在戶(hù)外休閑熱潮和消費(fèi)升級(jí)的雙重驅(qū)動(dòng)下，戶(hù)外賽道正成為資本市場(chǎng)的重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域。

相較于露營(yíng)、登山等熱門(mén)細(xì)分賽道，釣魚(yú)領(lǐng)域看似低調(diào)，但實(shí)則需求穩(wěn)固、持續(xù)擴(kuò)容，已然孕育出具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的“隱形冠軍”。

“全球最大的釣魚(yú)裝備制造商”樂(lè)欣戶(hù)外正是這樣一個(gè)代表，而且于近日通過(guò)了港交所聆訊，為投資者帶來(lái)良好的觀(guān)察窗口，以及頗具價(jià)值的投資機(jī)會(huì)。

透過(guò)最新招股書(shū)來(lái)看，樂(lè)欣戶(hù)外的投資敘事集賽道紅利、產(chǎn)品縱深與體系護(hù)城河于一體，其長(zhǎng)期價(jià)值則根植于“扎實(shí)基本面+深厚技術(shù)壁壘+行業(yè)領(lǐng)先地位”的多重優(yōu)勢(shì)，由此將增長(zhǎng)空間轉(zhuǎn)化為可預(yù)期、可持續(xù)的盈利紅利，長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)能充沛。

1. 賽道高增+占位稀缺，筑牢成長(zhǎng)確定性與價(jià)值基石

遵循成長(zhǎng)投資框架，投資首先是選對(duì)賽道，識(shí)別那些尚未觸及天花板、具備廣闊擴(kuò)容空間的行業(yè)。在此基礎(chǔ)上，選擇在優(yōu)質(zhì)賽道上占據(jù)優(yōu)勢(shì)位置的企業(yè)，這類(lèi)企業(yè)往往具備更大的增量空間，更快的發(fā)展速度。

樂(lè)欣戶(hù)外的成長(zhǎng)確定性首先源于這一底層邏輯，這也構(gòu)成了其價(jià)值基石。

可以看到，全球釣魚(yú)裝備市場(chǎng)是一個(gè)增長(zhǎng)動(dòng)能充沛、明確的賽道。

根據(jù)弗若斯特沙利文的權(quán)威數(shù)據(jù)，全球釣魚(yú)用具市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將于2029年達(dá)到1941億元，其中全球釣魚(yú)裝備市場(chǎng)展現(xiàn)出更快的增長(zhǎng)勢(shì)頭，2025年至2029年的復(fù)合年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為9.5%，明顯高于行業(yè)整體。

實(shí)際上，這一增速已超過(guò)諸多傳統(tǒng)消費(fèi)品行業(yè)，背后的驅(qū)動(dòng)力源于幾個(gè)結(jié)構(gòu)性變化：其一，釣魚(yú)活動(dòng)正演進(jìn)為融合休閑、社交、戶(hù)外體驗(yàn)的多元化生活方式，這種“泛休閑化”趨勢(shì)大大擴(kuò)展了用戶(hù)基礎(chǔ)；其二，釣魚(yú)愛(ài)好者專(zhuān)業(yè)化程度提升，對(duì)裝備的性能、舒適度及場(chǎng)景適配性提出更高要求，推動(dòng)產(chǎn)品單價(jià)與更換頻率的上升；其三，以中國(guó)為代表的東亞市場(chǎng)正在快速成長(zhǎng)，成為新的增長(zhǎng)極，為行業(yè)注入持續(xù)增量。

而在這樣一個(gè)蓬勃發(fā)展的市場(chǎng)中，樂(lè)欣戶(hù)外占據(jù)了該賽道中極為稀缺且穩(wěn)固的“制高點(diǎn)”。

從市場(chǎng)覆蓋來(lái)看，樂(lè)欣戶(hù)外實(shí)現(xiàn)均衡且全面的全球化布局，向40多個(gè)國(guó)家銷(xiāo)售產(chǎn)品，而且業(yè)務(wù)深入滲透北美、歐洲等具有豐富釣魚(yú)傳統(tǒng)的主要消費(fèi)市場(chǎng)，以及中國(guó)和東南亞等增長(zhǎng)迅速的市場(chǎng)，使其能夠充分將賽道機(jī)遇轉(zhuǎn)化為自身的切實(shí)增長(zhǎng)。

