當(dāng)谷歌、meta的萬(wàn)卡算力集群晝夜運(yùn)轉(zhuǎn)，一場(chǎng)看不見(jiàn)的“電力危機(jī)”正在蔓延。AI數(shù)據(jù)中心的功耗從以往的50MW飆升至120MW甚至1GW，老舊電網(wǎng)不堪重負(fù)。

而燃?xì)廨啓C(jī)，這個(gè)被譽(yù)為“工業(yè)皇冠上的明珠”的設(shè)備，正憑借啟動(dòng)快、效率高、適配性強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，成為解決算力供電缺口的核心答案，行業(yè)迎來(lái)供需錯(cuò)配的黃金周期。

01

四重邏輯支撐，燃?xì)廨啓C(jī)景氣度上行

這波燃?xì)廨啓C(jī)板塊的強(qiáng)勢(shì)，絕非短期炒作，而是?“需求爆發(fā) + 供給剛性約束 + 技術(shù)壁壘支撐 + 海外景氣傳導(dǎo)”?四重邏輯的深度共振，行業(yè)已從傳統(tǒng)強(qiáng)周期屬性，疊加 AI 算力帶來(lái)的成長(zhǎng)屬性，進(jìn)入實(shí)質(zhì)性上行周期。

AI 算力爆發(fā)帶來(lái)的用電缺口，是行業(yè)增長(zhǎng)的核心引擎，且需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化特征。更關(guān)鍵的是，生成式 AI 對(duì)電力的渴求并非線性增長(zhǎng)，而是指數(shù)級(jí)攀升。根據(jù)美國(guó)能源部數(shù)據(jù)，2023 年 AI 數(shù)據(jù)中心用電量已占全美用電量的 4.4%，預(yù)計(jì) 2030 年將升至 16%，對(duì)應(yīng)發(fā)電能力需求達(dá) 104-130GW。

美國(guó)電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施平均壽命超 35 年，老化嚴(yán)重，而核電（建設(shè)周期 8-14 年）、風(fēng)光儲(chǔ)（并網(wǎng)滯后 + 穩(wěn)定性不足）、地?zé)崮埽ǖ赜蛳拗?+ 7 年以上建設(shè)周期）等方案，均無(wú)法短期解決電力缺口。

燃?xì)廨啓C(jī)具備啟動(dòng)速度快、建設(shè)周期短、經(jīng)濟(jì)性凸顯、高可靠度等多重優(yōu)勢(shì)，成為 AI 數(shù)據(jù)中心的標(biāo)配供電方案。

（燃?xì)廨啓C(jī)相比于柴油機(jī)優(yōu)勢(shì)明顯，來(lái)源：國(guó)金證券）

全球燃?xì)廨啓C(jī)市場(chǎng)呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，三菱重工、西門(mén)子能源、GE Vernova（GEV）三大巨頭占據(jù)全球 76.3% 份額，而遠(yuǎn)期全球燃?xì)廨啓C(jī)訂單預(yù)計(jì)將達(dá)到 100GW / 年，而當(dāng)前全球制造產(chǎn)能僅約 60GW，遠(yuǎn)期產(chǎn)能缺口約 40%，供需矛盾極為突出。

目前全球燃機(jī)部分熱門(mén)機(jī)型訂單排期至 2028-2030 年，交付周期 3-5 年。

（來(lái)源：Energynewsbeat）

從海外龍頭的訂單與擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏來(lái)看，景氣度上行趨勢(shì)明確且具備持續(xù)性：

1、GEV 2025 年 Q1-Q3 新簽燃?xì)廨啓C(jī)訂單 114 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 46%，公司已將燃機(jī)年產(chǎn)能 20GW 的目標(biāo)前移至 2026 年上半年，當(dāng)前訂單已排至 2028-2029 年。

2、西門(mén)子能源 2025 年 Q1-Q3 燃?xì)夥?wù)業(yè)務(wù)新簽訂單增至 182 億歐元，同比增長(zhǎng) 42%，單 Q3 燃?xì)廨啓C(jī)新簽訂單 86 臺(tái)，同比激增 231%。西門(mén)子能源近期宣布未來(lái)兩年內(nèi)將在美國(guó)投10億美元，用來(lái)造燃?xì)廨啓C(jī)。

3、卡特彼勒（CAT）子公司 Solar Turbines 作為工業(yè)級(jí)燃?xì)廨啓C(jī)領(lǐng)軍者，10MW 以下小型燃?xì)廨啓C(jī)全球市占率超 60%，其訂單增速也保持在 30% 以上，進(jìn)一步驗(yàn)證行業(yè)高景氣。

海外龍頭訂單暴增的背后，是供給端的剛性約束。燃?xì)廨啓C(jī)供應(yīng)鏈高度復(fù)雜，與航空、軍工產(chǎn)業(yè)深度共享上游資源，核心零部件（尤其是高溫葉片）擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)達(dá) 3-5 年，且全球高溫葉片寡頭因資本開(kāi)支謹(jǐn)慎、熟練工人短缺等原因，并未同步大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，導(dǎo)致葉片等熱端部件成為最大擴(kuò)產(chǎn)瓶頸。

