4月10日消息，華爾街正在試圖為埃隆·馬斯克旗下的 SpaceX 尋找一個(gè)合理的定價(jià)基準(zhǔn)，但這顯然是一項(xiàng)極具挑戰(zhàn)性的任務(wù)。隨著 SpaceX 準(zhǔn)備進(jìn)行史上規(guī)模最大的 IPO，為了支撐起 1.75 萬(wàn)億美元的估值預(yù)期，華爾街的分析師和機(jī)構(gòu)投資者們正在拋棄傳統(tǒng)航天及電信行業(yè)的估值參考。

在傳統(tǒng)的估值體系中，將 SpaceX 與波音、洛克希德·馬丁等航天巨頭，或是 AT&T、Verizon 等老牌電信公司進(jìn)行對(duì)比，得出的數(shù)字遠(yuǎn)無(wú)法撐起萬(wàn)億量級(jí)。然而，SpaceX 的主要財(cái)務(wù)支持者們認(rèn)為，這種“老派”的對(duì)比完全抓錯(cuò)了重點(diǎn)。他們主張，SpaceX 不應(yīng)該被視為一家傳統(tǒng)的工業(yè)公司，而應(yīng)被看作是能夠利用長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性變革的“增長(zhǎng)型資產(chǎn)”。

在這種邏輯下，Palantir、GE Vernova 以及 Vertiv 等在 AI 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)潮中備受推崇的公司，成了 SpaceX 投資者眼中的“新標(biāo)桿”。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，企業(yè)估值不應(yīng)僅僅取決于行業(yè)歸屬，更取決于其現(xiàn)金流潛力、增長(zhǎng)曲線以及抗風(fēng)險(xiǎn)特征。SpaceX 的支持者們指出，Palantir 擁有高資本回報(bào)率、高利潤(rùn)率及輕資產(chǎn)屬性，這些都是 SpaceX 具備的品質(zhì)，因此其獲得溢價(jià)估值合情合理。

SpaceX 首席財(cái)務(wù)官布雷特·約翰遜（Bret Johnsen）在近期與 IPO 銀行家的溝通中描繪了一個(gè)宏大的藍(lán)圖：航天業(yè)務(wù)坐擁人類歷史上最大的潛在市場(chǎng)之一——高達(dá) 3700 億美元的航天產(chǎn)業(yè)空間；而 Starlink 星鏈互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的潛在市場(chǎng)價(jià)值甚至高達(dá) 1.6 萬(wàn)億美元。對(duì)于這部分支持者來(lái)說(shuō)，即便按照傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)（如營(yíng)收倍數(shù)）計(jì)算，SpaceX 看似極其昂貴，但這實(shí)際上是在為“未來(lái)的基礎(chǔ)設(shè)施壟斷權(quán)”支付溢價(jià)。

然而，估值專家和懷疑論者則對(duì)此持保留態(tài)度。紐約大學(xué)金融學(xué)教授阿斯沃斯·達(dá)莫達(dá)蘭（Aswath Damodaran）直言不諱地指出，目前的定價(jià)更像是一種“事后合理化”——投資者已經(jīng)認(rèn)定 SpaceX 是個(gè)絕佳買點(diǎn)，現(xiàn)在只是在拼命尋找數(shù)據(jù)來(lái)證明這個(gè)決定是對(duì)的。他認(rèn)為，這種定價(jià)充滿了情緒化和對(duì)馬斯克個(gè)人魅力的賭注，而非基于傳統(tǒng)的量化指標(biāo)。

無(wú)論這種邏輯轉(zhuǎn)換能否說(shuō)服二級(jí)市場(chǎng)的投資者，SpaceX 已經(jīng)成功將敘事重心從“造火箭的工業(yè)公司”切換到了“AI 時(shí)代的算力與基建底座”。隨著 4 月 21 日分析師日的臨近，這場(chǎng)關(guān)于萬(wàn)億估值是否合理的博弈，即將迎來(lái)正式的公開考場(chǎng)。（AI普瑞斯編譯）