在這背后，按照2024年按零售額計(jì)，歐洲是公司收入的主要來(lái)源，占比為73.3%，中國(guó)內(nèi)地其次，15.2%，北美占比較小，約為8.7%，其他國(guó)家和地區(qū)占比2.8%。歐洲歷來(lái)是鯉魚(yú)釣、比賽釣等多種釣法的熱門(mén)區(qū)域，這也為公司的收入增長(zhǎng)提供了穩(wěn)健保障。

從市場(chǎng)格局來(lái)看，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2024年收入計(jì)，樂(lè)欣戶(hù)外是全球最大的釣魚(yú)裝備制造商，市場(chǎng)份額為23.1%，同時(shí)在前五大廠(chǎng)商中占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位（前五大廠(chǎng)商合計(jì)份額為34.7%）。

根據(jù)同一來(lái)源，樂(lè)欣戶(hù)外亦是中國(guó)最大的釣魚(yú)裝備制造商，市場(chǎng)份額由2022年的23.4%穩(wěn)步增長(zhǎng)至2024年的28.4%，展現(xiàn)出持續(xù)增長(zhǎng)潛力。中國(guó)釣魚(yú)裝備制造業(yè)也更為集中，按2024年收入計(jì)前五大釣魚(yú)裝備制造商所占市場(chǎng)份額為39.4%。

這也意味著，樂(lè)欣戶(hù)外能夠從市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張和集中度提升兩個(gè)方面獲得增長(zhǎng)動(dòng)能，為其未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了更多確定性與可見(jiàn)度。

2. 全面的產(chǎn)品解決方案，以創(chuàng)新支撐持續(xù)增長(zhǎng)

近年來(lái)，隨著釣魚(yú)活動(dòng)“泛休閑化”趨勢(shì)深化，釣魚(yú)消費(fèi)正從小眾興趣向大眾休閑外溢，帶動(dòng)消費(fèi)人群持續(xù)擴(kuò)容；同時(shí)，專(zhuān)業(yè)人群對(duì)釣魚(yú)用具的進(jìn)階需求加速升級(jí)，形成高客單與高黏性的價(jià)值支撐。

依托覆蓋多元場(chǎng)景的產(chǎn)品矩陣與系統(tǒng)化創(chuàng)新能力，樂(lè)欣戶(hù)外精準(zhǔn)把握了“用戶(hù)擴(kuò)容+需求升級(jí)”的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，在高基數(shù)背景下，2022—2024年市占率仍穩(wěn)步提升5個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)夯實(shí)其在釣魚(yú)裝備市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者地位。

產(chǎn)品矩陣上，樂(lè)欣戶(hù)外為不同釣魚(yú)場(chǎng)景創(chuàng)造出了全面的產(chǎn)品解決方案。截至2025年8月31日的產(chǎn)品組合涵蓋10,000多個(gè)SKU，可適配釣魚(yú)人在不同地區(qū)及環(huán)境的需求，包括鯉魚(yú)釣、比賽釣、路亞釣、飛釣及冰釣。

而且，樂(lè)欣戶(hù)外基于對(duì)用戶(hù)需求的深刻了解，更精細(xì)化地滿(mǎn)足各段位釣魚(yú)人、各釣魚(yú)場(chǎng)景中的精準(zhǔn)需求。

例如，樂(lè)欣戶(hù)外推出了適合長(zhǎng)時(shí)間垂釣和過(guò)夜露營(yíng)的優(yōu)質(zhì)鯉魚(yú)釣裝備，包括由特殊纖維制成的鯉魚(yú)釣帳篷，確保高色牢度、防水性和耐用性，以及符合人體工程學(xué)設(shè)計(jì)的鯉魚(yú)釣魚(yú)椅，可靈活調(diào)整以適應(yīng)各種地形。