在此背景下，海外龍頭正加速向中國(guó)供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移訂單，國(guó)內(nèi)企業(yè)迎來(lái) “出海窗口期”—— 國(guó)內(nèi)具備完善的高端制造產(chǎn)業(yè)鏈，且核心零部件企業(yè)已突破關(guān)鍵技術(shù)，能夠快速響應(yīng)海外龍頭的訂單需求，形成 “海外訂單暴增→海外龍頭產(chǎn)能不足→訂單外溢至國(guó)內(nèi)→國(guó)內(nèi)企業(yè)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)” 的傳導(dǎo)路徑，這也是國(guó)內(nèi)燃?xì)廨啓C(jī)板塊走強(qiáng)的核心底層邏輯之一。

此外，技術(shù)壁壘帶來(lái)的行業(yè)集中度提升，進(jìn)一步強(qiáng)化了核心企業(yè)的盈利韌性。燃?xì)廨啓C(jī)的核心技術(shù)壁壘集中在熱端部件（渦輪葉片、燃燒室、導(dǎo)向葉片），其制造難度較高，技術(shù)壁壘導(dǎo)致行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻極高，中小廠商難以切入，核心企業(yè)能夠持續(xù)享受行業(yè)高景氣帶來(lái)的量?jī)r(jià)齊升紅利，且盈利穩(wěn)定性更強(qiáng)。

02

聚焦三大細(xì)分方向，把握產(chǎn)業(yè)紅利

從產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律與投資邏輯來(lái)看，后續(xù)布局需聚焦?“海外需求傳導(dǎo) + 技術(shù)壁壘 + 國(guó)產(chǎn)替代”?三大主線，區(qū)分優(yōu)先級(jí)、聚焦核心標(biāo)的，兼顧短期業(yè)績(jī)兌現(xiàn)與長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，具體可分為三大細(xì)分方向，每個(gè)方向均對(duì)應(yīng)明確的產(chǎn)業(yè)邏輯與業(yè)績(jī)兌現(xiàn)路徑：

1、海外布局 + 集成能力龍頭，短期更具業(yè)績(jī)彈性，是布局的核心優(yōu)先級(jí)。這類企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，并非單純的 “制造能力”，而是 “技術(shù)授權(quán) + 本地化服務(wù) + 客戶綁定” 的綜合優(yōu)勢(shì)，能夠深度切入海外 AI 數(shù)據(jù)中心場(chǎng)景，直接受益于海外訂單外溢與行業(yè)量?jī)r(jià)齊升。

2、核心零部件供應(yīng)商具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，是布局的 “壓艙石”，重點(diǎn)聚焦熱端部件與精密鑄件領(lǐng)域。燃?xì)廨啓C(jī)核心零部件的價(jià)值量分布高度集中，其中葉片（尤其是單晶葉片）價(jià)值量占比達(dá) 35%，是技術(shù)壁壘最高、供需缺口最大的細(xì)分環(huán)節(jié)，其次是機(jī)匣、燃燒器、環(huán)類零件等，價(jià)值量占比合計(jì)達(dá) 40%，這類環(huán)節(jié)直接受益于海外龍頭擴(kuò)產(chǎn)與訂單外溢，且業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、持續(xù)性久。

3、國(guó)產(chǎn)替代先鋒聚焦 “技術(shù)突破 + 本土需求”，是長(zhǎng)期布局的核心方向，重點(diǎn)關(guān)注重型燃機(jī)與配套材料環(huán)節(jié)。國(guó)內(nèi)燃?xì)廨啓C(jī)國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程逐步加速，當(dāng)前已實(shí)現(xiàn) F 級(jí) 50MW 重型燃機(jī)的商業(yè)化運(yùn)行，技術(shù)成熟度持續(xù)提升。

此外，可關(guān)注燃?xì)廨啓C(jī)控制系統(tǒng)、余熱鍋爐（HRSG）部件等配套環(huán)節(jié)，這類環(huán)節(jié)是國(guó)產(chǎn)替代的薄弱環(huán)節(jié)，也是后續(xù)政策扶持的重點(diǎn)，隨著國(guó)內(nèi)燃?xì)廨啓C(jī)國(guó)產(chǎn)化率提升，這類配套企業(yè)有望逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，具備較大的成長(zhǎng)空間。

03

結(jié)語(yǔ)

AI算力需求爆發(fā)帶來(lái)的電力缺口，正在重塑全球能源供給格局，燃?xì)廨啓C(jī)作為短期最優(yōu)供電方案，行業(yè)迎來(lái)“量?jī)r(jià)齊升”的黃金發(fā)展期。海外龍頭訂單翻倍驗(yàn)證行業(yè)高景氣，國(guó)內(nèi)企業(yè)憑借技術(shù)突破和海外布局，正從零部件配套逐步向集成領(lǐng)域突破。

后續(xù)隨著行業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)驗(yàn)證，燃?xì)廨啓C(jī)板塊有望迎來(lái)更多催化。建議重點(diǎn)把握海外需求落地+技術(shù)壁壘+國(guó)產(chǎn)替代三大主線，關(guān)注核心零部件、海外集成龍頭及國(guó)產(chǎn)替代先鋒，后續(xù)可進(jìn)一步跟蹤北美數(shù)據(jù)中心建設(shè)進(jìn)度及國(guó)內(nèi)“兩機(jī)專項(xiàng)”政策推進(jìn)情況。

格隆匯研究院持續(xù)跟蹤燃?xì)廨啓C(jī)全產(chǎn)業(yè)鏈，不僅聚焦技術(shù)突破與產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏，更從全球競(jìng)爭(zhēng)格局、國(guó)產(chǎn)替代推進(jìn)進(jìn)度、AI需求爆發(fā)等多維度，深度挖掘行業(yè)投資機(jī)會(huì)。

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