有色金屬2025年已經顯露鋒芒，而真正的“沸騰時刻”出現在2026年的開局。

幾乎沒有預熱，直接拉滿火力。

1月23日當周，金銀價格雙雙錄得2020年以來最大單周漲幅，并在年初階段呈現出連續周度上行的態勢。

見證歷史！黃金突破5000美元，白銀突破100美元。

年初至今，金屬價格加速上行：

白銀繼續強勢抬升，COMEX白銀、現貨白銀先后突破100美元/盎司，并一度站上109美元，年內累計漲幅超過50%。

1月26日，現貨黃金價格更是首次突破5000美元/盎司的關鍵心理整數關口。

這一輪上漲來得快、來得猛，幾乎不給市場太多反應時間。

有色金屬ETF(512400)今日繼續狂飆，凈值續創歷史新高，盤中規模突破400億元，規模斷層領先市場有色相關的行業主題ETF。

從表面看，這是貴金屬的行情，但更深層的變化，在于全球資本市場的重心發生遷移。

美元階段性走弱、資金從貨幣與主權債中流出，美國國內政策不確定性上升、美歐關系緊張、地緣局勢反復，這些因素共同推升了避險與再定價情緒。

但與以往不同的是，本輪上漲并未停留在“避險交易”本身，而是迅速向整個資源板塊擴散。

01

本輪有色金屬為何如此瘋狂？

在權益市場中，有色金屬板塊延續了2025年全年漲幅第一的強勢表現，并在2026年繼續領跑。

截至1月23日，有色金屬板塊年內漲幅再度位居第一。

有色金屬ETF(512400)在2025年全年上漲101.15%的基礎上，2026年以來16個交易日上漲25.27%，吸足市場眼球。

如果說過去二十年，有色金屬更多被視為“經濟溫度計”，那么這一輪行情中，它們被重新定義為產業安全、能源轉型與科技競爭的底層資源。

從申萬行業分類看，有色金屬涵蓋五大子行業：

貴金屬：黃金、白銀、鉑族金屬，金融屬性突出；

工業金屬：銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳，與宏觀周期高度相關；

能源金屬：鋰、鈷、鎳、錳，綁定新能源與儲能；

小金屬：稀土、鎢、鉬、銻、鎵、鍺等戰略屬性資源；

金屬新材料：稀土永磁、高溫合金、高純靶材等高技術壁壘材料。

與上一輪“商品普漲”的超級周期不同，本輪有色金屬并非由全球需求總量同步擴張驅動，而是在去全球化、供應鏈擾動、能源轉型與AI革命等結構性變量作用下的集中爆發。

這也是為什么，市場熟悉的“煤飛色舞”并未重演。黑色系商品并未同步走強，反而是有色金屬在資源板塊中呈現出相對獨立的上行軌跡。

驅動本輪“金屬沸騰”的框架，有三維邏輯：

第一，宏觀與金融周期。

美元信用周期、全球流動性環境、通脹預期與地緣風險，共同構成這輪有色金屬的定價基礎。在海外降息預期與國內政策寬松并行的背景下，貴金屬的金融屬性與工業金屬的順周期屬性產生了共振。

第二，供需格局的結構性變化。

全球礦業資本開支長期不足，新礦投產周期普遍延長至7–10年；疊加環保約束、產能天花板與資源民族主義，供給端彈性持續收縮。與此同時，新能源、AI算力、電網升級等新需求的爆發式涌現。

第三，產業升級與戰略屬性。

稀土永磁、高溫合金、第三代半導體材料等新材料領域，成為高端制造與國防科技的重要基礎。

根據中信建投等研究機構的觀察，歷史上，自1970年以來的幾次大宗商品市場行情的邏輯傳導路徑：貴金屬先行→工業金屬確認→能源放大→農產品全面擴散。

隨著價格快速上行，短期分歧也正顯現。部分金屬價格處于歷史高位區間，回撤與波動加大。

02

有色金屬ETF(512400)：資金流入與規模暴增！

二級市場方面，受這輪有色金屬超級周期行情的驅動，資金涌入相關品種。

2026年以來，僅15個交易日，有色金屬ETF(512400)獲得126.24億元資金凈流入，位居全市場ETF首位。

這一數據，在行業與主題ETF中都極為罕見。在資金蜂擁而入的背景下，規模變化同樣出現了暴增。截至2024年底，有色金屬ETF(512400)的規模為43.65億元；而截至1月23日，其規模已增長至380.03億元。短短一年時間暴增771%，成為市場規模最大的有色金屬主題ETF。