此外，樂(lè)欣戶(hù)外針對(duì)專(zhuān)業(yè)比賽釣提供滿(mǎn)足職業(yè)釣魚(yú)人的技術(shù)要求、助力提升賽事表現(xiàn)的產(chǎn)品，并特別提供采用絕緣、耐寒的材料制成的冰釣裝備，確保在極端溫度下的安全性、穩(wěn)定性和保暖性。

這種兼顧廣度與深度的產(chǎn)品覆蓋，或者說(shuō)一站式采購(gòu)，讓目標(biāo)群體都能在其產(chǎn)品矩陣中找到解決方案。這也使其能夠提升其客戶(hù)粘性，實(shí)現(xiàn)交叉銷(xiāo)售，最大化客戶(hù)生命周期價(jià)值，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

在這背后，持續(xù)創(chuàng)新體系是樂(lè)欣戶(hù)外產(chǎn)品生命力之源，其建立了成熟的產(chǎn)品設(shè)計(jì)及開(kāi)發(fā)體系，

保證其持續(xù)適時(shí)推出符合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，這一體系結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)，覆蓋需求收集與產(chǎn)品規(guī)劃、概念開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品立項(xiàng)、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及產(chǎn)品驗(yàn)證等主要階段，主要業(yè)務(wù)部門(mén)在不同階段均會(huì)參與，并深度綁定專(zhuān)業(yè)釣手獲取反饋，確保創(chuàng)新始終貼近市場(chǎng)前沿，能夠商業(yè)化落地。

這一體系也已結(jié)出多顆碩果，比如獲得紅點(diǎn)設(shè)計(jì)大獎(jiǎng)的快速折疊行李車(chē)，上市后銷(xiāo)量躍升的采用電加熱技術(shù)的釣魚(yú)休閑椅、釣魚(yú)電動(dòng)推車(chē)、釣魚(yú)沙發(fā)椅等創(chuàng)新產(chǎn)品。

其中，樂(lè)欣戶(hù)外于2023年3月推出的首款釣魚(yú)沙發(fā)椅頗具代表性，其聚焦“卓越坐感”核心需求，備受市場(chǎng)歡迎，首年銷(xiāo)量便達(dá)400件，次年銷(xiāo)量直接攀升至10,750件。

這也強(qiáng)有力地證明了樂(lè)欣戶(hù)外持續(xù)的新品研發(fā)能力，表明其增長(zhǎng)動(dòng)力不是依賴(lài)于少數(shù)爆款，而是源于一個(gè)能夠持續(xù)響應(yīng)并引領(lǐng)市場(chǎng)變化、覆蓋廣泛客戶(hù)需求的有機(jī)系統(tǒng)，能夠以創(chuàng)新支撐企業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。

3. 深厚客戶(hù)信任+成熟供應(yīng)鏈體系，增厚競(jìng)爭(zhēng)壁壘

還值得注意的是，在制造業(yè)領(lǐng)域，短期訂單獲取容易，但長(zhǎng)期的客戶(hù)信任很難建立，可高效協(xié)同的供應(yīng)鏈體系很難打造。經(jīng)過(guò)三十余年的深耕，樂(lè)欣戶(hù)外已在客戶(hù)關(guān)系與供應(yīng)鏈兩個(gè)維度，構(gòu)建了難以被新進(jìn)入者短期復(fù)制的深厚壁壘，形成自身成長(zhǎng)的穩(wěn)定器。

可以看到，樂(lè)欣戶(hù)外已經(jīng)與全球戶(hù)外行業(yè)的金字塔尖品牌（特別是釣具品牌）建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，包括全球知名戶(hù)外用品零售商（如迪卡儂）、全球知名釣魚(yú)品牌（如Rapala VMC及Pure Fishing），以及美國(guó)知名戶(hù)外用品公司（如Ardisam）、英國(guó)知名釣魚(yú)品牌（如Rather Group）。

其中，樂(lè)欣戶(hù)外與迪卡儂、Rather Group的合作關(guān)系已維持超過(guò)10年。截至2025年8月31日，公司合作超過(guò)5年的客戶(hù)已達(dá)到85名，共同構(gòu)成長(zhǎng)期、穩(wěn)定且高質(zhì)量的客戶(hù)基本盤(pán)。

