近日，主打現包水餃的連鎖品牌袁記云餃母公司袁記食品集團股份有限公司向香港聯交所遞交上市申請，計劃在主板掛牌上市，華泰國際與廣發證券擔任聯席保薦人。這一動作標志著這家從廣州菜市場起步的餐飲企業正式開啟資本化進程，其商業模式與擴張路徑引發市場廣泛關注。

根據招股書披露，袁記食品旗下擁有"袁記云餃"餐飲品牌與"袁記味享"零售品牌，其中餐飲業務貢獻了超九成營收。截至2025年三季度末，品牌在全國擁有4266家門店，較2023年實現翻倍增長，加盟店占比超過95%。這種通過向加盟商銷售食材實現盈利的輕資產模式，與蜜雪冰城等新消費品牌的擴張路徑頗為相似，但單店盈利能力存在顯著差異。

財務數據顯示，2023至2025年前三季度，公司營收分別為20.2億、25.6億和19.8億元，對應訂單量從1.8億單增至2.1億單。值得注意的是，消費者單均消費金額持續下滑，從26.5元降至22.8元，企業單均毛利維持在2.3-2.9元區間。這種"薄利多銷"的商業模式高度依賴規模效應，要求企業必須保持訂單密度與供應鏈效率的雙重平衡。

供應鏈能力成為支撐其擴張的核心要素。目前公司已建成5大生產基地與24個倉儲中心，將庫存周轉天數壓縮至12.1天，顯著低于行業平均25天的水平。這種高效的周轉體系既保證了食材新鮮度，又控制了損耗成本，為低毛利模式提供了生存空間。但業內人士指出，隨著門店數量突破4000家，供應鏈管理的復雜度將呈指數級增長。

品牌發展過程中，"現包"概念引發的爭議持續發酵。盡管招股書強調"手工現包現煮"的核心賣點，但實際運營中采用中央廚房配送餡料面皮的模式，與消費者認知存在偏差。此前曝光的餡料保質期問題，以及2024年冬至期間的食品安全事件，都暴露出高速擴張下的品控挑戰。雖然企業建立了嚴格的門店稽核制度，但單店管理半徑的擴大仍帶來潛在風險。

市場布局呈現明顯的下沉趨勢。三線及以下城市門店數量從2023年的617家增至2025年的1121家，占比提升至26.6%，同期一線城市占比則從58.1%降至51%。這種戰略調整面臨雙重考驗：既要適應不同地域的消費習慣差異，又要應對低線城市更激烈的價格競爭。北方市場對廣式餡料的接受度、小型餐館的靈活經營策略，都可能影響擴張成效。

在傳統業務之外，企業正探索新的增長曲線。零售業務"袁記味享"聚焦預包裝產品，2025年前三季度收入同比增長46%，但目前營收占比仍不足5%。出海戰略已取得初步進展，新加坡門店增至10家，港澳及東南亞市場門店達53家。不過海外市場的本地化供應鏈建設、用工成本控制等問題，仍需長期投入解決。

行業競爭格局方面，袁記云餃雖以門店規模領先，但喜家德、吉祥餛飩等品牌緊追不舍。其中喜家德堅持直營模式，吉祥餛飩通過"小店鋪大連鎖"策略擁有超3000家門店，熊大爺則以1200家門店構成第二梯隊。如何在保持規模優勢的同時構建品牌壁壘，成為袁記食品必須破解的課題。