為何資金集中選擇這一工具？

從指數層面看，有色金屬ETF(512400)及其聯接基金(A/C：004432/004433)，是全市場唯一跟蹤中證申萬有色金屬指數的ETF。

該指數具備三大顯著特征：

其一，覆蓋廣泛。指數囊括工業金屬、貴金屬、能源金屬、小金屬與金屬新材料等多個細分領域，覆蓋銅、鋁、黃金、鋰、稀土等品種。

其二，結構多樣。按照申萬三級行業分類，指數中銅占比超過30%，其后依次為鋁、黃金、鋰與稀土，既具備對核心品種的集中度，又避免過度依賴單一金屬。

其三，涵蓋龍頭。指數共包含50只成份股，單一成份權重不超過10%，前十大成份股合計占比49%，覆蓋紫金礦業、洛陽鉬業、北方稀土、華友鈷業、中國鋁業、贛鋒鋰業、山東黃金、中金黃金、云鋁股份、藏格礦業等行業龍頭。

在實際市場運行中，這種“全產業鏈+龍頭集聚”的結構，使得該指數在品種多樣化的背景下，反映了有色金屬整體景氣變化。

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指數工具背后的“護城河”：南方基金的精度與體系

當ETF市場進入高度同質化階段，真正拉開差距的，往往不再是“有沒有產品”，而是產品背后的運作能力與體系化積累。

在指數投資中，跟蹤誤差是衡量管理人專業能力的核心指標之一。

數據顯示，南方基金旗下A股指數基金近三年規模加權跟蹤誤差僅為0.36%，顯著低于行業平均水平。這種極致精度的維持，在南方基金管理規模超4000億元的體量下尤為難得，彰顯了其卓越的運營管理能力。

這些數據并非偶然，而是從“產品”到“系統”的長期投入。

作為國內最早布局ETF的管理人之一，南方基金已構建起覆蓋寬基、行業主題、跨境、商品、因子等多維度的被動產品體系，并在多項領域推出“首批”“首只”產品。

更重要的是，其在指數運作層面，長期堅持以最小化跟蹤誤差為核心目標：

嚴格按照指數權重構建組合，不進行主觀擇時與個股判斷；

通過量化模型與算法交易系統，動態匹配市場流動性；

針對指數調整、大額申贖等關鍵場景，制定專項風控與執行策略；

構建覆蓋投前、投中、投后的智能化ETF投資管理系統。

這些“看不見”的流程與系統，構成了指數工具長期穩定運行的基礎。

在市場波動加劇、情緒放大的階段，ETF外觀看似相似，但內在精度與穩定性的差異，往往會被放大。

04

時代的變遷，時間成為最重要的變量

回看歷史，每一輪大宗商品超級周期，都源于相似的底層邏輯：供給剛性+需求結構性擴張+對資源價值的重新認知。

2003—2007年的那輪周期，是最生動的一次演繹。2025年以來的這輪有色金屬行情，不同之處在于，供給端來源于環保約束與更復雜的地緣環境所限制，需求則來自新能源、AI算力、儲能與高端制造。

站在2026年的起點，有色金屬的敘事已經不再只是“漲或不漲”，而是關于產業安全、能源轉型與長期競爭力等全球命題的時代映射。

在信息高度密集、情緒快速放大的市場環境中，規則清晰、結構透明的指數工具本身也是觀察和深度嵌入時代變化的脈搏。

時間，終將給出答案。

風險提示：觀點僅供參考，不構成投資建議，市場有風險，投資需謹慎。指數基金存在跟蹤誤差。

上述內容僅反映當前市場情況，今后可能發生改變，不代表任何投資意見或建議。指數過往業績不代表其未來表現，亦不構成基金投資收益的保證或任何投資建議。指數運作時間較短，不能反映市場發展的所有階段。指數基金存在跟蹤誤差，基金過往業績不代表未來表現。購買任何基金產品前請閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件，請根據自身風險承受能力、投資目標等選擇適合自己的產品。市場有風險，投資需謹慎。