更關(guān)鍵的是，這類(lèi)國(guó)際知名品牌通常對(duì)供應(yīng)商的認(rèn)證體系極為嚴(yán)格，不僅考察其當(dāng)下的質(zhì)量、成本與交付，更看重其長(zhǎng)期的產(chǎn)品進(jìn)步能力。因此，雙方的長(zhǎng)期合作在本質(zhì)上印證了公司釣魚(yú)裝備解決方案的不可替代性與卓越的全球化服務(wù)能力，形成稀缺的信任護(hù)城河，為業(yè)績(jī)釋放提供更高確定性的增長(zhǎng)引擎。

供應(yīng)鏈方面，樂(lè)欣戶(hù)外目前營(yíng)運(yùn)三個(gè)規(guī)模化、自動(dòng)化程度高并且能夠?qū)崿F(xiàn)柔性生產(chǎn)的生產(chǎn)基地。這不僅能確保可高效滿(mǎn)足大規(guī)模的業(yè)務(wù)訂單，亦帶來(lái)了降本增效，鞏固成本競(jìng)爭(zhēng)力并釋放利潤(rùn)空間的可能性，為未來(lái)擴(kuò)張奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

進(jìn)一步來(lái)看，樂(lè)欣戶(hù)外在生產(chǎn)過(guò)程中采用先進(jìn)的自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備與技術(shù)，與傳統(tǒng)設(shè)備相比將效率提高2至5倍，降低生產(chǎn)成本，同時(shí)也進(jìn)一步保證產(chǎn)品質(zhì)量與高良率。

樂(lè)欣戶(hù)外突出的柔性生產(chǎn)能力，更使其能夠針對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)與需求變化快速調(diào)整生產(chǎn)線(xiàn)配置、靈活調(diào)配產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)周期縮短 20%、生產(chǎn)效率提升10%的顯著成效。

與此同時(shí)，依托規(guī)模化的業(yè)務(wù)體量與靈活的成本管控能力，亦增強(qiáng)了樂(lè)欣戶(hù)外向供應(yīng)商取得優(yōu)惠定價(jià)的能力。

結(jié)合看到，強(qiáng)大的客戶(hù)訂單為規(guī)模化生產(chǎn)提供基礎(chǔ)，規(guī)模化生產(chǎn)與供應(yīng)鏈效率鞏固成本優(yōu)勢(shì)，成本與品質(zhì)優(yōu)勢(shì)反過(guò)來(lái)又強(qiáng)化客戶(hù)合作關(guān)系，并支撐持續(xù)的研發(fā)投入。這個(gè)閉環(huán)構(gòu)成了堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)業(yè)護(hù)城河。

4、尾聲

從更長(zhǎng)周期審視，樂(lè)欣戶(hù)外近年來(lái)持續(xù)推進(jìn)自有品牌的戰(zhàn)略縱深。自2017年收購(gòu)英國(guó)品牌SOLAR以來(lái)，公司自有品牌業(yè)務(wù)增勢(shì)迅猛——SOLAR于2024年的銷(xiāo)售額較2018年增長(zhǎng)約三倍，充分表明公司已沉淀出一套覆蓋品牌管理、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與商業(yè)轉(zhuǎn)化的OBM運(yùn)營(yíng)體系。據(jù)管理層透露，公司已準(zhǔn)備好推出或收購(gòu)更多釣魚(yú)品牌擴(kuò)大OBM業(yè)務(wù)版圖，未來(lái)商業(yè)化潛力巨大。

由此看到，樂(lè)欣戶(hù)外的增長(zhǎng)依托于多重優(yōu)勢(shì)的疊加與共振。站在資本市場(chǎng)的新起點(diǎn)，樂(lè)欣戶(hù)外的上市或許并非出于資金壓力，而是旨在借助資本力量加速戰(zhàn)略擴(kuò)張，搶占賽道發(fā)展的歷史機(jī)遇。