酒的往事常被提及。1985年，一位貨車司機承包了一家瀕臨倒閉的村辦啤酒廠，他上任后的首個舉措，便是將倉庫里100多噸不合格的啤酒全部倒進下水道。這位貨車司機正是張鐵山，而那家小廠，便是如今聲名漸起的金星啤酒。

近期，金星啤酒第三次向港交所主板遞交上市申請，引發市場廣泛關注。若此次上市成功，它將成為河南首家上市酒企，同時獲得港股“中式精釀第一股”的稱號。自珠江啤酒之后，啤酒行業已有超十年沒有本土新企業登陸資本市場，金星啤酒的這一動作，無疑在行業內激起千層浪。

推動金星啤酒走到港交所門口的，是一款爆款茶啤。2024年8月，金星推出“信陽毛尖中式精釀啤酒”，在抖音直播間首發當天便售出6噸，一度賣到斷貨。上線僅10個月，銷量就突破1億罐。這款爆款產品助力金星啤酒業績飆升，營收從2023年的3.56億元增至2025年前三季度的11.1億元，凈利潤從1200萬元暴漲至3.05億元。然而，亮眼的賬面成績背后，金星啤酒的上市之路并非一帆風順。

金星啤酒的前身是1982年成立的鄭州市管城區隴海村東風啤酒廠，這是一家年產僅2000噸的村辦小廠。成立三年后，因經營不善對外招標承包，34歲的張鐵山抓住機會簽下承包合同。當時正值改革開放，“包字進城”的新風吹向各類集體企業，張鐵山的創業之路由此開啟。他倒掉不合格啤酒的舉動，與同一年海爾張瑞敏砸毀76臺不合格冰箱如出一轍，兩人雖素不相識，卻在時代節點做出相同選擇。

憑借價廉物美的產品，金星啤酒很快在鄭州站穩腳跟。1993年，產量達8萬噸，成為河南第一；1998年，產量攀升至28萬噸，躋身全國啤酒行業十強。此后，金星啤酒開啟全國擴張之路，先后在貴州、云南、四川、陜西、甘肅、廣東等地建立15個生產基地，巔峰時期年產能達200萬噸，行業排名一度沖進全國前四，張鐵山也被媒體稱作“中西部啤酒王”，還獲評全國勞動模范、中國首屆釀酒大師等榮譽。

但好景不長，2010年前后，華潤雪花、青島、百威三大啤酒巨頭在全國大肆收購整合，中小啤酒品牌生存空間被不斷擠壓。維雪、奧克、月山等河南本土啤酒品牌接連退場，金星啤酒獨自堅守。張鐵山曾表示，金星從未涉足多元化經營，也未被外資收購，可這也意味著要獨自承受巨頭競爭的全部壓力。他性格不善言辭，管理風格帶有鮮明時代印記，有媒體報道其管企業更像“大家長”，對下屬充分放權，也會嚴厲打罵問責。

金星啤酒的上市夢已持續二十多年。2003年前后，金星曾與百威英博、日本麒麟洽談合資上市，因村辦企業產權歸屬問題無法理清，計劃擱淺。2010年完成企業改制后，金星成為張鐵山家族掌控的民營企業。2011年，張鐵山公開喊出“3到5年內上市”的目標，卻因行業競爭加劇、業績波動未能兌現。2022年建廠40周年之際，公司再次將這一年定為“上市籌備元年”。如今，76歲的張鐵山退居幕后擔任董事長，公司實際經營管理交由兒子張峰負責，父子二人通過金星控股等主體，合計控制公司超93%的股權，剩余股份由員工持股平臺和經銷商關聯方持有。

沒有外部投資人，金星啤酒沒有“對賭退出”的壓力，但在公司治理透明度、外部制衡機制上，需接受資本市場更多審視。2025年上半年，公司業績大幅增長的同時，分三次向股東累計派息3.29億元，這一分紅金額超過2025年前三季度3.05億元的凈利潤，更是2024年全年凈利潤的2.6倍。招股書披露，2023年至2025年前三季度，金星存在未為部分員工足額繳納社保和公積金的情況，累計欠繳金額約2190萬元，這些問題或都將成為其上市的阻礙。

過去四十年，金星啤酒一直主打傳統工業啤酒，如純生、原漿、白啤、小麥啤等，這些是常見于大排檔、燒烤攤的啤酒品類。在五大巨頭占據92%市場份額的行業格局下，金星啤酒這樣的區域品牌生存艱難。2015年，張鐵山曾公開感慨行業困境，稱線下渠道被巨頭封鎖，企業成本不斷上漲。

