東吳證券研報指出，比亞迪1月銷21萬輛，同環比-30%/-50%。結構方面，1月本土銷量11萬輛，同環比-53%/-62%；1月海外銷10萬輛，同環比+51%/-25%。該行預計26年銷量512萬輛，同增11%，其中出口預計150-160萬輛，同增44-53%，本土預計356萬輛，同比持平。出海方面，截至25年11月，公司已投產海外產能超30萬臺/年，獨資建設SKD/CKD工廠，截至25年10月，巴西累計銷17萬輛，連續兩年居新能源汽車首位；泰國、烏茲別克斯坦工廠已投產；我們預計匈牙利工廠26年Q2前有望陸續投產，馬來西亞和柬埔寨工廠規劃投產中。高端及海外均價高，我們預計總體ASP有望提升。1月電池裝機同增30%、外供電池持續高增、儲能業務增長加速。由于行業競爭加劇，預計公司25-27年歸母凈利350/450/563億元（原預測值為350/509/664億元），同比-13%/+29%/+25%，對應PE為23/18/14x，給予26年25x，目標價124元，維持“買入”評級。