公募基金四季報披露完畢。從規(guī)模變化看，2025年四季度以來，主、被動基金的表現(xiàn)均不算遜色，整體業(yè)績亮眼，但資金選擇卻出現(xiàn)明顯分化。

主動偏股基金規(guī)模有所下降，而被動基金規(guī)模則顯著回升。從老基金申贖情況來看，主動老基金的凈贖回規(guī)模繼續(xù)收窄，但依然為凈流出；被動老基金則呈現(xiàn)出更為確定的凈申購，且規(guī)模進一步擴大。

與此同時，各類型基金的整體倉位出現(xiàn)階段性回落。這意味著，即便市場回暖，機構資金在操作層面依然保持克制，并未激進加倉。

值得注意的是，主動偏股基金的持股集中度繼續(xù)回升。在倉位回落的背景下，資金并非分散配置，而是更加聚焦少數(shù)確定性方向。

2025年四季度，主動基金在加倉順周期、AI與非銀金融。

從主動偏股基金的加倉方向看，四季度的核心線索高度集中，主要圍繞三條主線展開：順周期、AI、非銀金融，整體風格偏向周期與小盤成長。

第一條主線，是順周期板塊的系統(tǒng)性加倉。

有色金屬、化工、石油石化、鋼鐵、建材等板塊獲得明顯增配，其中，有色金屬的倉位占比環(huán)比提升尤為突出。

背后邏輯并不復雜。當前全球資源品正處于多重因素共振下的“計價重估”階段：一方面，供給端長期資本開支不足的約束依然存在；另一方面，以AI數(shù)據(jù)中心、新能源為代表的新需求正在加速成型。疊加美元長期信用擴張與“去美元化”趨勢，資源品的定價邏輯正在發(fā)生深層變化。

同時，2026年作為“逢六逢一”的五年規(guī)劃開局之年，歷史經驗顯示，與PPI和商品價格高度相關的順周期板塊，往往在這一階段更易獲得資金關注。

第二條主線，是AI產業(yè)鏈的持續(xù)加倉。

主動基金在四季度重點圍繞算力、電力等方向進行布局。全球AI競爭持續(xù)升溫，高性能芯片需求爆發(fā)，帶動了從先進封裝、PCB到服務器等硬件環(huán)節(jié)的整體景氣。

通信設備、電子產業(yè)鏈獲得明顯加倉。同時，AI數(shù)據(jù)中心對電力的需求呈指數(shù)級增長，電網設備、電力基礎設施相關板塊同樣進入基金配置視野。

第三條主線，是非銀金融，尤其是保險板塊。

四季度，保險板塊迎來“開門紅”預期：負債端受益于利率環(huán)境和產品結構變化，資產端則在市場活躍度提升中改善投資收益。在估值仍處于相對低位的背景下，保險成為主動基金加倉的重要方向。

被動基金：周期與價值權重上升。

相比主動基金的“選賽道”，被動基金的變化更直接反映指數(shù)權重與資金偏好。

2025年四季度，被動基金中，通信、有色、銀行的配置比例顯著提升，而電子、電力設備、醫(yī)藥生物的占比則有所下降。從板塊結構看，主板權重提升，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板占比回落。

在風格層面，國證價值、大盤價值、中證紅利等指數(shù)的重倉占比環(huán)比提升靠前，而大盤成長、創(chuàng)業(yè)板指等指數(shù)的配置占比則出現(xiàn)回落。

從超配角度看，相較主動基金，被動基金在銀行、傳媒、通信等行業(yè)的超配比例進一步提升，其中銀行的超配幅度最為明顯。

這也意味著，在當前階段，被動資金對周期與價值屬性的認可度正在上升。

主動基金明顯下調港股配置。除了A股內部結構變化，2025年四季度還有一個值得關注的信號——主動基金對港股的配置比例明顯下降。

截至四季度末，主動基金港股重倉總規(guī)模約3121億元，在全部重倉股市值中的占比從三季度的19.26%下降至16.23%，單季回落超過3個百分點。

無論是重倉港股的數(shù)量，還是前10、前50、前100大重倉股中的港股占比，均出現(xiàn)不同程度下降。這表明，港股在主動基金組合中的戰(zhàn)略地位階段性下調。

回看2025年四季度，市場并未出現(xiàn)極端行情，但基金資金的選擇，卻異常清晰：被動資金回流，主動資金收斂；倉位回落，但集中度上升；風格偏向周期與價值，同時保留對AI成長主線的配置。