線下渠道受阻，金星啤酒被逼尋找破局之路。2024年初，公司決定押注中式精釀賽道，研發團隊打造出“1258工藝”，將信陽毛尖茶葉與麥芽一同釀造，低溫慢釀28天。2024年8月，“信陽毛尖中式精釀啤酒”在抖音直播間首發，首秀成績出色，當天準備的6噸產品全部售罄。這款茶啤精準抓住消費市場空白，以4.1度的低酒精度、單罐20元出頭的親民價格、茶香與麥香融合的清爽口感，吸引以年輕女性為主的“微醺”消費群體。產品爆火后，短視頻平臺上相關內容播放量突破3000萬，小紅書上涌現3萬多篇相關種草筆記。雙11期間，羅永浩在“交個朋友直播間”帶貨金星毛尖茶啤，稱其在抖音平臺累計銷量超24萬單。啤酒行業專家方剛評價，金星毛尖賣斷貨，產能排到明年，這款產品或成啤酒行業標配。

金星啤酒沒有沿用傳統線下鋪貨打法，而是從直播間起步開拓市場，這一策略是被線下渠道封鎖倒逼出來的，卻走出亮眼效果。嘗到甜頭的金星快速擴充產品線，陸續推出茉莉花茶、西湖龍井、碧螺春、冰糖葫蘆、沙糖桔等風味精釀。截至2025年9月，金星中式精釀系列已有50個SKU，貢獻公司78.1%的營業收入，傳統工業啤酒淪為配角。財務數據也發生巨大變化，2024年營收翻倍至7.3億元，凈利漲至1.25億元；2025年前三季度營收再次翻近兩倍至11.1億元，凈利潤達3.05億元，同比增長超10倍。

不過，金星啤酒也面臨一段戲劇性插曲。2024年12月，信陽市茶葉協會發布公告，稱“信陽毛尖”中式精釀啤酒涉嫌侵犯商標權，要求相關企業限期整改。但三個月前，金星啤酒剛獲得該協會授權，并支付5萬元品牌管理費。張峰隨即召開新聞發布會回應，稱協會單方面違約給公司造成近千萬元損失。最終雙方達成和解，金星將產品名稱改為“金星毛尖”，這場商標糾紛雖引發大量媒體報道和公眾討論，卻無形中為產品做了一波免費宣傳。

盡管財報成績亮眼，但金星啤酒隱患明顯。近八成收入依賴誕生不到兩年的新品類，營收集中度過高。而且精釀啤酒技術門檻不高，華潤、青島、燕京等行業巨頭已紛紛布局茶啤產品線，金星啤酒將直面殘酷競爭。巨頭憑借更強渠道資源和更大營銷預算入局，金星啤酒的先發優勢能維持多久未知，這或許也是其急著上市的原因，通過IPO募資獲取更多資源應對未來競爭。

中國啤酒市場整體規模可觀，2024年全行業零售額達7347億元，但行業增速放緩，年復合增長率僅4%左右。存量競爭下，結構性升級成為企業爭奪核心，即靠提升產品單價尋找新增長點。精釀啤酒踩中“消費升級”風口，根據灼識咨詢數據，中國精釀啤酒零售額從2019年的125億元飆升至2024年的632億元，五年間年復合增長率達38.4%，預計2029年將增至1821億元。其中，金星主打的茶啤、果啤類風味精釀增長勢頭更為迅猛。

以2025年前三季度零售額計算，金星啤酒在全行業排名第八，本土啤酒企業中排名第五；在精釀啤酒細分領域排名第三，在風味精釀賽道排名第一，市占率達14.6%。這一行業定位較為微妙，向上看，華潤、青島、百威占據行業頭部，金星啤酒話語權有限；向下看，精釀賽道群雄混戰，各類品牌紛紛入局，金星啤酒能否守住風味精釀頭部位置，關鍵在于產品創新持續性和線下渠道下沉速度。招股書顯示，金星目前分銷網絡覆蓋全國29個省份，為拓展中式精釀業務新增1000余家專門分銷商，但線下渠道深度和密度與五大巨頭仍有巨大差距。2022年至2024年，金星零售額以23.7%的復合增長率增長，在行業前十中增速最快，但受制于較低業務基數，能否在規模擴張同時維持利潤率，是接下來需驗證的核心問題。

金星啤酒是典型家族企業，張鐵山、張峰父子持有絕對控股權，高管團隊也多以家族成員為主。這種治理結構在創業期效率突出，但港股投資者通常對家族企業持謹慎態度。此前有行業分析師指出，引入外部戰略投資者、改組董事會、提升信息透明度完成“去家族化”，是張鐵山父子亟需解決的問題。3.29億元的分紅、2190萬元的社保公積金欠繳，雖不構成上市實質性法律障礙，但在輿論層面和投資者信心上，或會帶來一定負面影響。

回顧金星啤酒四十多年歷程，從草莽創業、野蠻擴張，到遭遇巨頭圍剿被邊緣化，再到靠產品創新重回大眾視野，劇情跌宕起伏。當年張鐵山從卡車駕駛室跳下接手村辦啤酒廠時，或許沒想到這條路會走四十年。如今接力棒交到兒子張峰手中，能否在窗口期關閉前成功登陸港交所，成為這位啤酒二代最迫切解決的問題。